数据显示，自2021年以来，双汇发展已连续三年出现营收负增长情况，归母净利润也“三年两降”，其中2021年降幅达22.21%，2023年降幅为10.11%

标点财经、投资时间网研究员 王子西

算一算，万宏伟公告“接棒”河南双汇投资发展股份有限公司（下称双汇发展，000895.SZ）至今已有二十日。期间，上市公司发布了一份分红公告，“以公司现有总股本为基数，向全体股东按每10股派6.6元人民币现金”。从二级市场来看，双汇发展股价走势较为平淡，9月以来维持在22元/股上下。

据双汇发展此前公告显示，万隆卸任公司董事长，其次子万宏伟被选举为公司第九届董事会董事长。新的管理团队基本与此前一致，其中马相杰连任公司总裁、刘松涛仍任常务副总裁兼财务总监，“新面孔”只有一位即万子豪。

需注意的是，万隆虽卸任董事长，但仍为双汇发展非独立董事，亦是万洲国际（0288.HK）执行董事兼董事会主席。此前有分析称，作为次子万宏伟长期协助万隆工作，换届时接任董事长一职，可看作是为万隆分担日常事务性工作的安排；但也有人认为，上述安排意味着二代接棒，企一代“扶上马、再送一程”。

不管是出于何种考虑，摆在万宏伟面前的依旧是双汇业绩“走低”。数据显示，该公司自2021年以来已连续三年营收负增长，归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）也出现“三年两降”情况，其中2021年降幅达22.21%，2023年降幅为10.11%。

2024年上半年，双汇发展业绩仍延续负增态势，营收同比下滑9.31%至275.93亿元，归母净利润同比下滑19.05%至22.96亿元。公司期末货币资金有所增加，但基于存货占压资金减少以及融资补充流动资金所致，公司的短期借款实则已增至71.37亿元，远超账上“现金”。

在此情况下，万宏伟及其团队将如何破局？

二代接棒

万宏伟是现年84岁的双汇发展创始人万隆的次子，此前他曾任双汇集团香港分公司主任、双汇集团进出口公司副经理、双汇集团董事长秘书、万洲国际公关关系部经理、万洲国际董事长助理等职。

值得注意的是，万隆虽卸任双汇发展董事长一职，但仍为非独立董事，同时，万隆还是万洲国际执行董事兼董事会主席，万宏伟也担任万洲国际董事会副主席。而持有双汇发展70.33%股份的罗特克斯有限公司（下称罗特克斯），是万洲国际的全资孙公司。

根据公告，在被选举为董事长后，万宏伟首次以董事长身份主持公司第九届董事会第二次会议。当天会议确定了“新班底”，管理团队基本与此前一致，其中马相杰连任公司总裁，刘松涛仍任常务副总裁兼财务总监，王玉芬也仍为公司总工程师。

管理团队中的“新面孔”仅有一位，即万子豪。公告显示，万子豪出生于1990年，曾任双汇发展总裁助理兼漯河双汇进出口贸易有限责任公司、史密斯菲尔德（上海）食品有限公司等总经理。

此前有分析人士表示，万宏伟长期协助万隆工作，在换届时接任董事长一职，可以看作是万宏伟为万隆分担日常事务性工作的安排。双汇发展的决策体系和管理机制并没有发生太大变化，万隆仍然是董事会的重要成员，核心领导班子也是万隆安排的。但不可否认的是，万宏伟此时“接棒”，摆在面前的是双汇发展下行的现状。

双汇困局

双汇发展主要从事屠宰业及肉制品加工业，主要产品为生鲜产品及包装肉制品。几年前，公司业绩有过再次起飞。由于产品价格上涨，2019年公司营收同比增长23.74%，首次突破600亿元大关；归母净利润同比增长10.7%，也首次突破50亿元大关。

2020年，双汇发展肉制品继续推新、结构升级，其中“辣吗？辣”香肠、无淀粉王中王、肉块王等年销量超过1万吨，火炫风刻花香肠、俄式大肉块香肠、斜切特嫩烤火腿等销量也在5000吨以上。该年公司实现营收、归母净利润分别达至738.63亿元、62.56亿元，刷新公司业绩历史纪录。

但自此后，双汇发展步入下坡路。2021年至2023年，公司营收同比降幅分别为9.72%、6.16%和4.29%；归母净利润也出现“三年两降”局面，其中2021年降幅达22.21%，2023年降幅为10.11%。从体量来看，2023年公司净利润规模甚至还要略微逊色于2019年水平。

最新财报显示，2024年上半年，双汇发展营收已落至275.93亿元，同比下滑9.31%；归母净利润也降至22.96亿元，降幅超过19%。公司解释称，收入下滑主要受包装肉制品、生鲜猪产品销量下降以及禽产品价格低位下行等因素影响；利润下滑则主要是生鲜猪产品、禽产品市场价格低迷，产品毛利下降所致。

事实上，包装肉制品和生鲜产品共同扛起双汇发展营收支柱，两者合计收入占比九成以上，同时包装肉制品又是公司利润主要担当，其近几年的毛利率基本介于28%至32%之间，生鲜产品的毛利率则处于5%上下水平。

数据显示，2024年上半年，公司生鲜猪产品的销量同比下滑14%以上，包装肉制品销量降幅也接近10%；不过受产能释放、市场网络开拓影响，集团的生鲜禽产品销量提升三成多。

产业下行在母公司万洲国际的报表中也有显现。2024年上半年，万洲国际肉制品及猪肉销量分别下滑6.0%、10.0%，由于销量下行，其总收入也下滑“中个位数”，但经营利润同比上升高达78.4%。报表显示，这主要是猪肉业务扭亏为盈所致，上年同期该业务亏损逾四亿美元。

若进一步分析可见，万洲国际的美国及墨西哥、欧洲的猪肉业务利润均大幅改善，前者的经营亏损减少近五亿，但中国猪肉业务盈利下缩超过三成。

双汇发展2019年以来营收及归母净利润同比增速（%）

数据来源：choice

仍豪掷22.87亿分红

另外，截至2024年6月底，双汇发展手握37.32亿货币资金，较上年末增长约32%。但货币资金增多，主要是集团存货占压资金减少，同时融资补充流动资金所致。

本期末，公司的长期借款虽减少至8.11亿元，但短期借款已经增至71.37亿元，较2023年末增加逾11亿元。换言之，当前的公司货币资金远不能覆盖短期债务。

但即便业绩持续下行，双汇发展仍延续传统高分红政策，2024年中期公司向全体股东每10股派发现金红利6.6元（含税），共计豪掷分红22.87亿元。换言之，分红总额已逼近本期的归母净利润。且在此前，即2020年至2023年，双汇发展仅年度派发现金红利就已合计逾160亿；若再加上中期、季度分配，公司现金红利则超230亿。而上述四年双汇的归母净利润合计还不到218亿元。

大手笔分红对于投资者原本是一件好事，意味公司发展较好，通过分红回馈股东。但考虑到万洲国际间接持有双汇发展约70%股份，分红或大部分流向万洲国际。

值得一提的是，今年7月中旬，万洲国际发布公告称，已向港交所提交一项分拆申请，即计划分拆在美国及墨西哥经营的史密斯菲尔德食品有限公司（下称史密斯菲尔德）业务，在纽交所或纳斯达克独立上市。

史密斯菲尔德是一家全球生猪生产商及猪肉供应商，也是“万隆时代”完成的一项大手笔收购。2014年，万洲国际将史密斯菲尔德精选冷鲜肉引入郑州市场，此后双汇发展加大对史密斯菲尔德采购力度。若上述分拆上市达成，或将对“双汇系”公司产生较大影响。

双汇发展2019年以来分红情况（亿元、%）

资料来源：choice，2024年数据截至9月3日