有一家民营胶企，有人听过，也有人没听说过。

目前在新三板挂牌，2023年营业收入1.08亿，同比减少-0.76%，归母净利润1411.22万元；到了2024年，上半年营业收入为5541.94万元，归母净利润795.59万元。

由此可见，这家胶企将连续三年营收刚好超亿，对于国内民营胶企而言，这产值还是很不错的。

不过从另一个角度看，尽管每年产值有一个亿，但这并不意味着它每年有一个亿的净收入供其任意挥洒。所以，当听说它要豪掷一亿去收购一家产值也是一亿多营收的涂料树脂公司时，还是有所惊诧的。毕竟它还不算正式上市，难以在资本市场自由融资，却能一下子拿出这么多自备现金。

这家豪掷千金的胶企就是武汉双键新材料股份有限公司（下文简称“双键新材”）！

今年10月，双键新材宣布100%收购江苏富琪森有限公司（富琪森）：公司将向富琪森现有股东发行股份和支付现金的方式购买富琪森100%的股权，富琪森资产的交易价格为9500万元；其中，股份对价为2753万元，占发行后总股本的11.92%；现金对价为6747万元。

根据官网介绍，双键新材2008年成立于武汉，是一家工业胶粘剂和电子封装材料专家组建的高科技新材料公司，致力于高性能环氧、有机硅、丙烯酸酯、聚氨酯等新材料的研发。

公司产品主要应用于机械装配、 密封：选矿、冶金、电力行业的耐磨防腐；PTC热敏电阻、光伏组件、LED照明、芯片的封装；以及其他电子电器行业导电，导热、阻燃的灌封和粘接。

回顾公司发展史，双键新材在成立初期主要以硅橡胶、环氧、厌氧等产品进入市场；到了2014年，公司依次开发出水性聚氨酯、水性丙烯酸树脂、水性固化剂等新产品，被应用在水性涂料(水性金属漆、木器漆、塑料漆、玻璃漆等水性树脂产品)、水性油墨、水性胶粘剂等领域。

因此，目前双键的主营业务分为两大块：工业胶粘剂产品与水性树脂产品；工业胶粘剂产品客户主要为工业生产及经销企业，水性树脂产品客户主要为水性涂料生产企业及经销企业，客户较分散。

2023年这两块业务的占比分别为60%和40%；然而，在2020年，水性树脂业务仅占比15%左右。可见，水性树脂业务这几年发展迅速，俨然成为了公司大力发展对象。

了解完双键新材的主营业务，也许能理解为何双键要豪掷近一亿元去收购与双键新材一样拥有水性树脂相同业务领域的“富琪森”了。

富琪森成立于2018年12月17日，主营业务为水性工业涂料用树脂及固化剂的研发及销售，专注于工业涂料用水性树脂的合成研发、工艺应用创新、保姆式销售服务，拥有树脂研发、树脂制造、树脂应用、涂料客户测试、涂料客户应用、涂料客户的下游终端涂装生产的多维度多级产业链技术环节，同时借助代工厂生产制造和质量控制优势，给涂料客户提供全方位一站式水性工业涂料涂装解决方案，产品广泛应用于轨道交通、工程机械、风电太阳能、机械设备、电子3C等领域。

2023年富琪森实现营业收入1.21亿元，净利润为623万元；2024年1-5月实现营业收入3484万元，利润总额为165万元。

单独看2023年营收，富琪森似乎要比双键新材略胜一筹，然而其净利润能力却被双键新材远远地甩了几条街，而且从2024上半年营收看，富琪森不但净利润能力持续下滑，其产值也急剧下降，被双键新材大幅反超。

总的来说，双键新材和富琪森在水性树脂领域其实属于竞争者，为何两个过去的“竞争对手”如今能变成一条战线并肩作战的“战友”？

有分析认为，双方各有优势，其中双键新材拥有完整、 成熟的水性树脂和固化剂的生产线、包装线，具有较高的组织生产能力；富琪森拥有较强的研发能力和销售能力，但缺乏自主生产能力只能采用委托加工的方式开展生产工作，双方业务的整合可以优势互补，提高产能利用率，创造规模效应。

简单来说，就是双键看中了富琪森的研发能力和销售能力，而富琪森则能依赖双键新材的生产能力实现高效的生产管理。

双键新材自己也表示，尽管其与富琪森在所属行业、在生产过程使用的原材料、生产技术工艺、产业链上下游运行模式等方面有相似性，但本次交易后能够实现优势互补，提升产能利用率，创造规模效应，提升双键新材在水性树脂产品领域的市场占有率。

不过，曾经与双键新材平起平坐、实力相当的富琪森，从此以后将纳入双键新材合并范围，成为其全资子公司，不知日后会有何感想？

参考资料：双方官网，双键新材——重大资产重组报告书

文章来源：胶界

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