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8月21日，著名机构大公国际“卖评级”一事发酵，有消息曝出新光控股集团有限公司（下称“新光控股”）通过付费使大公国际将公司信用评级由AA级上调至AA+级。

据天眼君了解，新光控股正是深市上市公司新光圆成(行情14.76 停牌,诊股)的控股股东，二者之间资金往来密切，而且曾因多达数十亿资金往来关联交易未予披露受到江苏证监局处罚。

新光圆成目前已停牌7个月，正在进行一项斥资人民币约163亿元-约184亿元的收购计划，而因为公司账上资金不足，今年6月刚向控股股东新光控股借款50亿元。而事实上新光控股“手头并不宽裕”近几年频频发债，也因此与负责债券评级的大公国际产生了利益上的纠缠。

新光控股“买评级”遭曝光

有媒体报道，新光控股曾向大公国际“买评级”。

据大公国际内部人士爆料，公司分析师认为新光控股风险大，不好再上调评级，而董事长关建中派一个评审主任前来“把关”：“这项目不投AA+，谁也别想下班。”据该员工描述，当时已经接近凌晨两点多，一直“硬耗”到评审委员会给新光控股投出“AA+”。

天眼君查阅资料后发现，从2011年开始联合信用、大公国际、鹏元资信三大国内评级机构一直给予新光控股AA评级，直到今年3月21日大公国际突然将上调至AA+评级，随后联合信用亦跟随上调至AA+评级，而鹏元资信至今仍保持新光控股AA评级不变。

而在评级上调背后，从2017年下半年开始新光控股的资金流动性就已遭受市场质疑，2017年年末还曾连发一年期的短期债券偿还贷款，今年1月份“11新光债”还曾因此大跌40.82%。即便如此，大公国际依旧“蹊跷”的在今年3月份上调新光控股评级，而新光控股则借评级上调开展了一轮舆论攻势打消了市场疑虑，如今看来是一场彻头彻尾的“金钱交易”。值得注意的是，大公国际还是2017年末新光控股发行两期短期债券时的评级机构。

然而纸包不住火，7月25日，新光控股发行的两只债券大跌被上交所临时停牌，其中11新光债停牌前曾大跌22.84%，15新光01停牌前曾大跌24.1%。

唯一没有上调评级的鹏元资信则明确指出，新光控股持有的较多新光圆成股票被质押，资产受限比例高，公司负债规模进一步扩大、有息债务规模大、存在较大的即期偿债压力。新光控股存在一定的对外担保和诉讼事项，面临较大的或有负债风险。

新光圆成百亿并购成疑

新光控股是新光圆成的控股股东，持有上市公司股份高达62.05%。被控股股东“误伤”的上市公司不少，大多是因为二者独立经营实际关联不多，但新光圆成显然不在此列。

早在2016年1月至7月间，新光圆成的子公司就曾与新光控股发生多达26.33亿元的资金拆入和10.93亿元的资金拆出却未公告，因此在2017年6月收到江苏证监局的整改决定书。而在近期新光圆成的一笔百亿元并购中，也涉及到近50亿元新光控股的资金。

新光圆成自今年1月18日起停牌至今超过7个月，已经超过停牌新规的最长时限但仍未复牌。根据7月2日的公告，新光圆成拟以现金方式收购中国高速传动设备集团有限公司（以下简称“中国传动”，代码00658.HK）8.34亿股-12.09亿股股份，占中国传动全部已发行股本约51.00%-73.91%，拟定收购价格为人民币9.99元/股-11.25元/股。本次协议收购对应中国传动100%股份总价为人民币约163亿元-约184亿元。

然而天眼君发现，截至2018年一季度末，新光圆成货币资金仅为1.91亿元，较年初下降76.07%，距离现金收购所需过百亿资金差距极大，公告中也未披露资金来源。

这一反常现象立刻引起深交所注意，7月9日发函要求新光圆成结合公司的财务状况、现金流量状况等事项补充披露公司此次收购资金来源等问题，于7月13日之前回复。然而时至今日已超过一个月时间，新光圆成仍未回复深交所，期间公司六次发函申请延期回复，这在A股并不多见。

不过天眼君注意到，2018年6月12日新光圆成发布公告，公司通过议案因并购重组向新光控股申请借款，新光集团同意向公司提供人民币50亿元的借款金额，借款期限为不超过60个月，年利率为4.75%。在本借款期限届满之日起一次性还本付息，若公司经营状况较好，可协商提前还款。

“新光系”的生死危局

事实上无论是什么样的决议，以新光控股持有的股权来讲通过都并非难事，凭借着对上市公司的绝对控制权，新光控股让资金借道进行收购，试图将市值过百亿的中国传动纳入上市公司体系，这也是资本运作中较为常见的手法。然而最关键的一步便是资金，这或许是新光圆成迟迟无法回复深交所的原因。

天眼君注意到，新光集团的资金链相当紧张。资料显示，截止2017年年报，新光集团资产总额776.4亿元，负债448.7亿元，负债率57.79%；营业收入为138.57亿元，归母净利润为23.97亿元。这意味着新光集团在高负债的情况下要拿出相当于去年归母净利润两倍的现金来借给新光圆成，这并非易事。

根据新光圆成最新公告显示，控股股东新光控股已经将其持有公司股份的98.30%进行高比例质押，占公司总股本62.05%，同时其去年末还连发两个一年期短期债券筹资20亿元用以偿还贷款，而且从各种渠道传出的消息以及鹏元资信的调研都认为公司资金链较为紧张，新光控股显示出的种种资金状况都与其借给上市公司大手笔现金进行并购显得格格不入。

值得注意的是，今年9-11月份新光控股有高达52亿元的债券即将到期需要偿付，如今大公国际事发新光控股评级造假被曝出，对公司后续发债很可能造成影响，最严重的后果便是资金链断裂。而新光控股高比例质押新光圆成，一但控股股东出事必然导致二级市场承压，新光圆成又在今年1月份高位停牌面临复牌后的补跌压力，如果新光控股的资金问题导致并购最终失败，很可能复牌后的新光圆成将大幅下跌，造成新光控股的质押盘爆仓，形成更大风险。