研报预计公司2024-2026年营业收入分别为1652.70/1851.95/2094.38亿元，归母净利润分别为26.18/30.15/34.91亿元。研报认为，九州通剔除特殊因素后，实现稳健增长，且公司正在加大应收账款清收力度，预计全年经营活动产生的现金流量净额与经营业绩相匹配的正数。同时，公司“三新两化”战略顺利推进，新产品、新零售、新医疗、数字化和不动产证券化（REITs）实施取得显著成果。新零售方面，截至2024年7月底，公司好药师自营及加盟药店达到24,387家，其中2024年新增加盟店5,499家，而新医疗方面，公司旗下九州通健康科技集团的互联网医疗事业部已开展实体互联网医院的代运营服务。
风险提示：落地不及预期风险；REITs基金运营不及预期风险。
