在10月14日至18日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-1.56，与前一周相比，指数下降0.58，指数较年初下降0.33。从指数的成分指标来看，上周流动性宽松和信用利差收窄是带动指数下降的主要因素。从货币指标来看，上周央行大量投放逆回购，主要货币市场利率下行，银行与非银的流动性差异缩小。从债券指标来看，资金回流长端国债与信用债市场，信用利差显著收窄。从股市指标来看，A股融资杠杆持续上升。

在10月14日至18日当周，得益于央行大量开展短期逆回购操作，市场整体资金面宽松，主要货币市场利率普遍下行，非银与银行之间的流动性分层现象缓解。在7天回购利率中，上周R007与DR007利率均值分别为1.85%和1.61%，分别较前一周下降25.02bp和8.45bp。R007与DR007之间的差值由40.37bp下降至23.8bp，随着央行加大对于市场流动性的呵护，后期两者之间的差值仍有下降空间。近期，各部委政策频出，有利于提振市场信心。10月17日，五部委联合召开新闻发布会，介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。会上，住房城乡建设部部长倪虹指出，五部委将联合行动，打出政策“组合拳”，推动市场止跌回稳。10月21日，全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均较上一期下降25个基点。这是年内LPR第三次调整，今年以来，1年期LPR已累计下降35个基点，5年期以上LPR已累计下降60个基点。

在10月14日至18日当周，债券市场发行额和净融资额均较前一周上升。其中，债券市场总发行额为1.39万亿元，较前一周上升6750.73亿元；债券市场净融资额为2899.48亿元，较前一周上升1911.48亿元。从融资结构来看，上周国债发行提速，单周净融资达到3121.6亿元，整个政府部门债券净融资3501.21亿元；与之相反，上周企业债、公司债、中票、短融和定向工具分别净偿还51.77亿元、175.83亿元、128.55亿元、536.57亿元和56.51亿元，资产支持证券净融资101.8亿元，非金融企业部门净偿还847.43亿元。从债券二级市场来看，上周资金重回长债和信用债市场。

在10月14日至18日当周，A股融资总额为17.08亿元，较前一周上升10.68亿元。从年内来看，今年A股累计融资2339.9亿元，弱于往年同期。从二级市场来看，上周上证综指上涨1.5%，中小板指上涨3%，创业板指上涨4.8%。A股市盈率与成交量大幅波动，日均成交量维持在1.6万亿的高位。10月，A股融资与融券的差值呈现快速上升的态势，由1.37万亿元上升至1.6万亿元，占A股总市值的比重为1.96%。

正文

一、中国金融条件指数概况

在10月14日至18日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-1.56，与前一周相比，指数下降0.58，指数较年初下降0.33。

从指数的成分指标来看，上周流动性宽松和信用利差收窄是带动指数下降的主要因素。从货币指标来看，上周央行大量投放逆回购，主要货币市场利率下行，银行与非银的流动性差异缩小。从债券指标来看，资金回流长端国债与信用债市场，信用利差显著收窄。从股市指标来看，A股市场情绪依然高涨，融资杠杆持续上升。

二、货币市场

在10月14日至18日当周，得益于央行大量开展短期逆回购操作，市场整体资金面宽松，主要货币市场利率普遍下行，非银与银行之间的流动性分层现象缓解。在7天回购利率中，上周R007与DR007利率均值分别为1.85%和1.61%，分别较前一周下降25.02bp和8.45bp。R007与DR007之间的差值由40.37bp下降至23.8bp，随着央行加大对于市场流动性的呵护，后期两者之间的差值仍有下降空间。

近期，各部委政策频出，有利于提振市场信心。10月17日，五部委联合召开新闻发布会，介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。会上，住房城乡建设部部长倪虹指出，五部委将联合行动，打出政策“组合拳”，推动市场止跌回稳。

10月21日，全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均较上一期下降25个基点。这是年内LPR第三次调整，今年以来，1年期LPR已累计下降35个基点，5年期以上LPR已累计下降60个基点。

1.货币市场成交量与利率

在10月14日至18日当周，市场整体资金面宽松。从成交量来看，银行间市场质押式回购成交量均值为7.93万亿元，较前一周上升2618.53亿元。

从资金成本来看，上周主要货币市场利率下行，且下行幅度较为显著。在隔夜回购利率中，上周R001与DR001利率均值分别为1.56%和1.43%，分别较前一周下降9.94bp和9.57bp。在7天回购利率中，上周R007与DR007利率均值分别为1.85%和1.61%，分别较前一周下降25.02bp和8.45bp。

此前非银与银行之间存在的流动性分层现象明显缓解，主要体现在R007利率大幅下降带动R007与DR007之间的差值收窄。上周，R007与DR007之间的差值由40.37bp下降至23.8bp，随着央行加大对于市场流动性的呵护，后期两者之间的差值仍有下降空间。

2.央行公开市场操作

在10月14日至18日当周，央行加大了短期资金的投放力度。其中，10月16日至18日，央行每日逆回购投放规模分别达到6424亿元、1326亿元和1084亿元，周内逆回购投放总量上升至9712亿元，逆回购到期3469亿元，净投放资金6243亿元。

10月17日，五部委联合召开新闻发布会，介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。会上，住房城乡建设部部长倪虹指出，五部委将联合行动，打出政策“组合拳”，推动市场止跌回稳。“组合拳”概括起来就是四个取消、四个降低、两个增加：

四个取消：各地因城施策，取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住宅标准。

四个降低：降低住房公积金贷款利率、降低住房贷款首付比例、降低存量贷款利率、降低“卖旧买新”换购住房的税费负担。

两个增加：新增实施100万套城中村改造和危旧房改造、年底前将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿。

10月21日，全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均较上一期下降25个基点。这是年内LPR第三次调整，今年以来，1年期LPR已累计下降35个基点，5年期以上LPR已累计下降60个基点。

三、债券市场

在10月14日至18日当周，债券市场发行额和净融资额均较前一周上升。其中，债券市场总发行额为1.39万亿元，较前一周上升6750.73亿元；债券市场净融资额为2899.48亿元，较前一周上升1911.48亿元。从融资结构来看，上周国债发行提速，单周净融资达到3121.6亿元，整个政府部门债券净融资3501.21亿元；与之相反，上周企业债、公司债、中票、短融和定向工具分别净偿还51.77亿元、175.83亿元、128.55亿元、536.57亿元和56.51亿元，资产支持证券净融资101.8亿元，非金融企业部门净偿还847.43亿元。

从债券二级市场来看，上周资金重回长债和信用债市场。上周5年期、10年期、20年期以及30年期国债收益率分别下降5.44bp、3.59bp、2.31bp和2.59bp。信用债收益率同样大幅回落，在AAA级债券中，5年期企业债、公司债和资产支持证券收益率分别下降19.15bp、19.91bp和14.06bp，并带动信用利差收窄。

1.债券市场发行

在10月14日至18日当周，债券市场发行额和净融资额均较前一周上升。其中，债券市场总发行额为1.39万亿元，较前一周上升6750.73亿元；债券市场净融资额为2899.48亿元，较前一周上升1911.48亿元。

从融资结构来看，上周债券市场净融资主要集中于政府部门。从政府部门来看，上周国债发行提速，单周净融资达到3121.6亿元，地方政府一般债和专项债分别净融资101.73亿元和277.88亿元，整个政府部门债券净融资3501.21亿元。从金融部门来看，上周同业存单净偿还653.3亿元，政策银行债净融资900亿元，金融部门净融资245.7亿元。从非金融企业部门来看，上周企业债、公司债、中票、短融和定向工具分别净偿还51.77亿元、175.83亿元、128.55亿元、536.57亿元和56.51亿元，资产支持证券净融资101.8亿元，非金融企业部门净偿还847.43亿元。

从年内来看，近期国债与地方政府专项债的发行速度加快，带动政府部门债券净融资的占比快速上升。截至10月20日，政府部门年内债券净融资占整体融资的比重达到54.81%；金融部门债券净融资的占比为35.3%，非金融企业部门债券融资占比为9.89%。

与去年同期相比，今年债券市场整体净融资规模明显扩张。截至10月20日，政府部门债券余额同比增速为16.6%，较2023年同期增速上升3.6个百分点；金融部门债券余额同比增速为12.7%，较2023年同期增速上升6.6个百分点；非金融企业部门债券余额同比增速为4.8%，较2023年同期增速上升6.1个百分点。

2.债券收益率走势

1）利率债

在10月14日至18日当周，各期限国债收益率涨跌不一。从短端来看，上周1月期国债收益率下降0.52bp，3月期、6月期以及1年期国债收益率分别上升0.73bp、6.14bp和3.2bp。从中长端来看，市场资金回流长债市场，上周5年期、10年期、20年期以及30年期国债收益率分别下降5.44bp、3.59bp、2.31bp和2.59bp。

从国债期限利差来看，在10月14日至18日当周，10年期国债与1年期国债之间的收益率差值基本保持在68bp左右，较前一周均值下降6.8bp。从年内来看，国债期限利差整体呈现震荡走势，截至10月18日，10年期与1年期国债之间的利差较年初上升21.23bp。

2）信用债

在10月14日至18日当周，信用债收益率大幅回落。在AAA级债券中，5年期企业债、公司债和资产支持证券收益率分别下降19.15bp、19.91bp和14.06bp。在AA级债券中，5年期企业债、公司债、资产支持证券收益率分别下降11.95bp、12.02bp和12.93bp。

信用债与国债之间的利差同步回落。上周在AAA级债券中，企业债、公司债、资产支持证券与国债之间的利差分别下降13.71bp、14.47bp和8.62bp。在AA级债券中，企业债、公司债、资产支持证券与国债之间的利差分别下降6.51bp、6.58bp和7.49bp。

四、股票市场

在10月14日至18日当周，A股融资总额为17.08亿元，较前一周上升10.68亿元。从年内来看，今年A股累计融资2339.9亿元，弱于往年同期。

从二级市场来看，上周上证综指上涨1.5%，中小板指上涨3%，创业板指上涨4.8%。A股市盈率与成交量大幅波动，日均成交量依然维持在1.6万亿的高位。10月，A股融资与融券的差值呈现快速上升的态势，由1.37万亿元上升至1.6万亿元，占A股总市值的比重为1.96%。

1.一级市场

在10月14日至18日当周，A股融资总额为17.08亿元，较前一周上升10.68亿元。从A股融资4周滚动平均的数据来看，自去年四季度起，A股融资处于较低水平。从年内来看，今年A股累计融资2339.9亿元，弱于往年同期。

2.二级市场

在10月14日至18日当周，A股主要股指上涨，其中上证综指上涨1.5%，中小板指上涨3%，创业板指上涨4.8%。从年内来看，上证综指累计上涨9.6%，中小板指累计上涨5.9%，创业板指累计上涨16.1%，以股指同比增速减去10年期国债收益率所衡量的市场风险偏好明显回升。

从成交量来看，上周A股日均成交量为1.65万亿元，较前一周下降36.5%。从市盈率来看，上周A股加权平均市盈率为16.46，较前一周下降3.6%。近期，A股融资与融券的差值快速上升，由1.37万亿元上升至1.6万亿元，占A股总市值的比重为1.96%。