当前黄金珠宝行业正处于结构性调整的关键阶段。短期来看，行业低基数效应与婚庆需求反弹预期形成景气修复动力；中长期则迎来从渠道扩张向产品创新的转型周期。在高金价背景下，以老铺黄金为代表的差异化品牌逆势突围，印证了消费升级的长期逻辑，而传统头部企业亦加速产品迭代，行业格局面临重塑。
短期景气拐点：低基数窗口与需求释放预期共振
消费基数压力趋缓，终端动销有望触底回升。2024年金银珠宝社零增速呈现“前高后低”特征，1-2月为景气高点，4月后同比下滑明显，5月、7月、8月同比降幅均超10%。至2025年二季度，行业将进入低基数窗口期，终端销售或迎来边际改善。同时，2024年全国结婚登记数同比骤降20.5%，创近十年最大跌幅，主要受“无春年”民俗因素影响。2025年婚庆需求在低基数下存在反弹空间，有望成为消费回暖的重要推力。
金价高企催化结构性需求，定价产品热度攀升。尽管金价持续上涨抑制了部分克重消费，但具备文化属性的定价黄金产品表现亮眼。以老铺黄金为例，其古法金饰采用錾刻、花丝等传统工艺，克单价超千元，春节期间多地门店出现排队抢购现象。这种“越贵越买”的消费逻辑，反映出消费者对高附加值产品的认可。
行业防御属性凸显，低估值与高股息构筑安全边际。截至2025年，黄金珠宝板块动态PE估值中枢为5-14倍，股息率普遍超过5%。周大福、潮宏基、周大生等企业近三年分红比例均超65%，叠加正常年份ROE维持13%以上，板块兼具现金流稳定性与收益确定性，为市场波动期的优质配置选择。
中期转型周期：从渠道红利到产品创新的动能切换
同质化竞争破局，差异化产品重塑行业逻辑。传统黄金珠宝行业长期依赖渠道扩张，产品创新不足。老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感度，将黄金饰品从“保值工具”升级为“文化奢侈品”，其门店坪效与毛利率（约40%）远超同行。2024年，该品牌净利润同比增长236%-260%，股价年内涨幅超12倍，验证了高端化路径的可行性。
传统品牌加速迭代，头部企业引领升级浪潮。周大福推出“传承”系列古法金饰，潮宏基以国潮设计吸引年轻客群，老凤祥则强化工美技艺与IP联名。头部企业从单一渠道扩张转向产品力、品牌力提升，例如周大生通过优化产品结构，定价饰品占比显著提高。这种转型不仅抵御了金价波动对毛利率的冲击，更打开了客单价上行空间。
行业格局分化加剧，精细化运营成竞争核心。当前行业呈现“冰火两重天”态势：明牌珠宝、豫园股份等企业因依赖低溢价产品，2024年净利润同比下滑超80%；而直营模式、精准定位高净值客群的老铺黄金，单店收入同比增长超30%。未来，具备文化叙事能力、供应链把控力及终端服务体验的品牌，将更易在升级周期中占据优势。
（注：本文仅基于公开资料分析，不构成任何投资建议。）
本文源自：金融界
