原文发送于昨日晚间。
2025年3月28日，太阳能公开发行29.5亿元可转换公司债券，简称为“太能转债”，债券代码为“127108”。
按最新正股价：4.65元，转股价：5.67元，以及转债条款计算，转股价值：82.01元，纯债价值：101.52元，保本价：117.1元，债券年收益：2.71%，AA+级。
发行条款点睛
利息和赎回价：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年3.00%，赎回价：112元。尚可。
强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价不低于转股价的130%。一般。
转股价下修条件：存续期间，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的85%。下修后转股价不低于每股净资产。一般。
回售条件：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当期利息。一般。
公司基本面
公司持续推进光伏电站的投资建设和收购，运营电站约5.044吉瓦、在建电站约2.612吉瓦、拟建设电站约2.778吉瓦、已签署预收购协议的电站规模约1.679吉瓦，合计约12.113吉瓦。
光伏电池组件制造业务方面，公司产能合计5吉瓦，其中光伏高效电池年产能1.5吉瓦，光伏高效组件（兼容P型和N型生产能力）年产能3.5吉瓦。
转债行业对标：晶科转债、晶澳转债、嘉泽转债、九洲转2等。。
经营业绩
2024年预计实现扣非净利润1.14亿元~1.19亿元，同比下降20.42%~23.77%。主要原因：一是发电板块部分区域本期电网消纳不足，同时电力交易市场化规模扩大、平均电价下降；二是制造板块受光伏市场行情影响，本期销量和销售价格较上年同期下降。
估值
当前太阳能股价：4.65元，毛利率：48.44%，静态估值市盈率PE：14.87倍，市净率PB：0.77倍，成长性估值PEG：6.1，近期2家机构关注。
参考近似规模、评级和转股价值的可转债估值，预计是小肉签一枚。
假定原股东优先认购70%~90%，网上申购9万亿，则预测满额申购中一签概率为：3.3%~9.8%，约15户中一签。
按每股配售0.7529元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为16.19%，即买1300股，6045元市值大概率配10张。
综合评价
公司近期业绩下滑，静态估值偏低，成长性估值较高。
转债转股价值大幅低于面值，评级较高，利息尚可。
值得一提的是，受制于每股净资产，转债暂无下修可能。
综合5星评级为3星（***）。
本文观点和原理参见《价值可转债投资策略》（作者：宁远君，唐斌）。
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