昨天的大A股，出乎预料的强，但医药ETF（159929.OF）还是一副不争气的样子，收盘只上涨了0.87%。
医药板块，是个既让人恨，又让人不舍的板块。回顾过去三、四年，医药行业可以说是最惨的板块，没有之一。国证医药指数（399394.SZ）在2021年到2023年的跌幅分别为13.83%、23.47%、13.74%。特别是2024年，整个医药板块受到合规整顿、医保控费、内需乏力、美国生物安全法案等多重因素压制，表现更差劲，全年收跌14.52%，对比同年14.68%的涨幅，弱爆了。
这也导致医药ETF（159929.OF）等跟踪医药板块的基金走势惨烈，截止到节前的收盘价格为1.213元，相比2021年创下的2.796元的高点，累计下跌了一半还多。单是在今年，截止到节前，医药ETF（159929.OF）就已经跌了4.26%，目前相比924行情启动前的1.081元，涨幅也就是10%强一丢丢，成了全市场最大的拖累。
从基本面来看，针对医药板块，力场君认为这就是一个典型的“强预期、弱现实”的样本。
先说强预期，不论是人口老龄化加剧导致慢性病发病率上升、带动医疗保健需求增长，还是口罩三年引导公众包括年轻人群体健康意识提高、积极寻求医疗保健服务，这都有助于推动医药行业的发展，似乎为医药股提供了长期的增长动力。同时头部医药企业估值也还可以，核心资产2025年预期估值普遍仅15-20倍PE。
但行业整体弱现实的一面也不得不直面，外部压力是一块，内部问题其实才是核心，很多医药板块上市公司业绩表现实在辣眼睛。信达证券在一份研报中提供了一组数据：2024年前三季度行业总收入同比持平、归母净利润同比下降7.3%。行业因口罩期间扩容竞争加剧导致整体毛利率自2022年一季度以来持续下降，2024前三季度已下降至32.8%；净利率自2022年末维持基本稳定，2024年三季度为8.1%。
不仅如此，但是在今年初的第一周，就有*ST大药、*ST吉药、*ST龙津、普利制药、*ST景峰5只医药股公司，先后披露了可能被终止上市的公告，另有双成药业也存在“披星戴帽”的风险。就连一贯唱响光明论的券商，在研报中给出的评价也是：“医药行业邻近基本面拐点，并有望兑现至业绩面，有望迎来一波修复行情”。
临近拐点、有望兑现、修复行情，本质上都不是什么好词儿吧？
关于医药ETF有没有趋势性机会，该怎么看？力场君姑妄言之，在“强预期、弱现实”的大背景没有扭转之前，而且预期一时半会也不大可能整体扭转，医药指数也好、医药ETF也罢，想走出整体趋势性行情的难度是不小的。
但医药是个特别大的行情，细分领域、子板块众多，精挑细选之下的部分子行业、部分股票，还是值得一看的。力场君也谈一谈自己的看法，说的不一定对，也不提个股，仅供小伙伴们讨论就好。
一个是加速商业化的创新药，国内多地已对创新药研发及商业化制定扶持政策，未来国产创新药IND、开展的临床试验、NDA和上市的数量都有望迎来新的高潮。
另二个是家用家用器械，这是比较明确受益于人口老龄化，且不怎么受到医保政策压制的细分领域，有研究数据预计2025年家用医疗设备市场将达到3500亿元。
第三个是国产替代，带量采购的定价标准将进口和国产品牌拉至同一水平，集采落地后进口品牌入院价格降价幅度可能高于国产品牌，经销渠道利润空间被压缩幅度更大，经销商对国内品牌的选择有望增加。
回顾自2015年以来十年医改路程，集采带来腾笼换鸟，国内医药产业从低水平仿制向高水平创新快速升级，这都是应当被肯定的成绩。回归当下，力场君稳固积极创新的局面非常重要，尽管医保改革逐渐进入深水区，医药行业总体规模及增速受医保收支增速影响，但探索新的支付来源，包括发展商业医疗险作为补充，也都是积极的方向。
