青岛双星（000599），这家曾以“中国轮胎行业龙头”自居的企业，如今却深陷亏损泥潭，成为了资本市场上的“烫手山芋”。从2019年至今，连续六年的巨额亏损让这家公司的未来充满了不确定性。为了摆脱困境，青岛双星决定以49.3亿元的价格收购韩国锦湖轮胎45%的股份，这场被称为“蛇吞象”的并购案，究竟是青岛双星的救赎之路，还是一场饮鸩止渴的豪赌？
连续六年亏损，青岛双星陷入困境
近年来，青岛双星的财务表现堪称惨淡。根据最新发布的财报数据，公司预计2024年全年归母净利润亏损2.85亿元至3.85亿元，扣非净利润更是高达3.2亿元至4.2亿元的亏损区间。这已是青岛双星连续第六年陷入亏损泥潭，累计亏损额已超过17亿元。
青岛双星的困境并非一朝一夕形成。问题不仅在于外部市场环境的变化，更在于公司内部战略失策、管理低效以及产品结构单一等深层次矛盾。首先，青岛双星的产品结构过于依赖卡客车胎业务，而这一领域正面临市场需求疲软和竞争加剧的双重压力。随着燃油商用车销量下滑以及新能源车市场的快速崛起，乘用车轮胎需求持续增长，但青岛双星在这一领域缺乏竞争力，错失了电动车轮胎需求红利。
其次，公司在柬埔寨投资建设的工厂虽然实现了当年投产当年盈利的目标，但由于市场认证和产能爬坡周期较长，短期内难以贡献足够利润。同时，出口海运费用上涨进一步侵蚀了公司的盈利能力。此外，青岛双星的内销市场也因原材料价格波动和市场竞争加剧而表现疲软，品牌溢价能力不足的问题愈发凸显。
面对如此严峻的形势，青岛双星将目光投向了韩国锦湖轮胎，希望通过并购实现自我救赎。根据重组方案，公司将通过发行股份及支付现金的方式，直接和间接持有锦湖轮胎45%的股份，总交易对价达49.3亿元。
这一计划的核心目标在于解决同业竞争问题，并通过资源整合提升公司盈利能力。理论上，锦湖轮胎在轿车胎领域的优势可以弥补青岛双星的短板，双方在全球化网络布局和技术研发方面的协同效应也有望为公司带来新的增长动力。锦湖轮胎作为一家国际化企业，拥有先进的管理经验、技术实力和市场份额，尤其是在轿车胎领域具有显著优势。
然而，这场看似完美的并购背后，却隐藏着巨大的风险和不确定性。
巨额资金压力，青岛双星能否承受？
首先，巨额资金压力是不可忽视的问题。截至2024年中期，青岛双星的资产负债率已高达78.6%，若成功完成并购，短期借款及一年内到期的非流动负债余额将分别增至83.67亿元和12.55亿元，偿债压力显著加大。对于一家已经连续六年亏损的企业而言，这种规模的债务负担无疑是沉重的枷锁。
青岛双星需要通过多种渠道筹集资金来完成这次并购，包括发行股份、银行贷款等。然而，在当前市场环境下，融资难度不断加大，资金成本也在上升。青岛双星能否顺利筹集到足够的资金，成为了一个未知数。
其次，整合难度不容小觑。锦湖轮胎作为一家国际化企业，其管理体系、企业文化与青岛双星存在较大差异。如何实现高效整合，避免“1+1
