上周，重要会议提及明年要实施更加积极的财政政策，增加发行超长期特别国债等，政策面再次提振债市做多热情。从市场表现来看，债券价格的上行也让债券利率下降，长端和超长端债券利率创造新低。

从债券基金的表现来看，部分纯债基金单周净值涨幅超过3%。有分析指出，随着止盈力量逐步积累，短期内利率继续下行的阻力加大，市场或转变为波动较大的震荡行情。

十年期国债连破1.9%、1.8%关键点位

上周（12月9日-12月15日），政治局会议和中央经济工作会议相继召开，会议要求实施"更加积极的财政政策"和"稳健的货币政策"。货币政策的宽松预期开始升温，债券市场演绎多头行情，市场情绪积极。

从数据来看，上周债券利率大幅下行，长端和超长端债券利率创下新低，十年期国债连破1.9%和1.8%关键点位，三十年国债连破2.1%和2.0%点位。虽然资金利率仍处于高位，但在情绪带动下，大行一年期限存单发行利率从周一的1.75%下降到周五的1.64%。

但需注意的是，资金面当前依然有紧缺的现象。根据Wind数据，12月上旬资金持续偏紧，地方债缴款压力超1.3万亿元，央行OMO操作相对保守。尽管资金面偏紧，但未影响债市做多和加杠杆情绪，质押式回购成交量基本维持7.8万亿元附近年内高位。

根据中信证券的研报分析，往后看，地方债年内2万亿元增发计划基本落地，年末主要资金压力或来自现金需求抬升和流动性监管考核，但降准预期下资金面风险可能相对可控。

对于长债利率“破2”后债市的研判，有分析指出，几乎无明显利空，做多惯性使长债利率相继突破1.9%和1.8%关键点位。中信证券研报指出，国债逆回购利差已低于9月前低，市场做多情绪较为极致。对比今年二、三季度国债和逆回购利差，当前国债利率走势或已计入未来20bps的降息幅度。短期仍需关注做多情绪极致背景下股市等外部因素的冲击可能。

部分纯债基金单周净值涨幅超过3%

受债市做多情绪影响，债券基金的业绩在近期连续出现大涨。从上周的表现来看，部分纯债基金的涨幅较大，有的已经超过3%，头部业绩产品的单周收益率也多次出现超过2%的情形。

以中长期纯债基金为例，Wind统计显示，上周来看，德邦锐裕利率债A单周净值涨幅达到3.3006%，华泰保兴安悦A达到2.7051%，此外，东吴添瑞三个月A、长盛恒盛利率债A等单周净值涨幅也超过2%。

但与此同时，货币型基金的收益率则一降再降。从上周初开始，不少货币基金的7日年化收益率水平就有所下降，Wind数据显示，截至2024年12月9日，全市场共有370只货币基金（各类份额合并计算）；其中，有90只货币基金的7日年化收益率跌破1.3%，另外有近40只跌破1%。

有分析指出，近日颁布的《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》短期影响更多集中于货基和“可提前支取的定期存款”转投资问题。从结果来看，该部分资金最终选择结果或是，货基和现管理财转投资于定期存款、存单、中短债以及买入返售业务，带动曲线牛陡，但收益率下行和估值负偏离不可避免。

回归整体债市的投资判断，诺安基金分析指出，在货币宽松预期带动下，多头情绪再次提振，观望和提前止盈的资金再次入场，叠加配置型机构布局明年票息资产，市场推动债券收益率大幅下行，十年期国债创历史新低。

往后观察，债市下行趋势未发生变化，但是情绪不断发酵演绎极致行情，对货币政策宽松提前定价。随着止盈力量逐步积累，短期内利率继续下行的阻力加大，市场或转变为波动较大的震荡行情。