炸场！AI双独角兽48小时扎堆赴港，ToC与ToB终极对决，谁能成全球大模型第一

炸场！AI双独角兽48小时扎堆赴港，ToC与ToB终极对决，谁能成全球大模型第一股？AI圈史诗级对决来了！48小时内，中国大模型两大独角兽相继敲开港交所大门，智谱AI与MiniMax接连递表招股书，合计近千页文件曝光最真实的商业化账本——一个死磕B端本地部署，一个all in C端超级应用，背靠阿里、腾讯、米哈游等顶级资本，两条赛道正面硬刚，这波神仙打架谁能笑到最后？路径大分裂！一个“服务机构”，一个“玩转用户”MiniMax：C端狂揽177万付费用户，毛利率逆袭转正MiniMax直接把AI玩成了“现象级App”！主打“AI原生产品”的它，靠Talkie（海外版）/星野（国内版）两款产品疯狂吸粉，截至2025年9月，累计用户破2亿，月活飙到2764万，付费用户更是冲到177.16万，ARPPU从6美元涨到15美元，完美跑通“拉新-留存-付费”闭环。更狠的是它的变现能力：2025年前9个月AI原生产品收入占比71.1%，从2023年的75.8万美元暴涨到3802万美元。而且它藏着个隐形王牌——Speech-02语音模型全球顶尖，阅文、喜马拉雅等巨头的有声书、AI配音全靠它，开放平台毛利率高达69.4%，堪称“闷声赚大钱”。最惊喜的是，它的整体毛利率从2023年的-24.7%逆袭到23.3%，亏钱卖吆喝的时代彻底结束！智谱AI：8000家机构客户撑腰，毛利率稳坐50%智谱AI走的是“企业服务大佬”路线，专攻对数据安全要求极高的央国企和大型机构，本地化部署收入占比84.8%，2025年上半年就赚了1.62亿元。截至2025年6月，它已经服务了超8000家机构，GLM系列模型开源下载量超4500万次，2022-2024年营收复合增长率超130%，妥妥的“B端印钞机”。它的赚钱能力更硬核：整体毛利率稳定在50%，本地化部署业务毛利率更是高达59.1%，技术溢价拉满。不过也有隐忧——云端部署业务受价格战冲击，毛利率从76.1%跌到-0.4%，纯MaaS模式已经卷不动了，这也暴露了B端市场的残酷一面。技术硬碰硬！全模态VS预训练框架，谁的护城河更深？两家的技术路线完全是“两条平行线”：- MiniMax押注全模态，文本、语音、视频、音乐样样精通，Hailuo-02视频生成模型全球排名前列，还靠MoE架构和线性注意力机制降低算力成本，专门适配C端大规模使用场景；- 智谱AI背靠清华大学KEG实验室，深耕GLM预训练框架，GLM-4.5基座模型+AutoGLM智能体能模拟人类操作电脑手机，主打“安全可控”，完美契合政企客户需求。但烧钱大战谁也没落下：智谱AI每赚1块钱就投8块钱研发，2025年上半年研发费用率835.4%，算力服务费就花了11.45亿元；MiniMax虽然也烧钱，但随着营收暴涨，研发费用率从2000%+降到337.4%，效率越来越高。资本大佬云集！全球化布局大不同背后的股东名单堪称“科技半壁江山”：智谱AI集齐了蚂蚁、腾讯、美团、小米，还有社保基金和国资平台，根正苗红；MiniMax则拿下阿里、腾讯、米哈游，游戏+互联网巨头加持，商业化更灵活。全球化路线也大相径庭：MiniMax海外收入占比超7成，美国市场是核心阵地；智谱AI主打国内市场，东南亚仅占11.1%，聚焦本土政企服务。现在全网都在猜：是MiniMax的C端流量故事更有想象力？还是智谱AI的B端护城河更稳？高研发投入能撑到盈利那天吗？你更看好ToC还是ToB路线？评论区留下你的观点，点赞关注我，后续拆解两家招股书隐藏的盈利密码，带你看透AI行业的真实格局！