美国的金融学教授杰里米·西格尔在《股线长线法宝》（第6版）一书中，提到了标准石油和TBM两个公司的投资案例，颇给人以投资的启示。
西格尔在书中说道：
设想一下，假如你穿越回到了1950年，刚去世的叔叔给你刚出生的女儿留下了1万美元遗产。这笔钱有严格的使用条件：你只能用这笔钱来买入新泽西标准石油公司（如今名为埃克森美孚），或是另一家规模小得多但很有发展前景的新经济公司，名为IBM。同时，你还被要求把所有的分红再投入进去，长期持有不动，只有当2010年你的女儿60岁时才能使用。
你应该买哪家公司呢？
为了帮你做决策，假设有一个能帮人实现愿意的灯神出现了，告诉你未来60年这两家公司的真实年收入、盈利、分红增长率，以及科技行业和能源行业的市值变化。此外，灯神还会告诉你，IBM将在两年内发明出第一台商用电脑，将在未来20年里前无古人、后无来者地成为科技行业领军企业。1950年，没有人会预料到IBM会有如此惊人的增长。
1950—2010年IBM和标准石油公司各项指标对比：
每股收入：IBM平均增长率10.59%，标准石油平均增长率7.99%；
每股分红：IBM平均增长率9.73%，标准石油平均增长率6.83%；
每股盈利：IBM平均增长率11.26%，标准石油平均增长率7.63%。
可以看到，在这些华尔街专家选股时常用的增长指标里，每一项IBM都远远超过了标准石油公司。每股盈利的增长是华尔街最喜欢的选股指标，IBM的每股盈利增长率在60年的时间里，每年超过标准石油3%以上。并且在这期间，石油行业的市场占比大幅萎缩。1950年，石油公司在美股中的总占比大约为20%，到2010年，占比降至只有10%左右，同时科技行业的占比则提升到了之前的6倍以上。
有了这些信息，相信你会毫不犹豫地选择IBM，这个决定看起来是板上钉钉的事了。
然而，这个选择却是错误的。2010年，女儿打开账户，看到账户里躺着市值近1500万美元的IBM股票可能会很开心，但是如果当初买的是标准石油公司，那么这个账户里躺着的将是超过3300万美元的股票。另外值得一提的是，这两家公司在60年里都跑赢了市场，假如当初投资的是一个市值加权的指数基金，那么账户里的资产只有不到500万美元。
如果再把时间拉长些，时间统计到2021年底，结论仍然不会变。虽然2010年—2021年，IBM和标准石油公司都大幅跑输标普500指数，但时间拉长至71年，投资新标准石油公司不仅能打败IBM，也能战胜市场。
1950—2010年两家公司的估值指标对比：
平均市盈率：IBM为22.48倍，标准石油为12.92倍；
平均股息率：IBM为2.17%，标准石油为为4.21%；
股价上涨幅度：IBM为10.66%，标准石油公司为9.18%；
分红收益率：IBM为2.13%，标准石油公司为4.94%；
年收益率：IBM为12.98%，标准石油公司为14.48%。
为什么结果是这样呢？
确实，1950年之后不久，IBM的表现要比标准石油公司好得多，但人们对IBM新产品的追捧，使公司估值大幅度上升。虽然这60年间IBM仍然在高速增长，但投资者为此支付了过高的溢价，买得太贵了。
从以上数据对比中可以看到，标准石油公司的平均市盈率只有IBM的一半左右，但股息率则比IBM高出2.04%，所以，在分红再投资的情况下，投资者最终积累下来的股票份额，将达到最初买入份额的11.87倍，而同样是分红再投资，IBM积累下来的股票份额只有最初买入的3.63倍。虽然标准石油公司的股价上涨幅度比IBM低了不到2%，但它更高的分红收益率帮它成为长期赢家。
看到这两个投资案例，我抚卷深思，认为它给我们投资人的启示是十分深刻的。
1、长期主义的眼光
投资是一辈子的事情，所以投资的规划要长远。然而，在我们这个市场上，究竟又有多少人真正具有长期主义的眼光呢？我观察到的事实是着实不多，不要说要着眼于未来十年八年，可能大多数人连未来五年的眼光都没有，他们所要的是快速获取股价上涨的财富。
投资真正的敌人不是别人，而是自己，而自己最大的敌人，就是我们往往不具备长期主义的眼光。不难想象，在不少年份IBM的股价上涨幅度是大于标准石油公司的，但是60年下来，差距就拉开了。虽然，60年的时间周期（1957年3月至2021年12月的统计数据，菲利普·莫里斯年收益率18.02%，也为标普500指数成份股中收益最高），对于我们投资人来讲是过长了些，因为一个人即使是从20岁开始投资，60年过去了，他就80岁的高龄了，所以，对于很多的投资人来讲，这个时间周期是有点长。但是这个事例也告诉我们，投资要尽量往长远看，比如看未来十年，甚至更长的时间，以这样的长期主义眼光去甄选投资标的，有时我们反而会更容易看清投资的真谛，正所谓“近的迷茫，远的清楚”。
我与一位投资朋友晤谈时，曾经谈起，我们个人投资者选择投资标的，并不是着眼于短期卖出的，而是着眼于未来十年、二十年，或更长时间的持有（这位朋友甚至假设自己不在了，自己的家人会持有什么样的股票）。确实，投资时间越长，我越认同这一点，即本着当好股收藏家的角度去选择投资标的，这样，很多的投资标的表面看起来“摇曳多姿”，但是用时间这把尺子去丈量一下，就感觉着缺少点实货，就不入自己的法眼了。为什么？因为我们长期投资人追求的是“时间价值”与“复利价值”。
2、股权思维先生与股价思维先生的分野
我总是说，股权思维先生与股价思维先生的分野，就在于你究竟是以获取优质股权为目的，还是以获取短期的股价上涨为目的，从这一点上，就完全可以看出来了。
我观察到的事实是，市场上绝大多数人深入骨髓的并不是股权思维，虽然他们表面上总是这样说，甚至心里自己也是如此认为，但实际上他们骨子里还是股价思维，因为他们买入投资标的之后，最企盼的就是股价上涨再上涨。
但在我个人看来，买入之后总是盼着股价上涨是病，得治！
为什么这病得治呢？因为股权思维先生是以获取优质股权的“量”为最终目的，因为决定我们人生财富最终起决定性作用的是“量”，而不是一时上涨的“价”。因为就我们绝大多数人来讲，我们投资的资金是不断流入市场的，即便后续没有资金了，还完全可以分红再投资，而若股价涨太快太高了，就如同IBM最终胜不过标准石油公司一样，对于我们获取更多优质股权来讲，只能是一种长期的伤害。
要想富，攒股数。投资的“八字诀”，即选准、拿住，收息、攒股，我之所以总是反复说，是因为实践出真知，这是自己从多年的实践中用钱“练”出来的，而且自己是切切实实的践行者、受益者。
我自己甚至私下里窃喜，现在我终于有应对优秀企业的股价长期低迷的利器了，这就是我的投资“八字诀”！
3、分红再投资的重要性
标准石油公司之所以成为长期赢家，主要是两点，一是估值差距，二是股息高，而这两点是相关联着的。所以，投资组合中要有一些分红率高、股息率高的品种，这对于我们个人投资者来讲，是十分必要的。
我说过，在投资的早期，我对一家公司分红与否并不是太在意的，但是投资时间越长，我反而更意识到其中的重要性，因为分红再投资本身就是一种复利。
再多的大道理就不讲了，还是以我公开分享的女儿账户为例：
东阿阿胶：根据女儿账户记录(17)，2015年1月5日时，持有东阿阿胶2400股，持仓成本36.357元，目前已积攒至9500股，持仓成本34.847元。
格力电器：根据女儿账户记录（57），买入时间为2019年5月10日，买入1400股，成本53.84元，目前已积攒至10700股，持仓成本38.968元。
以上两个案例，持仓成本不仅没有增加，反而均是下降的，但持股数额却大幅增加，而这一切均是拜“股价长期低迷”所赐，这其间有前几年打新收入的持续买入，但更多的是组合分红再投资而积攒下来的。
所以，对于这两家公司的股价我并不企盼着它上涨太快（两家公司的分红率均不低，东阿阿胶近两年是将利润全部分掉了），它的股价掉下来，我完全还可以利用分红再投资，其股价低迷时间越久，将来积攒的股份会越来越多。而若它们的股价上涨太高太快了，反倒不好办了。
想通了这一点（也是一种延迟满足），对其股价一时下跌，还有何惧哉？！——我相信，一家公司只要足够优秀（有较高的长期资本回报率），最终会成为那个优秀的自己。
4、萎缩的行业未必不出长牛股
投资还是要讲究一些辩证法的。标准石油公司之所以不被看好，主要原因还是这个行业是萎缩的，所以造成了其长期估值较低。西格尔在书中，还披露了一个数据，就是自1926年至2021年美股表现最好的15只股票，其中“史上最佳”的是谁呢？菲利普·莫里斯（就是生产万宝路香烟的那个公司，我记忆中多少年前曾在中国大陆流行过一段时间），如今的公司名称为奥驰亚集团。95年的时间年收益率为16.02%。如此长的时间，保持如此高的年化收益太令人“恐怖”了，因为根据72定律可知，四年半的时间，投资于它的资产就可以翻一番！
西格尔说道：
多年来，菲利普·莫里斯不仅是上了手术台，更是进了重症监护室（ICU）！一系列针对香烟制造商的联邦和州的诉讼案，使菲利普·莫里斯损失了近1000亿美元，濒临破产。这使得它的股价持续低迷了近10年。
不过，公司还是有持续的现金流进账，也坚持进行分红。低迷的股价使股东可以用分红的钱，继续买入更多便宜的份额。逐渐地，对坚持持有的投资者来说，他们持有的股票变成了一堆黄金。
西格尔还说道，其实不只是菲利普·莫里斯，对于整个烟草行业来说，表现都很不错。伦敦商学院的迪姆森、马什和斯汤顿汇总了40年以来美国各个行业的历史收益率情况。从1990年至2014年底，投资到整个股市的1美元平均能获得9.6%的年收益率，但投资到烟草行业的1美元同期能获得14.6%的年收益率，是市场整体的160倍以上。
他山之石，可以攻玉。由此我想到了中国白酒，想到了自己长期重仓持有的贵州茅台。
是的，长期关注研究白酒行业的投资者知道，就整个产量而言，中国白酒的产量是萎缩的（具体的数据，这里就不说了，国家统计局会每年公布），“年轻人不喝白酒”的言论更是时不时地充斥网络，但是就“罪恶”程度来讲，我个人觉得白酒的危害程度应该小于烟草（季克良先生曾撰文说，适量喝茅台有益于健康，这种说法目前仍无法证实或证伪，且忽视它）。如果说，美国的烟草股还可以“罪恶为王”（西格尔语），那么，未来我大茅台，会不会成为“中国的菲利普·莫里斯”（成为中国的“史上最佳”）呢？
一位网友曾在我的札记下面留言说，茅台如果五年不涨，看你凉凉了吧？
实际上“凉凉”啥啊？它五年股价不涨，或者股价下跌，我完全可以利用分红再投资多搞它一些小酒窖嘛！
还是那笔账：我已将1000股茅台“物化”为一座小酒窖（贵州省不卖出大酒窖，我就不卖出个人家的小酒窖），明年一座小酒窖大概可获得分红收入6万元，相当于月薪5000元，如果你家里有N座小酒窖，类似于一个幼儿园的数学题，可以板起小手指头算一算。
如果个人拥有N座小酒窖，你说这是多么幸福的事情啊，还“凉凉”啥呢？！——当然，我知道这个“凉凉先生”是一个典型的股价思维先生，大家彼此根本没有在一个频道上。
就我个人的私心来讲，我企盼着茅台未来成为“中国的菲利普·莫里斯”（当然成不了“史上最佳”也无所谓，只要有自己满意的长期回报就可以了），当然，我并没有西格尔说的那个“神灯”，但投资这东西，就如同自己一个人踽踽地在时光隧道中穿行，并依靠自己的独特认知，能够依稀看到未来若明若暗的丝丝光亮，进而引导着自己坚定前行。
我的这一“企盼”未来究竟是会被证实或被证伪呢？
一切就交给伟大的时间去验证吧！
