#资本市场对公司的误解 （1）很多投资人对开润的认识还停留在疫情前做自有品牌的阶段，开润目前是2B服装箱包代工为主。 （2）过去业绩低于预期。业绩Miss来自于21年对疫情的误判以及海运费急剧上涨做跨境电商导致2C海外亏损较多。此外，过去几年收购的服装代工厂上海嘉乐在整合期，业务停滞，2024年才并表，业务进入快速增长期。
#公司未来亮点：收入高速增长还有提利润率逻辑
（1）服装业务：收入复合25-30%增长，长期规模100-200亿。（今年才14亿）。
订单增长依托于差异化的印尼产能布局，尤其垂直一体化在印尼是稀缺标的，公司布局早于大多代工龙头，目前印尼中干外派已有300+人，积累了规模及本地化优势。印尼买地建厂效率爬坡的周期至少需2.5年，形成发展空窗期。
成长空间和如何成长：超过120亿的服装代工企业有10家左右，空间广阔；目前毛利率不到15%（头部30%），净利率2-3%（头部可以做到20%），核心是提升内部生产供应链运营效率管理能力（服装制造拥有SAP的公司不超过4家，23年初开始接入），持续提高产品创新能力（差异化面料&全球人才引入）。
（2）箱包业务：全球龙一，仍具成长性，收入复合双位数增长，长期规模50亿。
#为什么相信公司做得到：未来收入&归母净利润年复合20%-30%增长&经营利润年复合25%-30%增长。 1）客户和公司双向奔赴：公司客户都是国际头部品牌，软包和服装客户协同，公司有品牌想要的产能布局、创新性（IT出身高管认同数字化）、年轻有拼劲（董事长扎根业务，奋斗一线）。 2）嘉乐利润率提升确定性：效率提升，包括管理层之间配合、流程和管理指标、信息化，24年并表代表最困难的时候已经过去，25年磨合期，26年利润率大幅提升年。创新能力，面料部门负责人来自行业龙头，目前订单中大部分为自研面料。
#业绩 预计三年收入&净利润复合增速20-30%。25年经营性利润同比增长25%，归母净利润3.6e，当前市值53亿元，对应经营利润pe 14X，看80e市值，50%空间！
