稍微观察港股的盘面就不难发现，随着内资的撤退和外资的持续减持，港股现在最主要的买

稍微观察港股的盘面就不难发现，随着内资的撤退和外资的持续减持，港股现在最主要的买盘竟然又变成上市公司和大股东自己了（梦回2年前），只有那些有明确回购盘和增持资金支撑的个股才能勉强能保持股价的稳定，剩下的大都就是随风飘落了。本来是打算在26年展望中再分享对市场中长期的观点的，无奈最近问的人太多了，这里就简单说几句。港股明年我是持比较保守的态度的，原因还是看我的三个宏观分析模型：1）从基本面角度看，上市公司的盈利增速不断缩小，只有少部分板块和行业在加速增长；2）从估值角度看，过去一年多港股涨幅巨大，经过这一波牛市指数和大部分个股已经摆脱严重低估区间，回到正常估值（只有少部分板块有泡沫），明年低估的优势不再，选股难度大幅提升（至少已经找不到那些一眼看过去就极度便宜的业绩稳定的高股息公司了）；3）从流动性角度看，港股这波可以说95%的流动性来自于内资，明年内资虽然还是大概率会继续流入，但速度应该比今年要放缓很多，主要是基于前面两点，一来港股估值提升和A股差价缩小，二来行业基本面并不配合。从短期来看，内资流入明显放缓，长债利率快速提升和公募新政都是影响因素。至于外资，不论是之前熊市还是后面牛市外资大多数时间都在持续的流出，明年外资是否会回来配置？也有可能，毕竟仓位有些太低了，但想要大规模来，要么港股估值上有很大折价或基本面有大幅拐点，不然不会轻易回流，即便美联储继续鸽派，流动性趋于宽松，外资在亚洲首选还是日韩甚至越南印度这些国家。A股情况基本也是类似，基本面和估值变化情况是一样的，不过比港股好一点就是流动性，而且不看外资的脸色，另外A股核心板块构成和港股还是不同（港股主要是大科技、新消费、创新药、国企红利），A股龙头板块是科技，而这块更看重国产替代进程和海外AI巨头映射，和国内宏观经济基本面关联度并不高。综上，基于当下基本面、估值、流动性和24年底25年初对比均在恶化，我认为明年港A难以维持今年的牛市，大概率震荡市（能维持震荡市其实就不错了），选股难度明显变大。不过，也不是完全没机会，1）红利股如果跌下去，性价比不就出来了嘛…又到了“垃圾佬”上场捡烟蒂的时候了。2）消费和制造业方面，能在全球市场都有竞争力取得高市占率的企业，业绩和走势也不会差。3）一些龙头优质公司在经历调整后，大概率会继续走好，他们的基本面摆在那边，特别是港股这些公司，会明显脱离行业走独立行情。4）汽车、地产、有色、消费、金融、军工、化工、电子、小微盘等行业点评就留在年度展望中，这里不说了。