文 方尧
摘要：可能只是另一个循环
特斯拉最近很不顺。
欧洲汽车制造商协会 (ACEA) 周三公布的数据显示，4月份特斯拉在欧洲的新车注册量仅为13951辆，比去年同期下滑2.3%，是自2023年1月以来的最低水平。同时，特斯拉在上海工厂的出货量也出现了下滑。
与此形成鲜明对比的是，欧洲电动车市场在4月份实现了14%的同比增长。
这简直是啪啪打脸。
于是，一个老话题沉渣泛起：特斯拉这次是不是真不行了？
一、逆市下滑
在4月份的财报电话会上，特斯拉公布一季度净利润同比下滑55%至11.3亿美元，营业利润率从去年四季度的8.2%进一步降至5.5%。
马斯克曾表示，二季度，特斯拉将摆脱一季度多重负面因素的影响，如红海航运中断和德国工厂附近发生的疑似纵火事件等。但特斯拉的处境没有像他预料的那样好转。
近几个月来，包括德国和瑞典在内的一些国家已经停止或削减了对电动车的补贴，这给欧洲电动车销售增长蒙上了一层阴影。
在欧洲最大的汽车市场德国，大多数品牌都因补贴政策的退坡而受到冲击，但特斯拉上月的表现却格外疲软。4月份，德国电动车注册量保持基本持平，而特斯拉的销售则下跌了32%。
在英国市场，特斯拉4月的新车注册量下滑25%，今年前四个月的累计下滑幅度则高达14%。
除了在整个欧洲市场销量下行的挑战，特斯拉还面临关键客户——租赁公司的怒火，一旦处理不好，其在欧洲市场的状况将进一步恶化。
麻烦还不止如此。租赁公司占特斯拉欧洲销量的近半数。而特斯拉频繁的降价策略虽然刺激了销量，但也导致其车辆的价值大幅下降，引发欧洲租赁利润受损。
租赁公司的业务模式是购买新车，然后将其租赁给消费者。在确定租赁价格时，租赁公司会考虑车辆的预期残值，即在租赁期结束时车辆的估计转售价值。租赁公司的盈利很大程度上取决于这些残值的实现。
然而，如果市场上新车价格突然大幅下跌，就会对已出租车辆的残值产生负面影响。租赁期结束时，这些车辆的实际转售价格可能远低于最初的估计。这种残值的缩水会直接导致租赁公司的财务损失。
据报道，特斯拉可能会针对租赁公司提供专门的折扣，但折扣也可能会进一步伤害其利润水平。
二、来自中国市场的暴击
另一方面，特斯拉在中国市场也不好过。
据路透社报道，自今年3月以来，特斯拉已将上海工厂最畅销的Model Y的产量削减了两位数。
作为特斯拉全球最大的制造中心，特斯拉上海工厂计划在3月至6月期间将Model Y的产量削减至少20%。
此举旨在解决中国市场对特斯拉Model Y需求疲软的问题。
中国是特斯拉的第二大市场，特斯拉上海工厂生产的大部分汽车都在中国销售。在经济放缓的背景下，中国电动汽车市场爆发了残酷的价格战。
中国汽车工业协会的数据显示，Model Y在中国的产量3月份为49,498辆，4月份为36,610辆，同比分别下降了17.7%和33%。
今年前四个月，特斯拉在中国共生产了287,359辆Model Y和Model 3，较2023年同期下降了5%，但同期Model 3的产量增加了10%。
目前还不清楚特斯拉上海工厂的减产计划是否会延长到今年下半年或进一步波及到Model 3，以及特斯拉在美国和德国的工厂是否也采取了类似的减产措施。
今年4月，特斯拉将Model Y在中国的售价降至自该车型在中国推出以来的最低水平，同时为Model 3的买家提供“0首付/0息”的购车方案，以提振销量。
根据乘联会发布的数据，今年前四个月，特斯拉在中国纯电动汽车和插电式混合动力汽车市场的份额已从2023年全年的7.8%下滑至6.8%。据悉，2023年特斯拉在中国销售了603,664辆汽车。
三、“希望之光”FSD
特斯拉在2023年影响力报告中没有提及到2030年每年交付2000万辆汽车的目标，这可能是特斯拉将重点转向无人驾驶出租车的另一个迹象。特斯拉一直押注于人工智能领域，以期带来新的收入增长。
长期规划毕竟是远水解不了近渴，不妨关注下特斯拉极为重视的最高级别自动驾驶功能——FSD。
在北美上线一年之后，FSD终于要迎来中国车主了。
4月底，特斯拉CEO马斯克闪电访华，与中国总理在京会面。同日，中国汽车工业协会发布《关于汽车数据处理4项安全要求检测情况的通报（第一批）》，公示了符合汽车数据安全4项合规要求的6家车企及车型名单，特斯拉是名单中唯一的外企。
随后，特斯拉与百度达成合作的消息也被传出。消息称，百度将授予特斯拉地图测绘资质，并提供车道级导航系统。市场普遍认为，特斯拉可能很快就会向中国用户提供FSD服务。路透社5月17日报道则称，特斯拉正在推进一项计划——使用来自中国的数据推动其自动驾驶系统的全球开发。
FSD全称Full Self-Driving（完全自动驾驶），是特斯拉辅助驾驶Autopilot产品组合中的最高档产品。它是一套软件系统，自2020年10月Beta版本首次内测以来，经过多次升级，已在美国、加拿大等市场上市。其今年1月推出的FSD Beta V12版本首次用上了马斯克所说的「端到端神经网络」，即将车辆控制交给神经网络处理，而不像过去那样大部分的车辆反应都是针对特定场景预先编码的。
中国是特斯拉全球第二大市场，也是目前全球最大的新能源汽车市场，但由于合规和资质问题，FSD在中国始终没有正式上线。马斯克结束中国之行的次日，特斯拉盘后股价大涨超15%，创下了3年以来单日最大涨幅。
上一个在硬件增长失速后通过软件赚钱的公司是苹果。2016年开始，软件服务业务成为苹果的第二大收入来源，仅次于iPhone。由于软件一旦开发完成，前期投入的成本可以在大量销售中摊销，边际成本几乎为0，软件的毛利率显著高于硬件。
同样以苹果为例，其软件服务板块的毛利率长年维持在70%左右，而硬件毛利率只有约40%。今年一季度，iPhone销量同比减少了9.6%，苹果的整体营收也不好看，同比下滑4%，但由于软件业务毛利率再创新高——达到创纪录的74.6%，苹果整体毛利润却同比未降反增了8.99%。苹果模式表明，即使硬件销量出现下滑，只要保有量持续增加，软件就能成为公司更加稳定的增长动力。
软件从功能和利润两方面重新定义了手机，现在，在汽车上，软件是否也能从这两个方面重新定义汽车，特斯拉将是一个指标性的公司。
四、FSD入华能让特斯拉赚多少钱？
我们使用2017年至2023年特斯拉在中国市场的累计交付量，作为特斯拉汽车在中国的保有量，即160万辆，进行估算。
FSD有两种收费方式，买断制和订阅制，其在美国的买断价格为8000美元，订阅价格为99美元/月，在中国的买断价格为6.4万元，尚无订阅选项。假设老车主全部选择订阅模式、月订阅价格也是99美元，并按乐观估计退订率为0%，FSD每年能在中国市场多赚约19亿美元，这个数字相较于特斯拉近千亿美元的年营收并不起眼，但与其2023年净利润136亿美元相比，就会是个不小的数字。
不过若使车主变成付费用户，FSD能贡献多少营收还要再打上两个折扣：渗透率和定价。
理论上，一个自动驾驶软件很难达到100%的渗透率，毕竟，不用自动驾驶并不妨碍一辆车照常行驶。
不妨对照下北美市场的情况。根据市场调研机构Marklines的数据，截至2023年2月底，特斯拉在北美市场保有量约为185万辆，加上2023年特斯拉在美国新增交付的65万辆，特斯拉截至2023年年底在北美市场的道路上跑着的车有250万辆。按照活跃付费用户占比为50%——即90万车主测算，FSD在北美的渗透率大约为36%。
如果假设未来FSD在中国市场的渗透率能够达到北美现有的这个36%水平，仅考虑存量用户的情况下，FSD每年在中国市场的创收在6.84亿美元左右。
当然可以说，这仍然是十分乐观的估计，因为中国对手的智驾系统定价更低。但作为业内龙头品牌，在最擅长的自动驾驶领域，特斯拉还是有很深的护城河的。所以，这个估算应该是靠谱的。
五、结语
无论是拿下全球销冠的Model Y，还是实现高能操作的FSD，特斯拉一直致力于以最实惠的价格实现技术普及。作为一台兼顾性能和科技的现象级智能电动车，特斯拉可以说是开创了一个技术时代——开创性使用车载中控大屏、开创性的OTA空中升级带来常用常新的智能体验，乃至第一个打破传统的直营模式……这一切，都重塑着大众对传统汽车的想象和认知。
诚然，没有新车型问世，以及错过中国市场的技术产品，此消彼长之间，特斯拉错过了太多机会。
但近日以来，马斯克正在快速回到汽车业务，同时着手一场紧锣密鼓的内部调整，并且开始和总监级员工面对面交流，寻求问题答案。
与此同时，特斯拉也正在加大对AI和自动驾驶技术FSD的押注。“特斯拉今年将在训练和推理人工智能方面投入约100亿美元，后者主要用于汽车。”马斯克在社交媒体上写道。
从2004年马斯克成为特斯拉的CEO开始，他总是不断地提出备受质疑的想法，制造问题，再打破一切束缚，解决问题。
如今，似乎再次进入这个循环。
