作者杨畅中泰证券研究所政策组首席分析师

当地时间12日，欧洲央行公布利率决定，将存款便利利率调降25个基点，将主要再融资和边际借贷利率下调60个基点。此次降息后，主要再融资利率、边际借贷利率和存款便利利率分别为3.65%、3.90%和3.50%。

本次欧洲央行降息符合市场预期。从影响降息的通胀因素看，欧元区通胀已经回落，经济疲软，降息处在合适窗口期。欧盟统计局公布的8月初步数据显示，欧元区CPI(消费者物价指数)增速按年率计算为2.2%，较7月份的2.6%下降0.4个百分点，是2021年7月以来的最低水平，通胀回落明显。同时，欧元区和欧盟的经济增长也有所放缓。根据欧盟统计局9月6日发布的数据，欧元区和欧盟第二季度经济增长下调至0.2%，与第一季度相比放缓，其中德国经济萎缩0.1%；8月欧元区制造业PMI(采购经理指数)终值为45.8%，仍远低于荣枯线，最大经济体德国的商业景气指数也在8月进一步下滑，已连续第四个月回落，经济指标愈发提示欧元区经济前景存在风险。欧洲央行先前在6月首次对基准利率降息25基点，随后在7月选择按兵不动，一系列低迷的经济指标和回落的通胀数据使得9月议息会议成为降息的合适窗口。

欧洲央行的降息决议表述偏鸽。决议新闻稿提到“由于工资仍在高速上涨，通胀仍然很高”，同时指出“劳动力成本压力正在缓和，利润部分缓冲了工资上涨对通胀的影响”“融资条件仍然受到限制，经济活动仍然低迷，反映出私人消费和投资疲软”，反映出限制性利率政策驱使通胀逐步缓解，但在经济活动上的弊端显现，政策制定对于经济的考量有所上升。

从欧洲央行对后续经济数据的预判来看，9月决议的通胀预期与6月一致，欧洲央行官员们预计欧元区2024年CPI增速为2.5%、2025年为2.2%、2026年为1.9%，考虑到当前2.2%的增速，预计2024年剩下月份CPI增速将有所反弹，主要原因在于能源价格基数走低，导致同比年率波动加大。不过，9月决议的经济增速预期较6月有所下调，预计2024年增长0.8%、2025年增长1.3%、2026年增长1.5%，各下调0.1个百分点，决议解释原因在于未来几个季度国内需求的贡献减弱。

笔者认为，欧洲央行不排除在10月连续降息的可能。向前看，欧洲央行年内在10月、12月还有两次利率决议，欧洲央行依旧未在本次决议对特定利率路径作出预先承诺，并将继续采取数据依赖和逐次会议的政策，且指出不会受美联储政策干扰。当前市场主要预期欧央行10月暂停降息，12月再进行一次25个基点的降息。目前欧元区工资增速回落、劳动力压力缓解、消费信心低迷，核心通胀反扑空间不大，经济前景更需要被重视，在地缘冲突等因素不超预期抬升能源价格的情况下，需要更加关注欧央行超预期连续降息的可能。预计年内欧央行将进一步降息25-50个基点。(中新经纬APP)