作品来源：环保圈
作者：伏波望族
上市13年后，上海巴安水务股份有限公司（下称“巴安水务”）结束了自己的A股之旅。
8月2日，巴安水务收到了深圳证券交易所《关于上海巴安水务股份有限公司股票终止上市的决定》（深证上【2024】631号），深圳证券交易所决定终止公司股票上市。
▼图片来源：巴安水务
退市的原因，是“连续二十个交易日的股票收盘价均低于1元”，触发面值退市条件。
此前，巴安水务曾经常年处于亏损状态。2020年至2023年，公司分别亏损4.7亿元、13.04亿元、3.86亿元和1.08亿元，其2023年度财务报表还被会计师事务所出具了无法表示意见的审计报告。
而始于2021年的股权转让，也造成了公司内部持续多年的股东内斗。今年5月，已在退市边缘的*ST巴安又疑似出现大股东集体“摆烂”，导致包括2023年年报在内的10项议案全部没能通过审议。
“青山产业评论”曾经分析称，巴安水务早期占据了“天时地利”，在时机上赶上了中国经济腾飞、环保产业大发展的关键节点，在地域上又处在长三角地区的中枢之地；但在战略方向的四面出击和经营管理上的任性，却让企业下半程发展失去了方向，最终把企业带入了无可挽回的困境，可以说是“被时代成就，被自己摧垮”。
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连续20个交易日股价低于1元
公司股票终止上市
今年以来，资本市场关于环保企业的似乎都是一些“坏消息”。上上周五，碧水源创始人文剑平被立案调查。而上周五，巴安水务又要退市了。
8月2日，巴安水务收到了深圳证券交易所《关于上海巴安水务股份有限公司股票终止上市的决定》，内容显示：
巴安水务股票在2024年5月21日至2024年6月18日期间，连续二十个交易日的股票收盘价均低于1元，触及本所《创业板股票上市规则（2024年修订）》第10.2.1条第一款第二项规定的股票终止上市情形。
根据本所《创业板股票上市规则（2024年修订）》第10.2.5条的规定以及本所上市审核委员会的审议意见，本所决定公司股票终止上市。
同时，根据本所《创业板股票上市规则（2024年修订）》第10.7.1条第三款、第10.7.9条第二款的规定，公司股票因触及交易类强制退市情形被本所作出终止上市决定，不进入退市整理期，公司股票将于本所作出终止上市决定后十五个交易日内摘牌。
请你公司按照规定，做好股票终止上市以及后续有关工作。
字数不多，但言简意赅。连续二十个交易日的股票收盘价均低于1元，触发面值退市条件，因此决定公司股票终止上市。而且，没有退市整理期。
这意味着，15个交易日后，巴安水务将正式被摘牌。
巴安水务退市，此前早有预警。6月18日，*ST巴安就曾发布公告称，因触发面值退市条件，公司股票将被终止上市，并于6月19日起停牌。
而在更早之前，巴安水务的投资者就曾上演过一出“护盘大戏”。在6月5日至6月11日的4个交易日之中，*ST巴安的股价曾经累计上涨102%，期间获自然人买入2.28亿元，占比99.65%，
6月17日，*ST巴安再次走出19.72%的涨幅，让不少投资者看到了“曙光”。只要6月18日*ST巴安的股价涨幅超过17.1%，便可回到安全线以内。
可惜，6月18日开盘后，*ST巴安虽然盘中一度拉升至0.99元/股，距离“生死线”仅一步之遥。但最终奇迹并没能够上演，以0.68元/股收盘。
说到底，还是公司的基本盘出了问题。盘古智库高级研究员江瀚在接受媒体采访时表示，*ST巴安走到退市这一步，体现了资本市场优胜劣汰的机制，对于那些业绩不佳、管理不善的企业，市场将通过退市等方式进行淘汰。这也提醒所有上市公司，必须注重提升公司的经营管理和盈利能力，避免重蹈覆辙。
2
股东持续内斗
年报等10项议案未能通过审议
作为曾经的明星企业，巴安水务为何会成为江瀚口中“业绩不佳、管理不善的企业”？
公开资料显示，巴安水务成立于1995年，创始人张春霖原本供职于上海华东电力设计院，1995年受南巡讲话影响，辞去工作，创办了巴安水务。
公司成立后，早期只是单纯代理销售进口水处理设备和相关零部件，2000左右开始进入水处理市场，为火力发电厂提供水处理系统工程服务，正好赶上了环保市场的上升期，成为小有名气的环保企业。
2011年9月，巴安水务在深交所挂牌上市，随后进入快速发展期。2012年，公司营收同比大增126%至3.62亿元，业务模式也从总承包向投资建设转变，并进入大型市政环保领域。到了2015年6月，巴安水务的股价创下历史新高，总市值一度突破130亿元。
不过，上市之后，巴安水务进行了一系列失败的布局，比如收购或控股奥地利KWI集团等4家海外企业，投入上千万元布局天然气市场等，最终都效果寥寥。到了2017年，“17巴安债”出现兑付困难，巴安水务债务危机爆发。
为了解决这一问题，2021年，巴安水务引入山东高创建设投资集团有限公司（下称“山东高创”），以5.08元/股的价格，花费3.37亿元收购了巴安水务9.91%股权，并计划通过协议转让、原股东放弃表决权、定增入主的“三步走”的策略，逐步接管上市公司的控制权。
▼图片来源：巴安水务
然而，2022年2月，事情出现意外情况，巴安水务原控股股东、原实际控制人张春霖涉嫌信披违法违规，被证监会立案调查。受此影响，定增事项搁浅。
山东高创迟迟无法通过定增成为大股东，其与张春霖的矛盾也逐渐爆发。2022年5月18日，巴安水务召开股东大会，对外公布了第五届董事会名单，但新董事会的选举结果遭到了张春霖的反对。他认为这是山东高创绕开董事会及提名委员会的审议，以股东临时议案名义提请董事会候选人的行为，违反了《公司章程》及相关公司制度。随后，张春霖向上海青浦区人民法院提请了诉讼。
到了2023年3月，巴安水务发布消息称，经过长时间谈判、协商，公司大股东张春霖和二股东山东高创已达成一致和解备忘录，公司管理和用章以及人事录用等日常事务恢复到混改前的水平。
▼图片来源：巴安水务
可惜的是，董事会内部的分歧仍然余波未平。今年5月21日晚间，*ST巴安公告称，在当日召开的年度股东大会决议上，包括2023年年报在内的10项议案均未能通过审议。
对此，有人质疑这是大股东集体“摆烂”。深交所也下发关注函，要求*ST巴安说明十项议案均被否、大股东不来参会的具体原因。
*ST巴安回应称，公司前十大股东均未参加本次股东大会。至于具体原因，第一大股东张春霖已承诺放弃表决权；第二大股东山东高创建设投资集团有限公司（下称山东高创）在规定时间内未完成股东登记；第三大股东广东联塑科技实业有限公司此前沟通称要参会，但错过了网络投票时间；其余股东未能取得联系。
不过，有媒体认为，山东高创未参会的理由并不能让人信服，按照《投资者保护典型案例汇编》的规定，未事先做参会登记的股东也能出席股东大会并投票，山东高创不参加股东大会恐另有原因。
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一手好牌最终打烂
四年累计亏损22.68亿元
股东内斗的结果，就是巴安水务常年处于亏损状态。
2020年至2023年，巴安水务分别亏损4.7亿元、13.04亿元、3.86亿元和1.08亿元，累计已达22.68亿元。截至今年一季度末，其资产负债率高达100.52%，净资产不足7200万元。
由于常年亏损的业绩，持续经营能力受到质疑，巴安水务2023年度财务报表被亚太（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）出具了无法表示意见的审计报告，会计师指出，“公司连续多年严重亏损，大量债务违约并涉及诉讼，多个银行账户被冻结，大部分房产被查封，管理层制定的各种应对措施是否能够落实具有很大的不确定性，我们无法获取与持续经营能力相关的充分、适当的审计证据，以判断公司在持续经营假设的基础上编制财务报表是否恰当。”
另据天眼查显示，巴安水务为失信被执行人，13次被法院列为失信公司，另有22次被法院列为限制高消费企业。
如今，巴安水务终于走到了退市这一步。有观点认为，过去，一些民营环境企业采用投资拉动业绩增长，以低价投标获取项目，用简单廉价的服务运维，拿股民的钱先把市值做大，然后大股东套现一部分，另一部分让国资接盘。但如今，这一套路已经“不好玩了”。
“青山产业评论”认为，从企业的整个发展历程看，巴安水务是典型的“抓了一手好牌最终打烂了”，尤其是后半程几乎是在恣意妄为，很难再看出企业的经营力。
在环保行业内，巴安水务在天时、地利上的条件算不错的，在时机上有意无意地赶上了中国经济腾飞以及环保产业大发展的关键节点，在地域上巴安水务处在长三角地区的中枢之地，客观条件上可谓是得天独厚。
但在战略方向的四面出击和经营管理上的任性，让企业下半程的发展失去了方向，并最终把企业带入了无可挽回的困境。
因此，虽然巴安水务的困境是“困于内因”，但一些致命的因素在早期就埋下了根，而且在一路顺遂的外部环境下一直没有在企业的内在因素上进行优化。
可以说，巴安水务是时代成就的，可最终却被自己摧垮了。
