今年来，无论是国家层面还是地方，都在积极探索构建针对国有创投机构和国资基金的激励和容错免责机制，旨在激励国有资金勇于投资、放手一搏，为“耐心资本”解除束缚。此次出台创投政策，不仅有助于优化出资人政策供给、助力战略性新兴产业和未来产业发展、构建面向市场的科创孵化和产业投融资机制、完善国资创投管理体制和尽职合规责任豁免机制等方面发挥积极作用；还可以促进经济高质量发展，为培育发展新质生产力、实现高水平科技自立自强提供资本支撑。

01

明确“投什么”“怎么投”

创投政策首先明确了“投什么”。

随着全球科技革命和产业变革的加速推进，新技术、新领域、新赛道不断涌现，成为推动经济社会发展的重要力量。此次政策明确，着眼新技术新领域新赛道布局，优化出资人政策供给。国务院国资委积极推动国有资本“三个集中”，引导中央企业用好创业投资基金这一市场化工具，打造适应创新发展要求的产业投融资体系，推动中央企业在科技强国建设中发挥更大作用。

新领域新赛道主要包括人工智能、生物科技、新能源、新材料、高端制造等前沿科技领域。这些领域目前发展迅速，全球范围内的企业和研究机构都在积极布局，以抢占未来发展的制高点。入局者包括国内外的科技巨头、创新型中小企业以及风险投资机构等。未来，这些领域将利好于推动科技创新、产业升级和经济增长，前景广阔。

投资这些新领域新赛道，有助于中央企业把握全球科技发展趋势，促进国内产业升级，增强国际竞争力。同时，这些投资也将带动相关产业链的发展，创造新的就业机会，推动经济结构的优化升级。

除此之外，创投政策更加细化，并进一步凝聚了投资能力，给出具体投资方法。

政策提出，着力加大创新资本投入，募集更多资金投向硬科技。支持中央企业围绕主责主业，聚焦重大战略、重点领域、重要技术，发起设立概念验证基金、种子基金、天使基金等适应科技成果转化及科技创新企业成长所需的创业投资基金；支持国有资本运营公司等符合条件的企业发起设立创业投资母基金，发挥母子基金放大投资功能；通过市场化方式积极吸引商业保险资金、社会保障基金共同参与，引领各类长期资本聚焦科技属性、技术价值、新兴领域开展有效投资，带动形成创业投资资本集群；突出创业投资和产业投资理念，以创业投资基金为“探头”和“触角”培育新质生产力。中央企业发挥创新主体作用，以创业投资基金为“探头”和“触角”，围绕科技创新和产业创新需求投资优质创新项目。

中国企业联合会特约高级研究员刘兴国分析称：“在投资过程中，中央企业创投基金主要聚焦于前期投资阶段。一旦项目获得市场认可，展现出良好的投资前景，中央企业创投基金便利用盈利预期吸引社会资本加大投入，加速新产业和新产品进入成长期。因此，社会资本通常在新产业发展的中后期逐步介入。中央企业创投基金在初期扮演着发现和培育机会的角色，而社会资本创投资金则在中后期助力实现并分享这些发展机会带来的成果。”

政策还指出，致力长周期陪伴创新企业成长，推动国资成为更有担当的长期资本、耐心资本。中央企业创业投资基金要投早、投小、投长期、投硬科技，以具备硬科技实力的种子期、初创期、成长期的科技创新企业为主要投资标的，长期支持陪伴科技创新企业成长壮大，中央企业创业投资基金存续期最长可到15年，较一般股权投资基金延长近一倍。

业内分析人士表示，目前，普通股权投资基金的存续期限通常为5-7年，部分可延长至8-9年。然而，从培育一个企业至其成长壮大，并最终实现投资项目的退出，这一过程往往耗时超过10年。延长央企创投基金存续期则优化了资金配置，降低了投资风险，为创新企业提供稳定资金，助力其长期规划与发展。长周期的创业投资基金为创新企业提供稳定融资，助力其长期规划和研发。对投资者而言，延长投资周期可获长期稳定回报，提高投资成功率。同时，这也有助于优化资本市场结构，营造健康稳定的投融资环境。

02

解决“不敢投”“不愿投”

对于企业在投资时的顾虑，此次创投政策出台犹如一剂“强心针”，建立了考核和尽职合规免责机制，进一步为企业投资提供了保障。

政策提出，针对国资创业投资“不敢投”“不愿投”等问题，健全符合国资央企特点的考核和尽职合规免责机制。建立以功能作用为重点的创业投资基金全生命周期考核机制，既要“算总账”，对整体投资组合开展长周期考核评价；还要“算大账”，考核评价以功能作用发挥为核心，兼顾效益回报等要素，不以单纯追求财务回报为目标。

政策为国资创业投资提供了更为科学合理的考核依据，有助于引导国资创投更加注重长期效益和社会价值，对投资组合进行长周期、全面性的评价，从而降低因短期市场波动而引发的投资风险，推动创新企业的持续发展和产业升级。并进一步鼓励国资创投更加积极地参与创业投资，推动创新企业发展。

举例来看更为直观具体。今年两会期间，国资委主任张玉卓指出，将对一汽集团、东风集团和长安汽车三家汽车央企进行新能源汽车业务的单独考核。并有消息称，针对中国一汽、东风集团和长安汽车这三家中央汽车企业的新考核办法正在讨论中，包括市场占有率、利润结构、科技创新以及安全生产等数项新指标，均可能会被纳入新考核体系中。

汽车行业分析师林述成告诉《企业观察报》：“对三家汽车央企考核的调整，其核心目的不仅在于促进企业内部优化，更在于激励央企实施投资并购，深度融入新能源市场的专业化整合进程。”

他进一步说明，正是在国务院国资委等部门的积极推动下，汽车央企正积极应对新能源汽车市场的种种挑战，加速新能源转型。这包括加大对新能源技术研发的投资力度，同时，深化与国内外杰出供应商及合作伙伴的协作，携手构建更为健全的新能源汽车产业链。此外，为增强市场竞争力，三大汽车央企或将开展一系列并购与整合行动，旨在扩大规模、提升影响力，并增加在新能源汽车市场的份额，力求在这一战略新兴领域取得突破性进展。

在此背景下，三大汽车央企均制定了各自的新能源汽车发展规划。中国一汽设定了到2024年新能源汽车销量务必达到50万辆的目标；长安汽车则规划在2024年实现新能源车销量75万辆，2025年达到120万辆，并展望2030年新能源销量将达到300万至350万辆；而东风公司则雄心勃勃地计划在2025年前，率先实现自主新能源汽车销量突破百万辆。

创投政策还提到中央企业创业投资基金合理容忍正常投资风险，根据投资策略合理确定风险容忍度，设置容错率，重点投向种子期、初创期项目的基金，可设置较高容错率。在各类监督检查中，更加关注基金投资组合整体而非单个项目、关注功能作用和战略价值而非短期财务盈亏、关注未来长期发展趋势而非当前阶段性问题。

按照“三个区分开来”要求，建立尽职合规免予问责机制。符合基金功能定位和投资策略的项目出现投资失败、未达预期或者探索性失误，相关人员依法合规、履行忠实义务和勤勉尽责义务、没有牟取非法利益的，可按照规定不予、免予问责。

通过设置容错率和尽职合规免责机制，政策为国资投资“放开手脚”，激发市场活力，进一步鼓励国有资金敢于投资早期、高风险的科技项目，有助于进一步引导国资创投更加理性地配置资源，避免盲目投资和浪费资源。

03

突出“放得活”与“管得住”

政策提出，遵循基金市场运作规律，既突出“放得活”，又体现“管得住”。

中央企业创业投资基金建立市场化投融资机制，为提高投资决策效率，对于早期项目，可以适当简化资产评估、尽职调查程序，授权投资团队在一定投资额度内自主决策。中央企业创业投资基金管理公司建立责权利对等的激励约束机制，坚持激励和约束并举、效率和公平并重，既符合市场一般规律又体现国有企业特点，实现投资团队与基金深度绑定，与出资人共进退。

具体来看，实现“放得活”与“管得住”的平衡尤为重要。这意味着中央企业创业投资基金在投资决策和风险管理方面需要保持足够的灵活性和创新性；同时，在资源配置和运营管理方面需要保持足够的规范性和稳定性。通过实现平衡，可以确保中央企业创业投资基金在保持高效运作的同时，还能够有效控制风险并保障资金安全。

保证投资团队与基金的深度绑定则是实现中央企业创业投资基金的高质量发展的重要一步。这代表着投资团队需要与基金在利益诉求、发展目标等方面保持一致；同时，还需要具备强大的投资能力和丰富的行业经验。通过实现深度绑定，可以确保中央企业创业投资基金在投资决策和风险管理方面具备更高的专业性和准确性，并提高其投资效率和回报水平。

共进退的机制意味投资团队需要与出资人在利益诉求、风险承担等方面保持一致；同时，还需要在投资决策和风险管理方面接受出资人的监督和指导。通过建立与出资人共进退的机制，可以确保中央企业创业投资基金在投资决策和风险管理方面更加符合出资人的利益诉求和风险偏好；同时，还可以提高其与出资人的合作效率和协同效应。

清华大学中国现代国有企业研究院研究主任周丽莎认为：“国务院国资委、国家发展改革委联合出台的政策为推动中央企业创业投资基金高质量发展提供了强有力的支持。能够有效缓解创业投资领域与创新项目间存在的信息不匹配问题，提高资金与项目之间的对接效率。此外，这也为中央企业开拓了更广阔的投资渠道和选项，有利于其进行资产配置的多样化和风险管理。”

国务院国资委有关负责人表示，下一步，国务院国资委将会同国家发展改革委等部门指导中央企业有序规范推进创业投资基金设立运作，建立创业投资与创新项目对接机制，推动国有资本加大前瞻性战略性新兴产业投资布局，为培育发展新质生产力、实现高水平科技自立自强提供资本支撑。

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