受宏观经济波动与金价迭创新高影响，上半年国内金饰需求有所回落。

10月底，世界黄金协会发布《2024年三季度中国黄金市场回顾与趋势分析》报告指出，在金价上涨与经济因素的综合影响下，当季金饰消费较去年同期下降34%，较10年平均水平低36%；年初至今，中国金饰需求总量为373吨，同比下降23%。

对于中国黄金市场长远稳健发展，世界黄金协会中国区CEO王立新仍依然充满信心。

正值每日经济新闻创刊20周年之际，王立新接受每经记者独家专访时表示，今年三季度中国市场金饰需求为103吨，较二季度环比回升19%；四季度中国市场金饰需求有望继续环比回升。世界黄金协会之所以给出上述乐观预期，主要基于季节性因素和近期出台的经济刺激政策。具体而言，婚礼增多（四季度通常为婚礼举办的旺季），加之零售商为明年1月底春节假期而进行的补货，预计将共同促进四季度的金饰需求。此外，近期大规模的经济刺激政策和未来潜在的其他支持措施可能会在未来几个季度内利好金饰消费。

“我们还注意到，近期国内金饰需求有所回落，主要原因是民众担心自己买在高点，但当民众逐步适应高金价时代，金饰消费需求将随着中国经济基本面持续向好与民众购买力回升而复苏。”王立新向记者指出，随着全球民众逐步习惯“高金价”，金饰需求将稳步回升。

“此外，随着越来越多中国民众将黄金作为财富长期保值增值的重要组成部分，不只是金饰品，投资型金条和金币、黄金ETF与挂钩黄金的理财产品都将迎来新的发展期。”他强调说。

四大因素影响金价走势

NBD：近年来，全球黄金价格持续迭创新高，原因有哪些？

王立新：具体而言，金价波动主要受四大因素影响，一是全球货币政策变化，目前金融市场主要关注美联储货币政策与美国通胀率，因为黄金价格走势与美元实际利率（美联储基准利率-美国名义通胀率）往往保持较高的负相关性，若美联储开启力度较大的降息举措且美国通胀率保持在相对低的水准，美元实际利率收窄将大概率有利于金价上涨；二是国际地缘政治风险变化，近年，国际地缘政治风险升级对金价上涨的影响力日益增加，比如在俄乌冲突爆发后，黄金价格都出现一轮涨势且创下新高；三是黄金市场的多空博弈状况变化；四是黄金市场的供需关系变化。

事实上，在不同时间段，影响金价走势的最主要因素也各有不同。比如今年上半年，金价迭创新高，主要受到俄乌冲突持续升级等国际地缘政治风险因素影响；未来，金价继续上涨的主要因素是否变成美联储降息，我们还需拭目以待。

此外，近年全球央行持续增持黄金，也给金价上涨带来一定的支撑作用。

今年以来国内黄金消费、投资需求“此消彼长”

NBD：面对金价创新高，今年以来金饰需求有所回落，这种状况是否会持续？若金价保持在高位，金饰需求能否较快触底反弹？

王立新：黄金具有金融与商品“两大属性”。上半年以来黄金价格持续创新高，主要与其金融属性有关，比如国际地缘政治风险升级引发更多资本加仓黄金避险，以及美联储降息预期持续升温导致美元指数下跌，令美元计价的黄金价格变相上涨等。

应该说，黄金的金融属性持续发酵带动金价上涨，或多或少会影响到黄金的商品属性——比较明显的状况是，上半年全球金饰需求有所回落，印度、中东、欧洲、美洲等国家和地区都遇到类似状况。

但是，高金价对金饰需求的影响，或许是季节性的。因为我们注意到，近年金价稳步上涨期间，全球金饰需求仍保持稳健发展趋势。因为消费者在花费一段时间“适应”高金价环境后，金饰消费需求就会恢复。毕竟，全球金饰的刚性需求一直存在，比如婚庆、家庭添丁、好友生日送礼等场景，人们仍愿意购买各类金饰品。

我还注意到一个有趣现象，尽管金价持续上涨，只要金价在一段时间保持在某个区间平稳波动，民众的金饰需求就会被激发；反若金价上下波动剧烈，民众反而会担心买在高点，容易延后“释放”金饰购买需求。

NBD：上半年期间，国内黄金市场一大特点，是投资型金条金币销售与黄金ETF资金流入相当火热，这能否有效“对冲”二季度金饰需求回落压力，令国内黄金需求整体保持在一个平稳发展趋势？三季度黄金ETF与金币金条需求均出现回落趋势，这种状况是否持续？

王立新：黄金的需求，主要来自五大方面，分别是金饰需求、投资型金币金条购买、科技用金、央行购买与黄金ETF等金融品种投资。目前，金饰需求仍占到国内黄金需求的约50%，处于首位。

但我们注意到，面对上半年国内金饰需求下滑，投资型金条金币购买需求相对旺盛，加之黄金ETF保持资金净流入，有效推动国内黄金市场需求相对平稳发展。

这反映在高金价环境下，黄金“金融属性”所带来的投资需求增加，某种程度能有效对冲黄金“商品属性”所造成的金饰需求回落，确保黄金需求延续平稳发展状况。

此外，上半年中国央行累计增持约29吨黄金，也提振了国内黄金需求。

我们也注意到，三季度中国市场黄金ETF流出约5.2亿元人民币（约1吨），结束此前连续四个季度的流入态势，主要原因是金价走高引发了部分投资者的获利回吐。

尽管近期中国市场黄金ETF市场的资金有所流出，但2024年迄今为止的总需求仍为正值，且达到创纪录的170亿元人民币（约合23亿美元）。在此期间，国内黄金ETF总持仓和资产管理总规模分别激增49%和91%，均创历史新高。总体而言，主要原因包括金价的强劲表现、投资者对经济前景做出的资产新配置策略等。值得一提的是，虽然9月末中国推出一揽子经济刺激政策，给国内股市等资产带来显著提振，并改善投资者的风险偏好，但10月以来金价的持续飙升，仍然大幅提升黄金ETF的吸引力，促进大量的资金净流入。

此外，受金价持续迭创新高影响，三季度中国金条和金币投资需求有所减弱，较上季度环比下降22%，但是，62吨的季度需求总量仍高于60吨的五年季度均值，表明投资者对黄金的兴趣仍处于健康水平。

我们预期，四季度的黄金零售投资需求将略有回升。首先，在近期和未来潜在经济刺激政策的推动下，国内利率可能进一步下调，经济增长步伐或将加快，进而促进未来几个季度的金条和金币投资。其次，我们发现居民可支配收入与国内利率水平，都与金条金币需求正相关。随着经济基本面持续向好令民众可支配收入增加，金条金币需求也会随之回升。

NBD：近年，中国年轻人热衷通过电商渠道购买金饰品，是否能给金饰需求带来新的增量？助力中国金饰需求快速触底反弹？

王立新：近年电商渠道的金饰品销售量持续增长，的确备受业界期待。因为这种全新的在线销售方式，不但契合当前年轻消费者的购买热情，也令黄金更好地在年轻人群中普及，让越来越多年轻人喜欢黄金。

我们也看到，目前无论是金饰品加工企业，还是下游黄金珠宝企业，都在积极加强金饰品电商销售业务服务能力，包括根据年轻人的消费特点与购买能力，设计小规格、便于高频购买的金饰品，比如金豆、金米粒等。

目前，国内金饰品的线下门店销售占比仍然高于线上电商渠道，但我们相信，金饰品线上电商销售规模仍将保持较快增长趋势，成为金饰多元化销售的一个重要补充，推动金饰需求复苏的同时，还能带动更多珠宝店与金饰加工企业针对年轻人的新需求，推出新款金饰品与新的金饰制作工艺，令整个行业保持良好的发展态势。

全球央行购金呈现两大新趋势

NBD：近年，全球黄金市场的另一个新趋势，是全球央行持续大手笔增持黄金储备。面对当前金价迭创新高导致黄金购买成本增加，全球央行大手笔购买黄金储备趋势是否还将持续？

王立新：这的确很难判断。在2022年全球央行增持约1082吨黄金后，世界黄金协会曾在2023年一季度发布报告，预测当年全球央行购金规模很难达到2022年的水准。但是，整个2023年，全球央行仍然增持了约1037.4吨黄金，几乎与2022年数值相差无几。

这背后，是国际地缘政治风险持续升级，西方国家对某些国家采取冻结外汇储备等金融制裁举措等因素，导致越来越多新兴市场国家央行选择增加黄金储备，确保外汇储备资产的安全性。此外，黄金的高流动性与长期平均回报率相对较好，也满足它们的外汇储备资产配置需求。

至于今年在黄金迭创新高环境下，全球央行是否继续大手笔增持黄金储备，我建议大家参考去年底世界黄金协会面向全球央行外汇管理部门的一次调查问卷，可以提供一些借鉴。根据这项调查问卷，约29%受访全球央行表示会在未来12个月增持黄金，创下近年的最高值。

当然，面对高金价，不排除有些央行可能会暂缓购金节奏，等待金价回调时再购买黄金。但整体而言，全球央行决定购买黄金，是基于外汇储备资产战略性配置的考虑，一旦他们做出增持黄金的决定，是大不会因为金价短期涨跌而改变这项投资决策的。

NBD：现在金融市场流行一种观点，是全球央行持续大手笔购金行为，也是驱动黄金价格迭创新高的重要因素，您是否赞同这个观点？

王立新：应该说，在某些时期，央行大手笔购买黄金行为，的确提振了全球黄金市场需求。但我想强调的是，影响金价走势的重要因素，不仅仅是全球央行购买黄金行为，还有国际地缘政治风险升级、美联储货币政策变化、黄金市场多空博弈状况变化等。因此，在不同时期我们分析金价上涨动能时，需综合评估到底是哪个因素对金价上涨所产生的推动作用最大。

NBD：目前，全球央行增持黄金行为正呈现哪些新趋势？

王立新：随着全球持续增持黄金，我们注意到两个新趋势，一是已增持黄金的新兴市场国家仍在持续增持黄金，因为相比西方国家黄金储备在其外汇储备占据很高的比例，众多新兴市场国家央行在一段时间连续增持黄金后，黄金储备在其外汇储备的占比仍然较低，仍有继续增持黄金的需求；二是越来越多发达国家央行正加入增持黄金的阵营，比如新加坡、捷克、波兰等，都开始因为国际地缘政治风险升级、资产配置多元化等因素，纷纷增加黄金储备。

民众投资黄金需克服“三难”

NBD：随着越来越多民众将黄金作为财富长期保值增值的重要组成部分，目前民众在投资黄金方面存在哪些“错误认知”需要纠正？

王立新：就世界黄金协会而言，我们建议国内民众在投资黄金时，需持有长期投资的心态，因为金价短期波动未必会带来明显的投资收益，自布林顿森林体系解体，金价市场化以来的数十年间，美元黄金的平均年回报率约在7%~8%，就长期投资而言仍然相当可观。

此外，投资者在投资黄金时，往往面对“三难”：

一是认知难，由于影响金价波动的因素较多，投资者未必悉数了解，往往导致他们不敢买，反而错过最佳的购买投资时机。

二是择时难，当前在高金价环境下，投资者往往会犹豫，担心自己买在高点，但事实上，年初投资购买黄金的成本相比现在仍低出不少。所以投资者在购买黄金时不应犹豫，而是先全面了解金价波动影响因素，并判断未来金价走势，果断投资。

三是持有难，目前不少投资黄金ETF或纸黄金的投资者一看到金价回调，就往往止损离场。事实上，众多在黄金投资领域收获颇丰的投资机构，都是更看重黄金安全与风险规避效应，外加黄金可带来稳定回报的长期投资价值。

此外，若投资者考虑购买投资型金条金币或金饰品作为资产长期保值增值的组成部分，还需注意两点，一是在购买投资型金条金币时，需注意其价格是否接近黄金原材料价格，如此可以在黄金回购过程中降低加工费损耗，二是切莫“贪小便宜”，前往一些未必靠谱的渠道采购金饰品，因为这些渠道的金饰品品质未必可靠。所以投资者还需去正规的、具有市场可信度的品牌金店购买黄金。

NBD：在个人资产配置过程中，民众应配置多大比例的黄金资产比较合适？

王立新：目前市场对此没有一个权威的评估标准。但就追求稳健回报且风险承受力相对较低的投资者而言，我个人建议黄金在整个资产配置的比例，可以设定在5%~10%。

目前，市场也出现众多“黄金+”理财产品，将一定比例的黄金纳入到产品投资组合，作为跑赢产品基准业绩的组成部分。对民众而言，通过专业投资机构提供的资产配置建议，选择购买“黄金+”理财产品配置黄金，同样是一项不错的选择。

这反映黄金在理财产品资产配置的重要性日益增强，可以带来长期的、相对稳健的投资回报。

“黄金+”理财产品的日益增加，不但给民众带来更多元化的黄金产品选择，更进一步推动中国黄金市场持续稳健发展。