蓝思科技投资者关系活动记录表是非常有用的信息， 而2月11日的互动：基本能回答投资者关切的问题，以及未来蓝思的发展前景，这里将重点看看解读下，回复信息的含义；本篇结束后，相信大多数投资者能判断出蓝思的投资价值和目前估值水平！
首先是2021 年度经营情况简要回顾： 公司全年的营收是有稳定增长的，但是扣非经常性损益前后 的净利润同比有较大幅度的下降。
《一》 受国内外疫情、供应链缺芯、 偶发用电受限、人力成本上升、研发费用增加等因素综合影响， 尽管短期内对公司业绩造成了一定波动，但是公司的财务状况和 基本面仍然是良好的，资金储备比较充足，负债率属于行业内较 2 / 12 低水平，长短期负债结构也比较合理，现金流健康。同时，公司 的会计处理严格遵循了《企业会计准则》，客观、真实、准确地 反映公司的经营成果，不会采取非常规手段粉饰业绩。针对 2021 年的外部不利的因素和自身做得不足的部分，公司内部做了客观、 认真的分析，已经采取了一系列改进措施，争取在 2022 年有比较 好的表现。
《二》 2022 年 2 月 11 日参与互动单位：宁波君济股权投资、中国国有企业结构 调整基金、朱雀基金、GIC Private Limited、长沙领新产业投资、湖南财信精进股权投资、；中金资本、中粮信托、水泉(北京)投资管理、上海国鑫投资发展、上海景林资产管理、太平洋证券； 接待人员：董事长兼总经理：周群飞 副董事长：郑俊龙 副总经理兼财务总监：刘曙光 副总经理兼董事会秘书：钟臻卓 证券事务代表：周天舒；
一、问：作为长期持有公司股票并坚定支持公司发展的战略股 东，公司拟采取什么措施维护股价和提振市场信心？ 答：（1） 四季度经营业绩在一些外部不利因素和突发状况的综合影响下，带来的股价下跌，对此感到抱歉！ （2）维护股价和提振市场信心是需要良好的基本面、业务发展情况、以及中长期健康发展的潜力；（3）分析和反省了21年出现的不利因素和自身的不足，并采取一系列改进措施；（4）合法合规准确及时披露财务和经营信息，加强与战略股东和投资者沟通、交流，展现公司的综合实力与战略发展；同时积极实施和采取有利于维护公司价值和股东权益的措施，提振市场信心与股东信任。
回答了几点：大意是四季度业绩不好，股价下跌，给股东带来损失，道个歉； 其次是短期内没有提振股价及信心的动作，让其关注公司基本面和中长期发展的潜力； 其三是我们会积级与投资者沟通，并改进一些措施。这里面包含的意思是短期改变目前的困难不切实际，但公司良好，稳定，长远有不错的潜力！
二、问：请公司介绍新能源汽车业务的最新进展！ 答：公司对新能源汽车业务增长有信心，力争 2022 年实现较高增长。目前主要产品有中控组装整件、B 柱、仪表盘、充电桩 等，在黄花园区的车载募投项目今年 会建设完成，春节期间都在紧张地进行大玻璃设备的调试，上海 临港的汽车项目也会积极推进，内部正在做布局的规划。
意思是汽车大尺寸这一块22年会有一个不错的增长，20年大尺寸营收56.34亿，占比15%，新能源汽车业务基本上是21年推动的项目，如果是高增长50%应该是有的吧，对营收贡献估计占比没有多少、很小，因此要降低期望值。其次是黄花园区建成投产（汽车屏生产），上海临港项目准备起动（还计划扩大规模）。
三、问：请公司介绍智能穿戴方面的智能手表、AR/VR 的进展和 新产品开拓情况？答：公司持续参与各个客户的智能手表、AR/VR 项目，2022 年客户智能穿戴产品的销量预计将有较大幅度的增长。公司主要产品有陶瓷、蓝宝石、玻璃结构件和光学件、金属、塑胶等材料 结构件。在 AR 业务方面，玻璃镜片的难度和挑战非常大，价值也更高。在智能手表方面的需求会有所增长，公司需要提前布局 扩大产能，力争 2022 年智能穿戴业务量比 2021 年实现较高增长。
意思是智能手表会有多个客户，不会是单一，一家独大的；销量有较大幅度的增长，估计30%以上会有；公司预计智能穿戴设备市场空间需求会更大，还要布局扩大产能；
四、问：：请公司介绍控制人力成本拟采取的措施； 答：人力成本增加很大一部分原因是人力结构，泰州园区过 去主要是以短期合同工占大多数，为了提高员工的稳定性、自愿成为稳定员工，公司在企业文化建设、生 活工作环境改善方面进行了很多投入，并且从 9 月 1 日起对基层 员工薪资进行了加薪调整，优化员工的绩效考核！ 公司今年还会进行园区整合工作，降低管理成本，并已着手制定和加快实施生产线自动化技改，提高整个园区和产线的效率 和良率，达到增产不增人的目标和效果。
意思是今年人力成本增长过高，是用工结构发生变化，短期工变长期工，而支出的费用增加所致，但利于减轻招工压力（预计费用这块会居高不下，上去容易下来难）； 21Q3人工这一块85.89亿，的确是一大笔支出啊！其二是生产线自动化技改，这个随着用工成本的上升，自动化越来越重要了，这要加速推进才行！ 公司如能做到今后几年，这一块费用不增加，稳住就算他成功。
五、问：请公司介绍针对疫情、缺芯拟采取的措施； 答：公司会继续做好疫情防控， 2021 年疫情造成的影响是供应链造成的，公司本身的管 理十分到位，没有因为自身原因造成负面影响。
疫情导致的原材料涨价，从去年底已经开始回落了，公司能够通过提高原辅料的自制比例控制成本，预期全球疫情在 2022 年会有所好转，芯片、半 导体等供应链问题会缓和，同时公司也会积极和上下游做好沟通， 及时信息共享、高位协调资源应对供应链问题。
意思是去年受疫情影响，不是公司造成的，是供应商造成的，公司本身管理到位；原材料涨价，去年底就回落了，同时通过自制比例控制成本，大意是预期22年原材料影响不会太大了，至少好于21年。
六、问：请公司介绍提升内部管理、治理水平的措施； 答：董事会和管理层在一月已经就这些问题进行了思考和改变，包括在组织架构和人事安排上，在提拔年轻干部时，安排经 验丰富和能力更全面的老干部带领一起进行园区的管理，以及引进海外高端人才。此外，公司对近期有高管发生违规减持的情况及时进行了纪 律处理，也以此为教训，对董监高全面加强了证券市场法律法规 的系统性培训。
意思是在人事和组织架构上安排，提拔年轻人，老干部带领一起进行园区管理，引进人材； 防止违规减持情况再次发生。
七、问：请公司介绍 2021 年战略布局的实施对 2022 年及更长周 期的意义？ 答：2021 年，公司强化能力储备，为未来几年高效发展打下 坚实基础。
1、推进泰州园区融合，进行自动 化改造； 投资了实验室、综试，能够同步参与客户多个机种的研 发量产，对用于新能源汽车的金属件、笔记本电脑外壳、智能手 表金属表壳进行研发。
2、湘潭园区整机组装项目投产， 投入比较大、起点比较高，组装线的数字化、自动化程度很高， 良率也很不错； 因为缺芯导致产量不足，无法发挥效益，但是 今年获得的项目比较多，而且包括高端机种。
3、黄花基地开园， 现在已经投入了五个工厂，园区项目包括 3D 项目、智能穿戴项目、 汽车项目，以及智能手表金属壳、笔记本电脑和桌上电脑金属壳、 中控屏金属中框。
4、设立光伏子公司湖南蓝思新能源，团队已经 在开展技术研发工作，成立研究院进行材料研究。
5、在新能源汽 车方面，会把所有汽车业务的产能整合到黄花园区，有利于管理 效率和良率提升，因此短期内投入比较大。
6、在智能穿戴方面， 各大消费电子客户都在推动智能穿戴发展，公司也积极配合客户 全面研发蓝宝石、陶瓷、玻璃、金属等材质的产品。
公司在新能源汽车、智能穿戴、消费电子金属等重要领域的 深度战略部署、投资、技术研发都在有序推进，随着在这些关键 业务领域进一步发力，以及客户新产品的发布、量产，公司组织 架构和管理水平的优化提升，相信在新的一年公司能够健康、稳 健发展，未来几年销售额和利润都很有希望获得突破。
意思是：1.优化了组织管理水平；2.整合、理清园区项目；3.新产品，新材质研发和推进稳定进行中，感觉非常重视金属件制品；4.未来几年销售额和利润有希望突破，说明20年的营收和利润很有可能会成为中短期业绩高顶；
《三》 还有一些信息：（1）关于光伏玻璃方面，公司会集中资源优先做好主业，择时择机做光伏产业，按照 小而精的路径发展；意思明确这只是概念阶段。
（2）限电对公司的影响，21年受到偶发性限电影响，总体正常进行，少部分园区对既定的生产、交付节奏造成影响，产生了 员工流失、良率波动、成本上升，综合起来是对公司利润产生影 响的因素之一；22年会和政府、供电公司做好前置沟通，尽力 避免出现停电或者减少停电的情况，在各个园区建 设屋顶分布式光伏发电，缓解一部分用电需求，错峰生产。
（3）关于研发的主要方向，公司玻璃、蓝宝石、陶瓷、金属等各类材料需要持续地 进行研发，各类产品例如智能手表的产品和功能越来越复杂，新 能源汽车业务涉及到更多新的产品，还对用于新能源汽车的金属件、笔 记本电脑外壳、智能手表金属表壳的进行研发；没有研发就没有未来。
（4）今年泰州园区预计会新增 2-3 个电脑客户，对今年实 现较好增长比较乐观！
（5）2022 年，公司是否有信心继续将主营产品的市场份额 及客户资源储备保持行业领先地位？答：是的，浏阳园区预计今年还会根据客户需求增加两个工 厂生产手机后盖，新能源汽车业务预计可以实现较高增长，智能 穿戴业务预计可以实现较快速增长。
《四》 最后总结下：
1. 公司关注并认真的对待存在的问题，是个好现象，就怕视而不见！前期我的判断是至少目前管理层是值得信任！
2. 电子产品，通常指手机屏和机身，这一块占大头，能保持现市场份额，就能保住基本盘，剔除苹果产业链可能性较小，收购可利可胜，延伸电子产品线，跟随客户同步转变，高度绑定！
3. 汽车屏及智能穿戴是一块可以和手机屏、机身及相关用件，相媲美的业务，但规模较小，更多是开始起步阶段，就算高增长，影响有限，但未来可期，其它新业务可以暂时忽略；
4. 限电 、缺芯、成本上升和疫情在22年依然会影响着公司的日常运转；但会好于21年；
5. 20年48.96亿利润，中短期内会是一个高点，也就是说21年的21亿至20年的48.96亿，很有可能是近两年的业绩利润区间；
《五》影响股价涨跌的因素是利润和估值，利润这一块基本可以有个概念了，我们以20亿为下线，50亿为上线判断，给予未来3-5年时间，20亿*1.2的5次方＝50亿或20亿*1.35的3次方＝50亿；也就是3年或5年要达到50年亿利润(年增35%或20%左右)，这就是成长影响业绩的因素； 还有估值呢就是市场给出的市盈率，根据过去几年，蓝思市盈率大致会在20-40倍之间，如以20%的年增长计算，给出20倍市盈率是合适的，那么市值就会在20倍*20亿（50亿）＝400亿-1000亿之间 。现在市值650亿，基本说明现至少不贵合理。
当然，这类电子产品公司影响因素太多，如被剔除苹果产业链，汽车屏和智能穿戴没有做起来，那蓝思就会被市场无情的抛弃！ 反之过了困难时期，业绩利润会出现一个高速增长，利润达到100亿也不是不可能；因此我想说的是你可以把它当做一家困境反转型公司，一方面是困境反转之后的高成长公司，另一方面细分行业龙头变成了二流配角公司；风险和机遇并存！ 虽然还没看21年年报，但大致有了个概念，最后我的观点是蓝思虽然进入困难时期，但基本盘还在，一直在主营的产品线上延伸，各项业务稳定推广进行中，可以期待，现阶段估值合理点位出现，原仓位不变，择机加点仓，但不会过多投入。
