今天，A股“反内卷”阵营三大板块猛烈上攻，光伏暴涨9.36%，锂电大涨6.7%，风电上涨4.3%。
最近的6个交易日，光伏设备指数累计上涨了25%，电池指数涨了17%，风电设备指数涨了19%。涨停的个股已经数不过来了。
光伏板块今天暴涨和消息刺激有关。高层近日在宁夏、内蒙古调研时表示，要面向更多应用场景，加大政策引导，用好建筑物外立面特别是屋顶空间，进一步释放光伏等新能源发展潜力。另外市场也流传了不少“小作文”，包括下个月出工信部限制能耗的政策。
一、三大“反内卷”板块投资逻辑
这三个板块有几个共同的特点：
1、都跌了很久，跌的很惨。
光伏设备大概跌了2年1个月，期间最大振幅大约75%；电池指数跌了2年9个月，振幅70%；风电也跌了2年9个月，振幅38%。很多龙头股股价早就从高点跌去七八成。
2、估值都在历史低位。
国庆前，光伏设备指数市盈率去到11倍PE，市净率跌破2倍PB，十年维度下的估值分位都在10%之内；风电设备指数估值20倍PE，1倍PB，市盈率估值分位11%，市净率分位低于10%；锂电池指数市盈率跌破20倍PE和3倍PB，十年维度下的估值分位同样在10%之内。很多龙头股股价已经充分反应了行业下行的利空，有的估值已经合理甚至低估区间。
3、政策加速供给出清。
今年前3个季度，光伏新增装机量增长了25%，新能源汽车销售量32%，需求上都是没问题的。
问题都出在了生产端。前几年全行业疯狂扩大产能导致了现在的产能过剩。最近最高层明确反内卷，出台限制产能的政策，释放了强烈的产能出清信号，有利于加速供需关系改善。
风电的供需问题也来自政策。前几年的抢装潮透支了需求，叠加一些政策的限制导致装机量一直低于预期。不过下半年开始有松动迹象，临近“十四五”最后一年市场预期可能会出现集中装机，同时海外也有复苏的预期。
4、巨额亏损，也是业绩最低点。
三个行业目前都陷入大范围亏损，龙头都巨亏了，其他公司就更难了。在供给侧改善的预期下，现在很可能就是业绩最差的时候。市场预计，随着亏损产能退出，今年4季度或者25年一季度会出现业绩拐点。
综合来说，这几天的集体反弹，是众多积极信号在短期集中发酵的结果，但内在逻辑是类似的。一方面，反应了政策驱动下市场情绪从悲观转向乐观的变化，另一方面，都是预期了未来一两个季度业绩的变化，提前体现了业绩可能出现的变化。
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二、锂电投资逻辑和思路
今天分析下锂电板块的投资逻辑和思路。
我们将锂电行业全部公司的主要财务数据拉了一个表格，特别加入了24年中报业绩增长情况和最新估值数据，哪些公司成长性高，哪些估值低，哪些资产负债率高，财务风险大，都可以通过表格筛选出来。
1.消息面：
特斯拉股价大涨22%，近十年来最大的单日涨幅。业绩会上，马斯克表示，特斯拉实现了创纪录的交付量，并预计2025年销量增幅将在20%-30%，提到4680生产线团队做得很好，4680正在迅速接近最具竞争力的水平。
另外，国内锂电龙头，宁德时代在24日发布骁遥超级增混电池品牌，将搭载在阿维塔、理想、智己、岚图等品牌30多款车型。该电池是全球首款纯电续航达到400Km以上，兼具4C超充功能的钠离子电池。
2.需求超预期
受益于政府以旧换新政策刺激，叠加车企秋季新品密集上市，行业迎来消费旺季，9 月新能源汽车销售超预期。
中汽协数据显示，9 月新能源汽车销售同比增长 42.37%，环比增长 17.0%。1-9月，新能源汽车产销累计完成831.6万辆和832万辆，同比分别增长31.7%和32.5%。预计，1-10月我国新能源汽车累计销量可达1000万辆，全年有望达到1200万辆，远高于年初的预期。
除了新能源车需求，储能是锂电的另一个重要需求。8月以来海外储能需求也超预期，宁德时代接近满产。特斯拉预计2024年公司储能产品部署将同比增长1倍以上。中长期，欧洲碳排放法案及美国储能抢装也会推升明年需求预期。
3.生产改善
数据显示，电池产业产能利用率已经开始触底回升。三季度以来，锂电排产复苏，8-10月平均排产环比增幅超5%-10%，宁德为代表的龙头公司增幅一度超15%，明显高出此前预期。宁德时代7月以来生产计划连续上调，四季度达到满产状态，宁德时代10、11、12月维持目标62GWh，国轩高科维持8GWh，中创新航11月提升至6.5GWh。扭转了2022、2023年2年来11月后去库减产的趋势，接近2020、2021年满负荷的状态。
4.价格企稳
随着需求持续增长，锂电上游产品价格也开始企稳，其中六氟磷酸锂、磷酸铁锂价格率先见底反弹。
具体来看，截止 2024 年 10 月 11 日，电池级碳酸锂价格为 7.50 万元/吨，和9 月初价格持平；氢氧化锂价格 7.15 万元/吨，比9 月初回落 4.98%。电解钴价格 17.35 万元/吨，较 9 月初上涨 1.76%；钴酸锂价格 14.65 万元/吨，较 9 月回落 2.33%；三元523 正极材料价格 11.03 万元/吨，较 9 月初上涨 1.19%；磷酸铁锂价格 3.41 万元/吨，较 9 月初回落 3.94%。六氟磷酸锂价格为 5.50 万元/吨，较 9 月初上涨 1.85%；电解液为 1.86 万元/吨，较 9 月初上涨 1.64%。
5.历史最低位估值
申万二级电池指数估值为30倍PE、2倍PB，以十年维度看，市盈率历史估值分位为21%，市净率历史估值分位为15%。
申万三级锂电池指数的估值为27倍PE、3.6倍PB，以十年维度看，市盈率历史估值分位为15%，市净率历史估值分位为22%。
6.关注2个投资方向
中长期而言，锂电行业发展前景确定，在新能源汽车和储能的超预期驱动下，价格开始企稳，随着政策落地，行业基本面将出现拐点，锂电产业链龙头存在重估的机会。
我们可以从业绩角度和固态电池连个角度进行挖掘，重点围绕细分领域龙头，把握潜在的投资机会。短期则要及时跟踪碳酸锂等材料的价格走势、月度销量及行业规范政策的执行情况。
细分龙头：
细分市场占有率靠前的公司有：
正极材料：湖南裕能（磷酸铁锂）、容百科技（三元正极材料）、厦钨新能（钴酸锂+三元）
当升科技：（多元材料）、长远锂科（多元）等；
负极材料：中国宝安（贝特瑞）、杉杉股份、璞泰来等；
隔 膜：恩捷股份、中材科技、星源材质等；
电 解 液：天赐材料、新宙邦、瑞泰新材等。
业绩增长估值低位公司
申万电池行业在 2021、2022 年连续高增，2023年开始增速放缓，2023年3季度开始，利润增速由正转负。从2024 年中报看，申万电池板块整体营收和归母净利润还处于下降趋势。
利润规模上，宁德时代依然还是“宁王”，中报利润249亿，增长14%。排第二的亿纬锂能利润21.5亿，利润规模接近10亿的只有天能股份、中伟股份、天华新能、璞泰来。
24年中报利润保持了正增长，目前估值又还比较低的公司有：中科电气、欣旺达、格林美、骆驼股份、中伟股份、赢合科技、亿纬锂能、宁德时代等。
固态电池：0到1的机会
至于固态电池，属于0到1的机会，也是锂电行业少有的亮点之一。按照2027年商业化算，24~25年开始就要开始搞中试产线了，电池材料的采购肯定也少不了。
据说三星SDI已经向客户交付了首批产品，将进行为期6个月的测试。所以，电池相关材料环节应该从这两年开始就会进入逐步兑现业绩的阶段了。
行业会按照“先半固后全固，逐级突破”的发展路径发展，正极材料变化不大，而负极、电解质材料变化较大，隔膜则将逐步剥离。其中固态电池是用固态电解质取代隔膜以及电解液，所以核心环节就是固态电解质。
7、概念个股基本面情况
1.亿纬锂能：锂电龙头
公司历史业绩快速增长。24年中报只下滑了7%。
2023年，动力电池、储能电池、消费电池业务营业收入分别占比49%、34%、17%。
根据中国动力电池产业创新联盟数据，公司动力电池国内市场份额4.45%，位列全国第四；公司2023年储能电芯出货量位列全球第三。消费类电池中，锂原电池出货连续8年国内第一。
目前市值1000亿，估值为25倍PE，2.76倍市净率，基本处于历史最低区域。市场预期24年利润45亿，对于估值22倍PE。
2.中伟股份：三元前驱体龙头
公司利润持续，稳定增长。在行业下行的背景下，公司24年中报还增长了12%
公司三元前驱体出货量全球第一，客户包括特斯拉、宁德时代等。上半年整体产能利用率达74.62%，其中四氧化三钴接近满产，磷酸铁产能利用率近九成。固态电池正极材料前驱体通过国际客户认证且实现小批量供货。
公司目前380亿市值，对应19.5倍PE。市场一致预期公司24年利润在20亿+，25年利润25亿。
3.赢合科技：设备龙头
公司历史业绩稳定，持续增长。24年中报增长13.5%。
公司深耕锂电设备领域17年，实现涂布、辊压、分切，卷绕、激光模切、叠片以及组装线等环节产品的技术引领，核心产品已供应包括宁德时代、比亚迪、LG新能源、德国大众等。
目前公司市值不足160亿，对应28倍PE。市场一致预期24年利润10亿左右，对应16倍PE.
4.金龙羽：
2017年上市，2023年利润1.6亿，下降-26%，24年3季度业绩下降-28%，业绩表现不是太好。现在市值70亿，43倍PE，估值不便宜。
公司主业是民用电缆电线，三十几亿的规模，毛利率比较低。
公司在投资者互动平台回应，固态电池及其关键材料相关技术仍处于研发阶段，半固态电池已完成内部测试项目，安全性能达标，安全性能满足国标要求。
这就要看公司固态电解液的投资规模有多大了，起码要做到5到10个亿级别营收，3个亿以上的利润，那就比较有看头了。规模太小，贡献利润不够的话就没什么看头了。不过公司搞固态电池的属于跨界投资，能不能成功也不好说。
5.国轩高科：
公司23年业绩反转，24年中报增长29.7%。
公司主要业务分为动力电池系统、储能电池系统和输配电设备，2023年营收占比分别为73%、22%、3%。据中国汽车动力电池产业联盟数据，2023年公司动力电池装机量市占率4.10%。公司动力/储能电池出货分别位列全球第八/第六名。而且大众汽车是公司的第一大股东，定点工作已完成，未来放量可期。
公司市值410亿，对应44倍PE，估值比较高。市场一致预期为24年11亿利润，24年15亿利润。
