截至2025年2月20日，申万煤炭行业近两周累计下跌4.06%，跑输沪深300指数6.3个百分点，在申万31个行业中排名垫底。子板块分化明显，动力煤、焦煤分别下跌5.45%和2.19%，而焦炭逆势上涨2.73%。个股层面，安源煤业、宝泰隆涨幅领先，但中国神华、陕西煤业等龙头跌幅超6%。行业整体承压的背后，动力煤价格已跌至725元/吨的四年低位，供需宽松与库存高企成为核心矛盾；焦煤产业链则显现一定韧性，钢厂开工率同比回升或支撑后续需求。
动力煤供需宽松压制价格，库存攀升加剧颓势
供应恢复快于需求，进口挤压国内贸易空间
春节后国内煤矿复产节奏加快，主产区产能利用率快速提升。据方正证券统计，462家煤矿产能利用率环比增加13%，叠加蒙古计划年内对华煤炭出口量提升20%，供应端压力持续累积。与此同时，进口煤价格优势显著，印尼低卡煤到岸价较内贸煤低35元/吨，进一步抑制国内采购需求。
电厂库存去化缓慢，非电需求复苏滞后
尽管节后工业企业逐步复工，但电力需求回暖力度偏弱。数据显示，六大发电集团煤炭库存为1381.2万吨，较两周前仅下降3.05%；燃煤电厂日耗恢复至正常水平的60%，库存可用天数同比增加4.7天。非电行业中，建材、化工等企业因利润承压，采购以刚需为主。环渤海港口库存突破2959万吨，同比增幅近五成，贸易商抛售压力加剧。
价格下行通道延续，政策与气候成关键变量
当前动力煤价格已较年初下跌超40元/吨，环比降幅达5.2%。秦皇岛煤炭网指出，供强需弱格局下，市场悲观情绪蔓延，部分贸易商即便降价亦难出货。尽管3月产地安检或抑制产能释放，但电煤消费淡季临近，短期价格仍存下行压力。后续需关注宏观政策对工业需求的提振效果及气温变化对用电负荷的边际影响。
焦煤焦炭产业链现韧性，钢厂开工率提供支撑
高炉开工率同比回升，刚性需求托底市场
截至2月21日当周，247家钢厂高炉开工率为77.68%，同比下降0.3个百分点，但日均铁水产量227.51万吨，同比增加3.99万吨。尽管钢材库存环比增长5.6%，但钢厂生产维持刚性，支撑焦煤需求。中物联钢铁PMI显示，1月钢铁行业延续弱势，但市场对节后终端复工带来的补库预期升温。
焦炭逆势上涨，成本压力缓解改善盈利
近两周焦炭板块上涨2.73%，表现优于其他子板块。随着焦煤价格回落，焦企成本压力有所缓解，部分企业提涨意愿增强。钢银电商数据显示，全国钢市总库存环比增7.43%，但热卷库存增幅仅3%，反映制造业用钢需求相对稳健。若3月建筑工地复工加速，或带动焦炭需求阶段性回暖。
出口增量与政策风险并存，供需博弈持续
蒙古对华焦煤出口扩大可能进一步补充国内资源，但钢厂利润空间有限，对原料价格接受度仍存天花板。值得注意的是，环渤海港口焦煤库存同比增加40%，叠加海外冶金煤价格回落，国内市场反弹空间或受制约。后续需关注钢铁成材价格走势及宏观政策对产业链的传导效果。
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本文源自：金融界
世武
天天进口那么多煤，搞得好多煤圹亏本，日子难过。