话说，喜马拉雅的上市史，那可谓是跌宕起伏，一波三折啊。光上市就折腾了好三四次了。比如说，八姐记得，早在2021年5月，喜马拉雅就预备在纳斯达克上市，结果4个月后撤回了美股IPO申请；同年9月，其于港交所重新提交IPO申请， 6个月后招股书失效。最近一次在2022年3月，喜马拉雅在港交所更新招股书，目前也已显示失效。不过，前两天，契而不舍的喜马拉雅，又双叒叕在港股递交了上市申请。

爱马，这次，喜马拉雅能不能顺利上市呢？爱马，这可真是门玄学。

为毛这么说呢？那就是，八姐觉得吧，喜马拉雅的这个招股书确实显示了，这日子不好过啊。一方面，喜马拉雅盈利了，而且用户大盘还挺稳的，另一方面呢，这个盈利不是建立在高增长上的，而是建立在裁员和内部缩减成本之上的，喜马拉雅的营收增长已经陷入停滞。

而在当下这样严峻的市场环境下，喜马拉雅会不会第四次上市还铩羽而归呢？那咱们就只能且走且看了。

下面咱们来简单说下喜马拉雅招股书里的关键点。

1，喜马拉雅的营收增长几乎停滞。

根据招股书，喜马拉雅在2022年之前，营收都保持超过40%的同比增长。而2022年，这一营收增速下降为3.5%，2023年更是跌至仅为1.7%，近乎停滞。

喜马拉雅坦言，这与大环境有关。

2，喜马拉雅的用户大盘还在，但已现颓势。

尽管与2021年月平均用户增长超过20%相比，2022年、2024年的同比增长8.7%和3.9%都属于大幅下滑了，但八姐觉得，考虑到喜马拉雅在大规模的降本增效，用户不跌就算不错，所以，从这个角度看，喜马拉雅的大盘还是比较稳的。

当然，中间有几个数字还是不太好看的。比如，日活跃用户在月活用户中的占比，逐年下滑，表明用户粘度的下降。再比如，日活用户的日均收听时长也在2023年出现了明显的下降，比22年下降了12分钟。与此同时，付费率也在2023年出现了下滑。

这都表明喜马拉雅的的用户粘度还是有下滑风险的。

3，喜马拉雅的盈利来自于裁员和压缩成本。

值得注意的是，备受亏损诟病的喜马拉雅终于在2023年实现了盈利。2021年—2023年，喜马拉雅的同期净利润分别约为-51.06亿元、37亿元、37.36亿元；调整后净利润分别为-7.18亿元、-2.96亿元及2.24亿元。

不过，喜马拉雅的盈利更多地是来自内部的压缩成本。

比如裁员。根据招股书，2023年，喜马拉雅的员工数比2021年减少了近40%。

与此同时，2023年，喜马拉雅的营业成本也减少了7%，主要是由于给内容创作者和第三方合作伙伴的分成下降了12.9%。

再比如，喜马拉雅的销售及营销开支为21.1亿元，较2022年下降2.1%，较2021年下降了21%。

当然啦，既然盈利了，喜马拉雅为啥又有继续冲击上市呢？估计啊，一方面还是，喜马拉雅老股东们有着巨大的退出压力。毕竟，最早的投资者，投资时长已经超过10年了。

另一方面吧，就是喜马拉雅在一级市场估计融资遇到了困难，也就是说，原有的股东们都不愿意再投入了，新的投资方又找不到，而喜马拉雅账上的现金又不是很多，所以，只能再度冲击上市了。

根据喜马拉雅披露的信息，自2020年那一轮9亿美元的融资后，喜马拉雅至今都未再融过资。2022年申请上市时，喜马拉雅仅融资1亿美元，但拥有腾讯、小米等豪华投资者的喜马拉雅，最终都没有人愿意为其抬轿子，可见融资艰难。

而喜马拉雅在经过两年的内部裁员和压缩成本后，即便已经实现了盈利，但账上现金也不多，想要干点事情还真是难。比如根据招股书，截至今年2月底，喜马拉雅的现金及现金等价物为6.1亿元，流动负债（扣除可转换可赎回优先股后）也仅仅是打平。也就是说，这点现金还真是捉襟见肘的。

再叠加上，喜马拉雅上一轮融资时，恰好遇上中概股在2020年疫情初期的高光时刻，估值达到了43亿美元，约合300亿元。而现在，很多公司的市值已经跌去了2/3，那么喜马拉雅的估值在多少合适呢？市场给得价格过低的话，后几轮进入的投资机构会乐意吗？

且看喜马拉雅第四次冲击上市，能否以成功告终了。