分析师：诸海滨 S0790522080007
业绩预告超预期
新增小米汽车、零跑等新能源品牌客户
#2023年业绩预告发布，预计归母净利润同比增长22.62%-40.14%
禾昌聚合2024年2月6日公布业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润1.12-1.28亿元，持续降本增效，综合毛利率保持了增长态势。2023年前三季度综合毛利率17.4%创2021年以来新高。由此我们上调2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为1.16/1.32/1.63（原1.05/1.32/1.63）亿元，对应EPS为1.08/1.23/1.52（原0.97/1.22/1.51）元/股，看好公司新能源汽车和商用车市场增长，实现成长与盈利能力同步提升，维持“增持”评级。
#新增小米汽车等终端客户，整车市场带动订单量增加使募投有望提前满产
下游客户对接的终端车型等整车市场销量较好，带动订单量的增加。根据公司公告，目前合作的汽车品牌主要有：吉利、上汽、一汽、北汽、奇瑞、红旗、大众、长城、马自达、日产等。新能源品牌有：小米汽车、极氪、合众新能源、零跑等，并都通过相关主机厂认证，应用于保险杠、门板、外观内饰等部位。品牌与应用种类丰富，新旧能源结构合理，对比2023年9月12日的前次披露，新增奇瑞、小米汽车、零跑三家，新终端客户拓展良好。此外禾昌聚合设立全资子公司陕西新禾润昌复合材料有限公司，募投宿迁禾润昌“年产 5.6 万吨高性能复合材料建设项目”已进入运营阶段，产能快速爬坡释放，在销售订单充足的情况下，预计2024Q4能够提前达到满产状态。
#产品种类性能丰富，专利研发落地，低估值仅处于行业与市场的后15%分位
禾昌聚合主营改性聚丙烯等改性塑料粒子，拥有改性PP、ABS、PC、PA、PBT等多产品种类，针对耐高温阻燃高分子材料、低翘曲性改性塑料等产品的研发也已形成专利。横向与纵向对比，截至2024年2月6日，禾昌聚合PE(ttm) 12.8X，所属改性塑料行业PE(ttm)中值27.1X，处于该行业后15%分位，亦处于全北交所244只个股的后15%分位。
#风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、应收账款及应收票据坏账风险
【财务预测摘要】
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开源北交所研究团队专注北交所，新三板，科技新产业研究，连续多年获得新财富最佳分析师、水晶球奖最佳新三板北交所研究、金牛奖和第一财经最佳分析师等荣誉。
所获荣誉
👉2023年新财富最佳北交所公司研究团队第一
👉2016-2022年水晶球奖北交所最佳分析师公募榜/总榜 双第一
👉2016-2017年金牛奖新三板研究第一名
👉2015-2016年新财富最佳新三板研究第一名
