一、核心财务对决：从“增收不增利”到“利润逆袭”
中航沈飞：营收428.37亿元（-7.37%），净利润33.94亿元（+12.86%），Q4单季净利润同比暴增145%。核心驱动力来自歼-35隐身战机进入量产阶段，沈阳新厂区86亿元搬迁项目预计2025年释放产能。但应收账款高达192亿元，周转率骤降至2.2次，现金流压力凸显。
航发动力：营收478.8亿元（+9.48%），净利润却同比下滑39.48%至8.6亿元。研发费用率突破4.3%，高温合金材料投入拖累短期利润，但建成222个精益单元和108条自动化产线，为第六代发动机预研奠定基础。
中航西飞：营收432.16亿元（+7.23%），净利润10.23亿元（+18.87%），连续4年实现军机高水平交付。C919大部件交付44架份，国际转包项目收入1267架份，空客A320机翼制造获“工业卓越奖”。
航天彩虹：营收25.67亿元（-10.45%），净利润暴跌42.54%，背材膜业务毛利率-10.12%成拖累。但军贸出口新增2国，CH-9无人机获立项，塞尔维亚工厂投产打开欧洲市场。
二、技术护城河较量：从隐身战机到6G通信
中航沈飞：钛合金3D打印技术使材料利用率提升40%，某型号航电系统国产化率突破95%。“低空经济+军民融合”双轮驱动，泰国eVTOL复材基地规划年产15万套部件。
航发动力：建成国内首个数字孪生维修平台，故障诊断准确率92%。3D打印燃烧室部件减重30%，氢燃料发动机完成地面试验，目标2025年混动机型装机。
中航西飞：运-20采用“超临界机翼+复合材料”技术，航程提升15%。C919机翼装配误差控制在0.1mm内，获中国商飞“零缺陷交付”认证。
航天彩虹：隐身无人机完成初样机总装，CH-817A微型无人机通过600次可靠性测试。3nm芯片实现飞控系统升级，激光通信模块传输速率达10Gbps。
三、战略布局博弈：从国际军贸到低空经济
中航沈飞：海外收入占比提升至20%，歼-35舰载型获东南亚多国询价。与元碳科技合作开发无人机用碳纤维，成本降低25%。
航发动力：参与英国罗罗公司下一代发动机联合研制，获C929宽体客机发动机配套资格。杭州基地投产氢燃料发动机试验线，目标2030年氢能占比超30%。
中航西飞：运-20亮相沙特、埃及航展，拿下北非某国12架军贸订单。西安航空产业园引入ARJ21总装线，目标2025年民机收入占比突破25%。
航天彩虹：签约顺丰试点无人机物流，CH-4完成500公里跨海快递验证。宁波低空经济示范区落地，规划建设20个垂直起降机场。
四、风险与机遇并存：从地缘政治到技术迭代 中航沈飞需破解“高应收账款+低周转率”魔咒，192亿待收账款相当于5.6年净利润 航发动力面临Hexcel、Toray等国际巨头挤压，6代发动机预研投入超营收15% 中航西飞民机业务受波音737MAX复产冲击，国际转包订单增速放缓至5% 航天彩虹背材膜库存减值风险高企，若光伏复苏延迟或引发10亿元资产减值 结语：
四家军工巨头的2024年报，折射出中国航空工业的三大进化路径——中航沈飞的“隐身战机+低空经济”、航发动力的“6代预研+氢能革命”、中航西飞的“大运出海+民机突围”、航天彩虹的“军贸破局+物流试水”。当全球航空竞赛进入“隐身化”“智能化”“绿色化”新阶段，这场关乎制空权的较量，胜负手早已不在规模之争，而在谁能率先突破材料、动力、智能三大“卡脖子”技术封锁。
