核心观点：维持弱势氧化铝阶段性供给减少，宽松趋势不改，预计氧化铝震荡偏弱。
月差：偏空上周月差为-37元/吨，较前一周减少13元/吨。
冶炼利润：偏空上周氧化铝加权平均利润为73元/吨，较前一周减少140元/吨。
现货升贴水：偏空SMM氧化铝指数升贴水：现货升水22元/吨，较前一周减少185元/吨。
氧化铝需求量：中性截止上周四，上周电解铝周度产量为83.31万吨，环比减少0.03万吨或0.0.72%。四川铝厂待复产。
山东氧化铝利润：偏空上周山东地区氧化铝利润为-87元/吨，较前一周下跌131元/吨。
山西氧化铝利润：偏空上周山西地区氧化铝利润为-45元/吨，较前一周下跌158元/吨。
河南氧化铝利润：偏空上周河南地区的氧化铝利润为-96元/吨，较前一周下跌130元/吨。
广西氧化铝利润：偏空广西地区氧化铝利润为516元/吨，较前一周下跌436元/吨。
氧化铝进口盈亏：偏空上周氧化铝进口盈亏为-1312元/吨，进口窗口仍然处于关闭状态.
平衡表与展望
上周总结：铝土矿端，氧化铝厂维持矿石低库存生产，接矿谨慎，海内外矿石价格或继续回落。氧化铝端，内陆厂利润已亏损，晋豫检修预计半个月，但山东新投产能持续产出，因此供给阶段性小幅下滑，趋于宽松格局不改。预计氧化铝维持弱势。关注利润压缩对氧化铝厂产能的影响.
C结构成型，基差收敛
现货价格下跌趋缓，区域价差逐渐修复
全国现货连带成交价格加速下跌。具体而言，截至上周五，山东地区价格下跌340元/吨至3260元/吨，山西地区下跌275元/吨至3325元/吨，广西地区价格下跌495元/吨至3430元/吨，河南地区价格下跌275元/吨至3350元/吨，贵州地区价格下跌465元/吨至3485元/吨。
区域价差趋于修复。具体而言，截至上周五，氧化铝山西-山东现货价差为65元/吨，已落入常态区域。山东-广西价差为-170元/吨，趋于常态化。
期货持续回调，C结构成型
上周氧化铝主力合约期货价格持续下跌。具体而言,氧化铝主力合约在上周一开盘于3473元/吨，在上周五收盘于3334元/吨，周内跌幅为-3.64%，波幅为2.22%；周内最高点为3526元/吨，最低点为3313元/吨。
上周期货市场C结构由初浮水面至逐渐成型，与现货市场的基差也极速收敛。
铝土矿价格承压
国产矿石价格未变动
截止上周五，国产矿石价格暂未变动。具体而言：
高品矿方面，山西地区高品矿石为695元/吨；河南地区高品矿石为670元/吨；广西地区高品矿石为365元/吨；贵州地区高品矿石为610元/吨，较上周持平。
低品矿方面，山西地区低品矿石为640元/吨；河南地区低品矿石为600元/吨；广西地区低品矿石为327.5元/吨；贵州地区低品矿石为530元/吨。
几内亚矿石价格继续下跌，澳矿价格坚挺
进口铝土矿方面，截至上周五，几内亚进口矿石平均价格为97美元/吨，较前一周下降13美元/吨，澳大利亚进口矿石平均价格为82美元/吨，自2024年12月中旬至今未变动。
结合汇率小幅波动，几内亚进口铝土矿折算人民币价格为706.16元/吨，澳大利亚进口铝土矿折算人民币价格为596.96元/吨。
当前，氧化铝厂维持矿石低库存生产，接矿谨慎，海内外矿石价格或继续回落。
几内亚矿石发运即将迎来“黄金季”
几内亚发运量方面，上周几内亚铝土矿出港总量为362.48吨，较前一周增加了93.89万吨，发运即将迎来“黄金季”。
铝土矿到港量方面，上周国内港口到港铝土矿共计390.61万吨，较前一周增加了72.52万吨，其中主要港口到港量为360.63万吨，较前一周增加51.26万吨。
注：自2024年10月18日，几内亚出港数据新增“博法”港口，此前未统计该港口。
液碱价格承压，动力煤价格下跌
液碱价格方面，液碱价格方面，节后非铝启动较慢，上游及主力下游持续累库，春检之前烧碱价格压力依然较大。
动力煤价格方面，上周各地区价格小幅下滑。
北方产区开始亏损，南北利润差异显著
生产成本方面，因几内亚铝土矿价格下降，成本重心小幅下移，当前各地区运行在2900~3450元/吨左右。
利润方面，由于氧化铝现货价格跌幅较大，各产地氧化铝利润持续回调，当前北方三省利润运行区间在-100~-50元/吨，南方两省在280~520元/吨。
海外现货价格微抬
西澳价格回抬，进口亏损扩大
截至上周五，西澳FOB氧化铝价格为538美元/吨，较前一周上涨7美元/吨。结合汇率小幅波动，西澳氧化铝进口至我国北方港口成本折合人民币为4670.33元/吨。
截止上周五，氧化铝进口盈亏为-1312.24元/吨，进口窗口仍然处于关闭状态。
海外现货及成交价格同样跌幅加大，但目前海外氧化铝仍高于国内价格。
供给端开始检修
晋豫检修，供应短暂减少
周度产量方面，上周氧化铝产量为172.8万吨，较前一周减产0.6万吨或0.35%。变动主要来自山西、河南各有一家氧化铝企业检修，涉及产能分别为60万吨、30万吨。其中河南厂检修预计于本月底结束；山东某新投产能余下半条线也开始产出，氧化铝供应宽松的趋势不改。
周度开工率方面，上周氧化铝全国开工率环比下调0.33%至86.61%。当前行业高利润状态仍处相对高位，企业高产、满产的意愿强烈。具体而言，山东地区开工率为92.66%，较前一周暂无变动；山西地区开工率为79.57%，较前一周减少1.03%；广西地区开工率为93.94%，较前一周暂无变动；河南地区开工率为68.45%，较前一周减少0.72%。
库存持续累积
汽运恢复，库存受春节假期的影响减少
氧化铝持续累库。截至上周五，氧化铝总库存（即厂内、在途、原料、港口库存总和）为381.9万吨，较前一周增加0.6万吨。
春节假期阶段性影响库存。电解铝厂原料库存为281.7万吨，较前一周减少1.2万吨。站台/在途库存为87.1万吨，较前一周减少0.8万吨。氧化铝厂厂袋库存为10.0万吨，较前一周增加2.0万吨。春节期间站台相对积压，下游厂商氧化铝到货减少。随着汽运恢复，站台库存逐渐消化；原料库存去幅趋缓，后续仍有累积空间。
下游电解铝待复产
电解铝产量高位持稳，仍有上升空间
电解铝产量方面，截止上周四，上周电解铝周度产量为83.28万吨，环比减少0.03万吨或0.04%。
电解铝运行产能方面，上周电解铝运行产能为4386.9万吨，较前一周增加1.5万吨。增量来自于四川电解铝厂复产，预计后续电解铝产能仍有上升空间。
“氧化铝-电解铝运行产能比值”持续回升。截止上周五，回升至2.0937。
