从其产业链上看，其上游为铅、酸、隔板等原材料厂商，其主要原料铅，受大宗商品价格波动的影响，并且供应商集中度较高
前五大供应商采购额，占年度采购额的72.12%，因此，万里股份的话语权不强。
其下游为国内的汽车整车生产企业、电池专业经销商、汽车零配件综合经销商
以直销和经销的模式进行内销，并以直销为主。
前五大客户的销售额占年度销售额的33.5%，客户集中度不高
但是，由于市场上制造铅酸蓄电池的竞争者较多，因此话语权不强。
显然，在电池这样的中间制造环节，如果不能形成规模效应，其话语权和盈利能力会非常受挤压。直接来看财务数据：
2015年-2018年三季度，营业收入分别为2.49亿元、3.52亿元、4.53亿元、4.07亿元；净利润分别为-0.2亿元、-0.43亿元、0.15亿元、-0.04亿元
经营活动现金流分别为-0.27亿元、-0.53亿元、-0.13亿元、0.02亿元
毛利率分别为7.48%、3.19%、12.02%、12.33%；净利率分别为-7.97%、-12.14%、3.42%、-0.93%
注意，近几年它都处于增收不增利的状态，营收虽然上涨，但是净利润却不高，甚至在2015年-2016年出现两次亏损
这主要是由于随着竞争的加剧，毛利大幅度下降。
同时，话语权太弱，使得它的经营活动现金流也不好，近三年连续为负，主要表现为应收账款高、应付账款少
纵观其历史，我们可将其基本面分为以下几个阶段 ：
第一阶段——1994年至1998年（业绩变脸，上市首亏）；
第二阶段——1999年至2003年（连续更换控股股东）；
第三阶段——2004年至2010年（扣非净利润持续亏损）；
第四阶段——2011年至2014年（经营陷入瓶颈，偿债能力变差）；
第五阶段——2015年至今（卖壳失败）。
从上述基本面来看，有几个疑问：
万里股份从1994年上市至2013年，其营收始终保持在较低水平，为什么2014年，突然出现大幅度提升？
自上市以来，它始终在亏损和扭亏之间徘徊，这到底是为什么？
从2013年开始，它的现金流开始大规模为负，究竟是什么东西占用了它的现金流？
2013年，它通过募资进行大规模扩产能，然而之后盈利能力却并没有什么起色，为什么？
从估值方面来看，为什么2015年股价涨幅不大，但是PB却大幅度提升？
带着这些问题，我们来对本壳的基本面挨个复盘。
预知后续，且听下回分解
不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎
