最近几年内，中国ABS市场发展相对缓慢，并且市场景气度逐步降低，净利水平快速下降。
为什么中国ABS市场会越来越差？未来是否还有逆转的机会？
一、2024年中国ABS理论利润率水平即将接近历史最低值根据行业平均利润计算，得到从2006年至2024年期间内，中国ABS理论利润率变化，可以看到，ABS利润率呈现了先扬后抑的走势。从2013年开始出现了明显的上涨走势，从2020年开始快速降低，至2024年已经下跌至4%左右。
2006年至2024年这19年期间内，ABS平均利润率在10%左右，最低利润率出现在2013年，为亏损1%左右。所以，2024年中国ABS的理论利润率水平，已经下跌至即将接近历史最低水平。
从利润率波动走势来看，出现了两波明显变化，一波是从2013年开始至2020年的历史顶峰，这期间经历了7年时间，也是中国ABS产业快速增长的关键期，伴随着经济的快速崛起，带来的对电器消费规模的顶峰，驱动中国ABS产业景气度也跃至顶峰。第二波是从2020年开始至2024年期间内，仅经历了4年时间，就把前期7年积累的利润率水平摧毁，中国ABS理论利润率急速下滑，是前期产业规模增长带来的反噬，行业同质化竞争集中爆发的主要体现。
图 1 中国ABS理论利润率波动
数据来源：生意社
二、中国ABS价格保持稳定区间波动，价格下跌不是造成利润降低的主要原因根据从2006年至2024年期间内ABS的价格波动来看，在长达19年时间内，中国ABS价格基本维持在9300元/吨至18000元/吨期间内波动，振幅在9000元/吨，这一规律维持了19年时间，超过4600个数据点的验证。这也说明，这两个价格点是属于ABS的最低成本线，和下游的最高接纳天花板。
截至2024年10月底，中国ABS市场价格已经下跌至11900元/吨，是从2021年9月份开始连续下跌，2024年1-10月份是出现了持续下行的行情。这与ABS的利润率波动存在一致性，也是造成ABS利润率持续下滑的直接原因。
而造成ABS价格下跌的深层原因，在于市场的同质化竞争。
图2 中国ABS华东市场价格走势图（单位：元/吨）
数据来源：生意社
三、造成中国ABS利润率下跌的直接原因，在于市场的同质化竞争截至2024年底，中国ABS市场规模已经突破900万吨/年，从2019年的400万吨/年左右，过去5年时间内，行业规模平均增速接近20%，表现出了较快的发展速度。行业规模的快速增长，一方面是处于中国化工产业规模化发展的快速期，二方面是经济的持续增长，带动消费市场对ABS需求的增长，从消费端反向驱动产业规模的增加。
但是，由于ABS市场的快速增长，同时也带来了巨大的产业竞争，其中同质化竞争在过去几年中表现的越发激烈。笔者调查了中国市场中产量最大的20个ABS的牌号，分别是HI-121H、DG-417、PA-757K、0215A、275、0215H、GE150、15E1、PA-707K、PA-749K、D-190、HP181、D-180、15A1、750A、8391、HP171、HJ15A、750ASQ、AE8000。
这些牌号的产量，约占到中国ABS总产量的80%以上，是最大的生产牌号。但是这些牌号的应用，其中大部分以通用级应用为主，这些牌号中通用级产品产量，占到了总产量的76%及以上的份额。可以看到，目前中国ABS的生产企业，仍以生产大众牌号及同质化牌号为主，这也必然带来明显的同质化竞争。
图3 中国ABS产量中TOP20牌号产量占比
四、电器制造企业业绩增长缓慢，是抑制消费扩大的又一主要原因笔者调查了中国ABS的主要消费领域，其中ABS在电器制造行业的应用占比最大，2024年约占到中国ABS总消费量的70%以上的份额。对于电器制造行业来说，包括了电子电气和家用电器为主，其中家用电器占比最大，约占到了总消费量的45%以上。
而家用电器领域中，对ABS消费量最大的企业，包括格力电器、美的电器、青岛海尔、四川长虹、美菱电器、青岛海信等。这些家电企业，每年都消耗数百万吨的ABS产品，其中包括原生粒子料和改性料两种。
纵观几大电器企业的过去数年营业收入增长情况，虽然从表面上看呈现了增长，但是整体增速十分缓慢。格力电器仅有0.5%的营业收入增长，美的电器相对较好，营业收入过去5年中增速在7.4%左右，而青岛海尔的增速相对较高，达到了15%左右，不过四川长虹的增速相对缓慢，仅有2.5%的增长速度。
虽然大型家电制造企业的营业收入增长缓慢，但是利润率相对良好，格力出现了2.1%的净利润增长，美的电器增速较快。这也说明，从经营规模上来说，大型家电制造企业规模扩张缓慢，重在保质不保量，这也与中国ABS供应端的同质化牌号存在矛盾，并且这一矛盾在逐渐激化。
图4 国内四大电器制造企业过去数年营收变化（单位：亿元）
数据来源：相关公司财报
五、未来中国ABS产业将面临格局调整，最黑暗的时刻可能尚未到来未来中国仍有超过240万吨的ABS拟在建项目，这些项目全部投产后，中国ABS总规模有望突破1200万吨/年。从2019年的400万吨至未来的1200万吨，中国ABS产业目前仍以高速扩展的态势在发展，这无疑是加剧竞争的关键原因。
ABS产业的竞争将开启中国化工产业大公司之间激烈竞争的时代。ABS整体投资规模庞大，30万吨ABS装置投资就达到数十亿元，这无疑将小公司拒之门外，再加之同质化牌号，所以未来的竞争，更多在于大公司之间的竞争，这也是化工产业规模化发展末期的典型特征。
中国ABS市场目前仍处于规模化发展的阶段，产业竞争也将不断加剧，特别是同质化牌号的前提下，未来市场或将持续示弱。建议相关企业尽快做好牌号的差异化调研工作，最好长远期发展规划，以及海外市场的调研，尽量规避国内的同质化市场，寻求新的发展空间。
来源：化工平头哥
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