2024年9月11日国务院下发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，凸显保险业在中国式现代化发展的重要作用，明确高质量发展的主要内涵以及2029年与2035年两大阶段目标规划，并基于此提出9项推动保险高质量发展的指导意见，包括加强资负联动管理、健全退市机制和破产程序，丰富养老、医疗、普惠保险发展，发挥险资长期优势和加强长周期考核，支持大型保险机构做优做强。

重要纲要性文件指明保险业长期发展方向，有利于保险行业格局优化。而近期披露的上市险资公司中报显示，业绩好于预期，负债端成本持续回落且延续高质量增长，资产端政策托底、结构调整带来投资收益率趋稳，利差损风险边际改善，估值仍在底部。叠加高股息特点，保险板块投资价值有望进一步提升，建议关注金融地产ETF（510650）和港股通金融ETF（513190）及其联接基金（020422/020423）的投资机会。

（1）强调保险业在中国式现代化的地位：充分发挥保险业的经济减震器和社会稳定器功能，大力提升保险保障能力和服务水平，推进金融强国建设，服务中国式现代化大局。

（2）明确保险高质量发展的主要内涵：助力筑牢经济安全网、社会保障网和灾害防控网，更好满足人民群众日益增长的保险保障和财富管理需求，深化改革和做好五篇大文章，提升保险业服务实体经济质效。

（3）明确保险业高质量发展的目标规划：到2029年，初步形成覆盖面稳步扩大、保障日益全面、服务持续改善、资产配置稳健均衡、偿付能力充足、治理和内控健全有效的保险业高质量发展框架。保险监管制度体系更加健全，监管能力和有效性大幅提高。到2035年，基本形成市场体系完备、产品和服务丰富多样、监管科学有效、具有较强国际竞争力的保险业新格局。

国务院针对保险业高质量发展提出9项具体发展意见，包括市场准入、持续监管、违法整治、风险化解、提升服务民生保障水平、提升服务实体经济质效、深化改革开放、增强可持续发展能力、强化高质量发展政策协同。可归纳为以下几方面：

（1）严把保险市场准入关，加强资负联动管理。加强长周期考核；强化资产负债联动监管，健全利率传导和负债成本调节机制，依法合规运用金融衍生品；稳慎推进全球资产配置。

（2）健全风险监管为本的制度体系，健全退市和破产机制化解风险。优化偿付能力和准备金监管政策。支持符合条件的企业参与保险机构改革化险；健全市场退出机制。对风险大、不具备持续经营能力的保险机构，收缴金融许可证，依法进入破产清算程序。

（3）健全巨灾、养老医疗、普惠等产品，提升服务民生保障水平。丰富巨灾保险保障形式；积极发展第三支柱养老保险，如发展商业保险年金、开发个人养老金专属产品、与银发经济协同发展；扩大健康保险覆盖面，丰富商业医疗保险形式、发展商业长期护理保险，推动商业健康险与健康管理深度融合；鼓励发展专属普惠保险。

（4）提升保险业务实体经济质效。聚焦国家重大战略和重点领域，服务科技创新和现代化产业体系建设；健全覆盖科技企业全生命周期的保险产品和服务体系；发挥险资长期投资优势；加大战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等领域投资力度。

（5）深化保险业改革开放，健全保险市场格局。支持大型保险机构做优做强。引导中小保险公司特色化专业化经营发展。提升保险资管长期资金管理能力；健全产品定价机制，支持浮动收益型保险发展，以新能源汽车商业保险为重点，深化车险综合改革；支持合格境外机构投资入股境内保险机构。鼓励中资保险机构稳步拓展海外业务。

（6）增强保险业可持续发展能力。提升产品定价精准性，提升数智化水平、增强高质量内生动力。

（7）强化推动保险业高质量发展政策协同。健全央地协同工作机制、强化宏观政策协同、深化部际协调联动，打造政治过硬、能力过硬、作风过硬的监管铁军。

（1）2024H1多数上市险企归母净利润同比明显改善，受益高股息+债市上涨带来的投资端业绩改善。2024H1年上市险企归母净利润及同比分别为：中国人寿383亿元、同比+10.6%，中国平安746亿元、同比+6.8%，中国太保251亿元、同比+37.1%，新华保险111亿元、同比+11.1%，中国人保185亿元、同比+14.2%。2024Q2净利润同比高增，分别+48.9%/+20.4%/+99.4%/+100.6%，中国财险同比+17.4%。

图表1：2024Q2上市险企归母净利润同比高增。数据来源：各公司公告，开源证券

投资端：公允价值变动损益均同比高增长。2024H1中国太保/中国平安/中国人寿/新华保险分别+292.7%/+146.3%/+1392%/+110%，主要受益分类为交易性金融资产的高股息资产和债券市值上涨。

图表2：2024H1上市险企投资端改善高增驱动净利润高增。数据来源：各公司公告，开源证券

（2）负债端延续高景气，价值率大幅跃升：2024H1NBV（账面净值）增长好于预期，得益于银保报行合一+预定结算利率下调+期缴结构改善带来的边际明显提升。2024H1上市险企NBV分别为：中国人寿322.6亿元、同比+18.6%，中国平安223.3亿元、同比+11.0%，中国太保90.4亿元、同比+29.5%，新华保险39亿元、同比+57.7%（非可比口径），中国人保69.6亿元、同比+81%（非可比口径），整体NBV同比好于预期。

图表3：2024H1上市险企NBV延续同比高质量增长。数据来源：各公司公告，开源证券

注：新华保险和中国人保NBV为未回溯2023年基期数的非可比口径增速。

负债端：监管呵护负债成本调降，预定利率市场调整机制落地下利差损风险有望缓解。2023年和2024年监管连续两次调降传统险预定利率和万能分红险结算利率，同时建立预定利率与市场利率挂钩的动态调整机制，保险行业负债成本迎来拐点，利差损风险有望缓解。2024年8月寿险行业万能险年化结算利率下降至2.93%，中国人寿下降至2.56%。

数据来源：金融监督管理总局、中国银行保险报、开源证券。

图表4：2023年和2024年监管连续调降传统险预定利率和万能分红险结算利率，负债成本有望持续回落

（3）多数上市险企首次中期分红，分红金额占2023年净利润比重在42-64%。

多家险企首次中期分红，承保端利源改善下稳定分红得以保障。2024H1上市险企首次中期分红，中国人寿/中国平安/新华保险/中国财险分别分红56.5/168.4/16.9/50.7亿元，分别占2023年分红比重46.5%/38.3%/63.5%/42.3%，对应分红率分别14.8%/22.6%/15.2%/27.4%。上市险企CSM（合同服务保证金）余额恢复正增长，长期利源稳定积累为长期稳定分红支撑。

数据来源：IEA，EIA，OPEC，国信证券。

图表5：2024H1上市险企首次中期现金分红，占2023年分红增额约38%-64%

中长期看，人口老龄化进程加速下养老储蓄需求旺盛，中国式现代化需要保险高质量发展。三中全会13次提到保险，7次提到商业保险，重视保险行业高质量发展中的重要地位，强调“加快发展多层次多支柱养老保险体系，扩大年金制度覆盖范围，推行个人养老金制度，发挥各类商业保险补充保障作用，积极应对人口老龄化，完善发展养老事业和养老产业政策机制。”人口老龄化进程加速下养老储蓄需求旺盛，保险业在中国式现代化中承担重要作用。

9月11日的重要纲要性文件指明保险业长期发展方向，有利于保险行业格局优化。而近期披露的上市险资公司中报显示，业绩好于预期，负债端成本持续回落且延续高质量增长，资产端政策托底、结构调整带来投资收益率趋稳，利差损风险边际改善，估值仍在底部。叠加高股息特点，保险板块投资价值有望进一步提升，建议关注金融地产ETF（510650）和港股通金融ETF（513190）及其联接基金（020422/020423）的投资机会。

1、金融地产ETF（510650）：跟踪上证金融地产行业指数（指数代码：000038.SH）。该指数选择上海证券市场金融地产行业股票组成，以反映该行业公司股票的整体表现，其中银行权重占比约60%、保险权重占比约21%。截至2024年9月12日，指数的股息率为4.74%，PE为6.54倍，PB为0.66倍。

2、港股通金融ETF（513190）及其联接基金（020422/020423）：跟踪中证港股通内地金融指数（指数代码：H11146.CSI）。该指数从港股通范围内选取内地控股金融主题上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内内地金融上市公司证券的整体表现，其中内地银行权重占比超60%、保险权重占比约25%。截至2024年9月12日，指数的股息率为7.62%，PE为4.41倍，PB为0.37倍。

数据来源：开源证券、wind，截至2024.9.12，以上个股不作投资推荐。产品风险等级为R4（中高风险），以上基金属于指数基金，存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险，其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险，且市场或相关产品历史表现不代表未来。申购：A类基金申购时，一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

对于ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。

对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括：跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。

本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。其中，港股通金融ETF为境外证券投资的基金，主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。产品交易效率为T+0。T+0回转交易机制资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。