2022年，碳酸锂价格一度高达每吨60万美元，但最近已暴跌至约9万美元，跌幅达85%

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本文作者 裴梓龙

这几年来，全球掀起新能源车热潮，令车用电池发展一日千里，其核心原材料碳酸锂成为各国必争之物。各国眼见锂价直线上升，纷纷开始增产，同时新能源车销售增速减慢，以前是锂矿供不应求，碳酸锂价格在2022年一度高见每吨60万美元；现在供应提上来了，但需求少了，令碳酸锂暴跌至最近的约每吨9万美元，高位累跌85%，单计过去一年的价格，就已经蒸发了约70%。

锂业正在步光伏业的后尘，陷入产能过剩，多家行业巨头都录得巨额亏损，两大龙头天齐锂业股份有限公司(9696.HK; 002466.SZ)和江西赣锋锂业集团股份有限公司(1772.HK; 002460.SZ)发出盈利警告，同告转盈为亏，前者预计上半年亏损达48.8亿元至55.3亿元，后者则亏损7.6亿元至12.5亿元。

对比去年同期，虽然碳酸锂价格已经由高位下跌，但两大锂矿龙头仍录得巨额盈利，天齐锂业去年上半年大赚64.5亿元，而赣锋锂业的盈利也高达58.5亿元，可想而知，碳酸锂价格下挫，对行业龙头带来多大挫折。

“作为电池产业链中的中上游企业，天齐和赣锋对碳酸锂的价格最敏感。这一年新能源车销售增长放缓，部分欧美车厂的车款更延迟推出，可见其销售增速大不如前；相反锂矿开采速度增加，去年整体产量就多了20%，尤其像阿根延这些南美国家近年非常积极开采锂矿，加上之前碳酸锂炒过头，现在价格回跌，就直接冲击天齐和赣锋的业绩。”凯基亚洲投资策略部主管温杰说。

不过，两家巨头发出盈警后，其港股股价不跌反升，天齐在三个交易日内反弹7.6%，赣锋更涨了13.8%。原来单计二季度，天齐和赣锋的情况已好转，其中赣锋更扭亏为盈，经常性净利润介乎5,400万至1.54亿元；至于天齐二季度的表现比赣锋逊色，仍亏损9.8亿至16.3亿元，但是比一季度亏损近39亿元大幅减少，这就解释了为何投资者在盈警后开始抄底。

除了因为碳酸锂价格下跌外，另一大亏损原因就是天齐和赣锋均投资失利。赣锋在公告中提到，公司持有的金融资产Pilbara Minerals Limited(PLS)价格下跌，导致公允值产生重大损失；天齐则受到其联营公司智利化工矿业公司(SQM)上半年业绩将大幅下降拖累，上半年投资收益将会大跌。

PLS是赣锋在澳洲投资的矿商，拥有全球最大锂辉石矿山之一的Pilgangoora锂矿，而赣锋持有PLS公司约5.74%股权。事实上，今年一季度，赣锋的金融资产公允值变动已由盈转亏，亏损2.7亿元，PLS的股价在二季度持续下跌，累跌约20%至一年新低，直接拖累赣锋业绩。

投资失利拖累业绩

天齐的联营公司SQM虽然未公布二季度业绩，但智利圣地亚哥法院于2024年4月对其2017年和2018年税务年度的税务诉讼进行了裁决，撤销了税务和海关法庭在2022年11月7日对于该案件的裁决结论，导致其确认了约11亿美元的所得税费用，并相应减少净利润约11亿美元。根据彭博社预测的数据，SQM上半年业绩几乎肯定会同比大幅下降，将直接反映在天齐的投资收益上。

除两大锂业龙头外，其他同行也不好过。盐湖股份(000792.SZ)预计上半年盈利大减66.7%至54.9%、融捷股份(002192.SZ)的盈利也同比减少38.8%至49.7%、中矿资源(002738.SZ)盈利则下降60.1%至69.4%、雅化集团(002497.SZ)盈利更跌87.4%至91.6%，唯独西藏矿业(000762.SZ)盈利上升了260%至410%倍，但却是因为其他金属价格走强带动。

无论如何，对于锂业股投资者来说，最关心的肯定是碳酸锂价格何时见底，但市场认为在目前“产能过剩”、“去库存”的大前提下，下半年并不乐观。建信期货的报告指出，国内碳酸锂库存已增至11.1万吨，电池需求也在减少，加上下半年库存压力高，估计价格将跌至每吨8万美元左右；华泰期货早前的报告中也提到，下半年碳酸锂的供需不会有显著变化，预计价格仍维持震荡探底。

温杰预计，在目前新能源车需求增长减慢的大前提下，碳酸锂价格很难大幅回升，“我们很难去预判何时见底，但中短期来说这些中上游企业生意难做，因此我对锂业股看法只维持中性。”

投行大和的报告称，在天齐和赣锋两者中，更看好赣锋的前景，因其锂化合物业务能保持“薄利多销”，如果电池业务不再有重大亏损，估计下半年可跑赢同业；瑞银也认为，赣锋大致上已消化其高价锂辉精矿库存，上半年锂化学品销量同比量长，维持“买入”评级，目标价46.96港元。