昨日收盘后，央行送出政策大礼包：结构性金融工具利率下调25个基点，这波降息力度和时间点都超预期，市场却分歧拉满。一派认为，仅调结构性利率、不动OMO和MLF，说明央行降息偏谨慎，主打精准滴灌，总量降息概率变低；另一派则觉得，央行发布会明确“降准降息有空间”，就是在为下周LPR下调铺路。债市也反映出这种纠结：1年期国债利率应声跌破1.25%，消化了结构性降息利好，但超长债利率先降后升，走势反复。我们更偏向后者。结构性利率相当于央行给银行的“批发价”，LPR是银行给企业、个人的“零售价”，批发价降了，自然是希望零售价跟着降。下周LPR下调大概率发生，但不会一步降25个基点，是降10个BP还是更少，一年期和五年期是否同步调整，仍有悬念。这一预判有历史可循：2021年12月、2024年1月均出现过“政策利率不动、仅调结构性利率”，之后一个月内LPR都降了，只是调整方式不同，有的侧重一年期，有的只调五年期，具体还要看下周报价。
