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$巨化股份(SH600160)$ $三美股份(SH603379)$ $金石资源(SH603505)$
近日，国家矿山安全监察局印发《关于开展萤石矿山安全生产专项整治的通知》，为切实解决萤石矿山安全生产突出问题，有效防控重大安全风险，国家矿山安全监察局决定在全国范围内开展萤石矿山安全生产专项整治。工作要求，河北、内蒙、浙江等萤石矿山企业较多、问题隐患突出的地区，要制定关闭退出一批、整合重组一批、改造提升一批“三个一批”工作清单持续攻坚，全国萤石矿山将迎来安全生产专项整治，强力推动萤石矿山安全生产秩序稳定向好。
我国萤石资源开采过度，且小矿居多集中度低，每年皆有新增退出产能，龙头企业凭借技术创新撬动沉睡资源，有望重塑萤石格局。根据市场的测算，新能源发展带动下，2023到2025年国内萤石需求较22年增长19%/55%。萤石供需缺口呈持续扩大态势，价格中枢有望不断攀升。
在宏观经济周期下行阶段，很多行业需求端都存在较多不确定性，这时候供给端受限，需求端稳定增长的细分品种，就更加值得我们关注，而萤石和制冷剂恰好就符合这一特征，尤其是制冷剂！
随着三代制冷剂配额落地，春节后以来制冷剂涨价超预期，行业中短期盈利改善明显，制冷剂短中长期格局向好，今年三代制冷剂甚至就可能出现缺口，更不要说2025年二代制冷剂退出较多的情况下，伴随维修市场渗透率的提升，未来R32供需或最为紧张。
目前三代制冷价格：(1)R32目前市场报价在25000元/吨，成本估计14000元/吨；3-6月国内旺季看好R32价格的持续上行。(2)R134a目前市场价30000元/吨，今年相对涨幅最少，用途单一主要用于汽车空调的生产和维修，今年配额量能够满足需求量，所以价格信心不是那么膨胀。(3)R125目前市场成交价格45000元/吨，成本21000-22000元/吨，毛利率超过50%，核算配额和需求量基本上平衡。(4)R143a国内价格57000元/吨，成本17000元/吨，2020-2022的平均量是11000吨，但去年对R143a的国内需求大概2万多吨，有50%左右的缺口。
后市随着旺季的来临，下游需求越发强烈，以旧换新政策推动，叠加萤石涨价，制冷剂企业有了更加充足的涨价理由，简单通过业绩测算，目前巨化股份动态市盈率不到20倍，伴随后期价格上涨，估值可能会低于10倍，因此继续看好制冷剂龙头巨化股份、三美股份的市值弹性空间。
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