【把所有资本都带回国内——全球资本撤退？】
路透伦敦10月27日 - 如果世界贸易和政治正在分裂，投资流动可能也随之而来。全球资本大规模回流的影响正受到许多投资者的密切关注。
对投资者而言，全球化逆转已不再是不可想象的，而是市场常态。贸易战、热战、两极分化的阵营、国家安全优先事项、产业政策和投资限制，都是大型经济体投资者的日常考量，更不用说传统上波动性更大的新兴经济体了。
唐纳德·特朗普带着明确的“美国优先”议程重返白宫，催化了美国退出全球化的进程，但这种退出全球化的进程自近九年前他的第一个任期以来就一直在进行，甚至可以说，自2008年银行业危机以来就一直在进行。疫情加剧了这种风险。
今年春季关税争端中的一个主要问题是，美国作为跨境投资首选地的卓越表现是否受到了损害。人们担心，持有昂贵美国资产的外国投资者可能会撤资，将投资转移到其他地方进行多元化。
尽管随后出现了大规模的美元货币风险对冲，但迄今为止，这些担忧似乎还为时过早。
但问题远不止美国例外论。真正的问题是，在贸易壁垒不断上升、资本管制加强以及估值过高的背景下，极端的“本土偏好”是否会再次出现。与此同时，各国政府正在推出一系列激励措施，将投资储蓄留在国内，通常是为了支持国防、科技等国家优先事项或满足预算需求。
换句话说，如果“美国优先”成为世界最大经济体的议程，那么我们现在是否也应该为“中国优先”、“欧洲优先”甚至“日本优先”或“英国优先”做好准备？
当特朗普试图利用关税壁垒削减美国巨额贸易逆差时，他的再工业化议程和保持美国科技主导地位的努力不仅涉及非常规产业政策来吸引或迫使国内投资，甚至还涉及政府在关键企业和行业的股份。
摩根大通最近推出的1.5万亿美元“美国优先”贷款计划，为期10年，凸显了其更广泛推动的规模。这也体现了特朗普团队的信念：美国国内资本和投资能够弥补任何外国资金的流出，而如果要缩小巨大的经常账户和资本账户失衡，就必须实现外国资金的流出。
中国预见到了未来的发展趋势，加倍努力发展自身的科技生态系统和扩大内需。在德国的带领下，欧洲正在推进国防、基础设施和资本市场建设。日本、 英国和加拿大也提出了类似的优先事项。
——回家的感觉
为了了解全球资本长期回流对金融市场（尤其是货币市场）可能意味着什么，德意志银行上周尝试模拟大规模海外资金回流的影响。
德意志银行研究所的马利卡·萨赫德瓦总结道：“‘回家’的主题将成为未来几个季度和几年市场的结构性主题。”
Sachdeva 研究了海外净投资储蓄较大的国家，同时也考虑了这些国家的盈余规模相对于国内市场的规模，以确定它们是否能够吸收回流。
当然，许多储蓄大国由于自身市场容量和范围有限，不得不将资金转移到海外，有些国家还利用大型主权财富基金进行海外多元化投资，因此在计算相关的汇回风险时也考虑到了这一点。
德意志银行的模型仅关注股票和债券的投资组合敞口，不包括直接实体投资。该模型还衡量这些外国资产头寸相对于一国股票或政府债券市场规模的比例。该分析与资本账户最开放的经济体最为相关。
国内股票市场规模足够大，能够为其海外投资提供充足着陆点的国家/地区包括瑞典、瑞士、中国台湾、加拿大、日本和沙特阿拉伯。日本、法国、意大利和英国则以其庞大的债券市场而脱颖而出。
然而，当调整海外现有资产组合并考虑国内相对股票和债券的能力时，该论文得出的结论是，汇回排名最高的货币是日元、加拿大元和瑞典克朗。
这项举措有很多注意事项，而且如果盈余国家愿意的话，还可以通过多种其他方式实现投资多元化。
如果当地市场规模存在问题，部分资金或许可以用于直接投资，甚至投资大宗商品或黄金。其中一些可能正在进行中。
在更加分裂的世界环境下，将资金留在国内所带来的好处能否抵消汇率过度升值的风险是一个大问题，它将对经济和货币管理以及货币变动产生重大影响。
无论如何，随着地缘政治和贸易的巨大动荡，全球投资格局可能会出现截然不同的变化。
——作者迈克·多兰是路透社金融与市场版块特约编辑兼专栏作家。
