北京时间今日凌晨，美国总统特朗普宣布自4月5日起对所有国家征收10%的“基准”关税，4月9日起，针对被认为存在过多关税或非关税壁垒的特定贸易伙伴，还将征收更高的“对等”关税。这一举措犹如一颗重磅炸弹，在全球金融市场激起千层浪。
消息传出后，市场反应消极。标普500指数期货在关税宣布后下跌约3%，纳斯达克指数下跌4%，罗素2000指数下跌5%。债券收益率也呈现小幅走低态势，市场似乎更关注增长风险，而非关税对通胀的影响。美国两年期国债收益率下跌约2个基点至3.84%，10年期国债收益率下跌3个基点至4.13%。不过，美元兑大多数主要货币小幅走强，墨西哥比索和加元最初因USMCA的豁免而上涨，金价则上涨0.3%。
瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）分析认为，未来几周，白宫的行政权力将在法庭上受到挑战。此次总统使用《国际紧急经济权力法案》（IEEPA）宣布关税，是该法案首次被用以对经济政策进行激进的改变。同时，企业也可能会加强游说工作，随着经济成本增加，要求放松关税举措的政治压力将会升高。
在瑞银的基准情景（概率50%）中，预计关税将较特朗普宣布的水平下调，而他将表达邀请各方谈判的意愿。财政部长贝森特接受采访时也表示，宣布的关税是“数字中的高端”，各国可以采取措施降低关税，但此过程将需要一段时间。短期内，美国征收“对等”关税还意味着，如果其他国家进行报复，部分关税税率甚至会提高。在此背景下，预计第二和第三季度与关税相关的经济增长将放缓。特朗普政府的行动已经将美国的实际关税税率从2.5%提高到约9.0%，这是自二战以来的最高水平。根据瑞银的初步估计，周三的新关税将使实际关税率提高约15个百分点，达到25%左右。
即便关税最终在年底前下调，短期冲击和相关不确定性也可能导致美国经济在短期内放缓，使得2025年全年增长率降至接近或低于1%。瑞银还预计美联储到年底前将降息75-100个基点。值得注意的是，仅是不确定性的增加就已导致商业和消费者情绪疲软。ISM制造业采购经理人指数从2月份的50.3降至3月份的49，这是三个月来的首次收缩；消费者支出（占经济活动三分之二以上）2月的增幅低于预期，亚特兰大联储对第一季度增长的GDPNow预测目前为-1.4%（根据黄金进口进行了调整）。
在上行情景（20%的概率）中，关税将相对较快地逆转。此前在2月份宣布的对墨西哥和加拿大征收的关税在企业的游说下，几天内就撤销了。但考虑到“解放日”还具有一定的政治考量，此次关税宣传的更广泛，此轮关税大规模逆转的可能性较小。
然而，下行情景（30%的可能性）也不容忽视。今天宣布的关税或将持续三到六个月以上，可能会因贸易伙伴的多轮反制而继续增加。瑞银认为这可能导致美国经济衰退，并导致美联储更大幅度的降息（约300个基点）。
面对如此复杂的市场形势，瑞银指出，未来几周，市场的不确定性可能仍然很高。美国经济和盈利增长预测可能会下调，关税存在反制风险，以及关税存在降低的潜在空间，所有这些都可能意味着美国市场将持续较长时间的波动。尽管如此，瑞银也相信市场将在今年年底仍有上行风险，并继续认为人工智能、长寿经济、电力和资源、转型创新机会等方面仍有长期潜力，但短期内这可能会存在风险。
虽然目前不确定性很高，但瑞银认为，随着下半年的临近，增量信息可能会变得更加有利。因为既然加征关税已经宣布，就可以开始进行降低关税的谈判了，关税收入可用于抵消延长减税的成本。预计美联储或将通过降息来应对增长疲软。
在投资建议方面，瑞银目前建议谨慎行事，看好受益于财政支出增加和欧洲中小型公司，而在亚洲，短期继续看好中国国有企业。这两个地区都有潜在的积极长期驱动因素，欧洲可能会受益于更高的财政支出，而中国则有更加支持民营经济的举措。
本文源自：金融界
