最近一段时间是中报披露最密集的时间段，因为接近中报最后披露的日期，大量公司都赶在最后这几天集中披露中报。原本今年不少股票已经出现了较大幅度的下跌，但是近期披露中报之后，有些公司下跌进一步加速了。8月29日，大秦铁路披露了2024年中报，实现营业收入366.07亿元，同比下降9.48%；归属于上市公司股东的净利润58.45亿元，同比下降22.58%。在披露了业绩大幅度下滑的中报之后，8月29日一开盘就低开然后迅速走低，最大跌幅接近8%。

出现这样的走势，实际上大家也并不是不能理解，毕竟业绩下滑股价下跌也是股市的常态。更何况在披露报表之前的几天股价早已开始提前出现小幅度的下跌，说明一定有部分资金提前知晓了业绩下滑的信息，提前就出逃了。这一举动完全符合多年以来股市的常态，不奇怪。奇怪的是，有些公司明明业绩上升甚至是大幅度上升，股价仍然出现大跌。同样是8月29日，兴齐眼药也披露了2024年中报，公司上半年实现营收8.92亿元，同比增长30.1%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长92.95%。可是当天股价开盘低开10%，最大跌幅达到了16%以上！这就很离谱了，净利润接近翻倍股价还是下跌，而且还是在已经连续下跌3个月，股价从200元附近下跌一半到100元附近之后发生的。

可能有人会认为，这就是利好出尽是利空。但问题是这并非个例，8月22日，爱美客发布2024年半年报，上半年实现营业收入16.57亿元，归属于上市公司股东的净利润为11.21亿元，分别同比增长13.53%、16.35%。当天公司股价大幅下跌12.31%，截至8月28日收盘不足140元/股，较历史高点跌去近八成。8月24日，华熙生物发布2024年半年报，上半年实现营业收入28.11亿元，归属于上市公司股东的净利润为3.42亿元，分别同比下降8.61%、19.51%。8月26日股价下跌7.17%，从最高点算起，股价下跌了80%以上。这种状况让很多投资人都看不懂，利润下降股价跌，利润上涨股价跌，关键是无论利润增长幅度如何，跌幅居然差不多，这究竟是怎么回事呢？

首先我们要知道，这些股票都是典型的基金重仓股，既然是基金重仓股发生了这种怪事，那就一定要搞清楚基金的投资逻辑发生了什么变化。以华熙生物为例，公司上市于2019年11月，以上市之前三年（2016、2017、2018）的财务数据来看，是非常典型的高增长状态。三年营收分别为7.331亿元、8.18亿元、12.63亿元，净利润分别为2.694亿元、2.223亿元、4.239亿元，呈现标准的高增长状态。在这样的背景之下，公司上市了，上市当年营收18.86亿元净利润5.856亿元，继续保持高速增长。

如此高增长，基金怎么可能会不心动呢，必然是大幅度加仓。2019年年底，距离上市仅仅一个多月的时间，就有412个基金持有2152.95万股，基金们买走了整个流通股份的43.38%。此时股价维持在80多元的位置，相比发行价高出80%以上，说明基金们买进股票心态之迫切，根本不在意股价是多少，只要能买到就行。当股价到达最高点的2021年中报，此时有312个基金持有2068.56万股，说明已经有不少基金趁股价高企的时候跑路了。

经历了一段时间的调整之后，基金又一次卷土重来，2022年年底的时候，有421个基金持有4583.32万股，达到历史上的最大持仓。随后又是一大批基金连续减仓，直到现在只剩下2456.89万股。

回溯这一过程，最初在高点基金选择减仓我们都好理解，毕竟股价涨幅太大，获利了结也是人之常情。2021年到2022年的那一次大举增仓，一方面是公司营收和净利润保持了非常高的增速，完全符合基金的投资理念。另一方面是股价从高点下来已经腰斩，不少基金也有抄底的心态。当然还有非常重要的原因，那就是2021年到2022年中基金的发行获得了非常大的成功，很多基金都从市场上募集了非常多的资金。当手里的钱多了之后自然就要挑选投资品种，作为高增长的代表，股价又下跌了一半，当然会成为基金的首选目标。

但是为什么后来基金又不断减仓呢？最重要的原因当然是基金赎回，在过去的2年时间内由于市场连续不断下行，很多基金投资者已经无法忍受，选择赎回了基金。基金被赎回，只能卖出手里的股票来应对，于是不得不又一次将股票卖出，导致股价进一步下跌。但是为什么会是今年中报披露之后，在股价已经有很大跌幅的情况下再一次下跌呢？很简单，增长已经无法持续，2023年华熙生物的营收和净利润同步出现下滑，而今年的中报比去年同期进一步下滑，高增长的神话被打破，基金们的梦想破灭了。

至于爱美客，确实是仍然保持了很高的增速，无论是历年的年报还是现在披露的中报，增速都还是两位数。可是仔细看就会发现，以往年份的营收和净利润增速都在40%以上，今年一季报增速已经下降到28%左右，到中报的时候更是下降到13%-16%左右。这很容易让投资者产生担忧，未来会不会业绩增速为负？既然担心，肯定是三十六计走为上了。

这是什么问题呢？实际上还是最初的投资逻辑出现了BUG。基金们所推崇的价值投资，实际上是高成长投资。他们不断挖掘企业潜在的高成长机会，从中找到股价快速上涨的阶段，借此获利。可是他们却忘记了，高收益对应的是高风险，哪里有收益很高风险很低的事情呢？对企业的收益判断，一定要建立在可靠的基础之上，可是现实却是建立在PPT之上。更何况再好的增长型企业，也有遇到天花板的一天，当这一天到来的时候，戴维斯双击变成戴维斯双杀也就是不可避免的事情了。

对我们每个普通人来说，放弃追求高收益的机会，转而寻求持续稳定的中低速发展，实际上才是最适合我们的投资方式。