文丨王俊俊

英伟达神话，正在破灭。

当地时间9月3日，英伟达低开低走，收盘跌9.53%，创该芯片制造商4月下旬以来最大单日跌幅。

总市值一夜蒸发2789亿美元（约合人民币19862亿元），创下美国股票史上最大跌幅。

最新总市值为2.65万亿美元，跌至三周以来的最低点。

过去一年，芯片类股票一直在上涨。

市场乐观地相信，AI热潮促使更多AI企业购买更多半导体和内存，以满足AI应用不断增长的计算需求。以英伟达为核心的算力供应商占据全球市场主导地位，到 2024 年，该股仍上涨 118%。

眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他或撑不住市场的高预期了！

英伟达高峰已过？

市值回落已有预兆

英伟达此前发布的第二季度的业绩超出分析师预期，本季度的业绩展望也超出分析师预期，不过可能仍然无法满足投资者越来越高的预期。

上周四，也就是英伟达财报发布后的第二天，该公司股价下跌逾 6%。自该公司公布收益以来，该公司在过去三个交易日内已下跌 14%。

英伟达接连受挫，令市场对其产生质疑。

或许超级芯片的翻车是英伟达前景不甚明朗的重要原因之一，英伟达缺乏有关其下一代人工智能芯片的具体细节，进一步打击了投资者的信心。

据报道，由于Blackwell GPU的设计缺陷，英伟达发货时间不得不推迟3个月，甚至更长的时间。

GB200芯片包含两个相连的Blackwell GPU和一个Grace中央处理单元。然而，此前台积电工程师为量产进行准备时，却在连接两个Blackwell GPU的裸晶上发现了设计缺陷。这一缺陷会导致芯片良率或产量降低，通常做法是停止量产。

因此，英伟达不得不对芯片设计进行调整，并在开始量产前，与台积电合作进行新的试生产。

芯片出货延迟并非闻所未闻，但在即将量产前发现重大设计缺陷的情况，不仅在所有人意料之外，更是非常罕见的。

最新芯片推迟发货，意味着对于Meta、谷歌、微软等科技大厂来说，AI训练进程将会受到影响。他们数据中心建设也将不可避免地延期。内部人士透露，Blackwell芯片现在预计将在第四季度进入量产阶段，如果没有进一步的问题，服务器将在随后的季度内大规模出货。

往前翻旧账，早在2020年，英伟达旗舰GPU早期版本，也因为一些问题不得不延迟。但当时英伟达所面临的风险较低，客户们并不急于订单到货，而且从数据中心中实现盈利也相对较少。而这次，超级新品在量产前发现重大设计缺陷，确实非常罕见。

同时，美司法部升级对英伟达的反垄断调查，也是大家关注的重点。

目前，美国司法部已向英伟达等公司发出传票，以寻找这家人工智能芯片巨头违反反垄断法的证据。

此前，司法部曾向许多企业发放调查问卷。反垄断官员们担心，英伟达正在使客户更难转向其他供应商，并将不全部使用其人工智能芯片的买家置于不利地位。

监管机构正在询问，英伟达是否向只使用其产品的客户提供优惠定价和供应渠道。

现在司法部正向这些企业发出具有法律约束力的请求，要求它们提供信息。这意味着，司法部离正式向英伟达提出诉讼又近了一步。

同时，司法部还在审查英伟达对软件初创公司Run:ai的收购案。Run:ai是一家开发用于优化图形处理单元（GPU）集群管理软件的初创公司。这桩交易于今年4月宣布，由于Run:ai生产用于管理AI计算的软件，有人担心此次合作将使客户更难放弃英伟达芯片。

不只是美国，就在7月初，路透社援引知情人士称，法国监管机构将对英伟达提起反垄断诉讼。根据规定，如果英伟达违反了法国反垄断规定，可能会被处以相当于全球年营业额10%的罚款。按照英伟达2024财年营收计算，罚款金额最高可达60.9亿美元（约合人民币442.63亿元）。如果违反规定的行为持续超过1年，还可能被禁止在欧盟市场经营。不过，英伟达可以通过协商等方式来避免处罚。

当然，中国市场也为英伟达的腾飞做出了很大贡献。在截至7月28日的3个月里，英伟达中国市场营收达到37亿美元。随着禁令袭来，英伟达在中国市场被撕开一道口子，让国产AI芯片厂商看到了生机的同时，更是对国内英伟达市场的一种取代。有消息显示，英伟达在中国的90%市场都给释放出来，英伟达的中国市场，因管制而受到影响。

还有，英伟达的利润率让所有的客户都很难受，很伤害AI行业，这也使得更多AI企业也都在寻求其替代品，纷纷寻找其他厂商或者开启自研。

AI市场前景并不乐观，

英伟达已没有那么可期

英伟达以一己之力，带崩对于美股涨势至关重要的整个芯片板块。英伟达的波动，充分表明投资者对推动今年股市大幅上涨的新兴人工智能技术愈加谨慎。

当地时间9月3日，美股市场走低，芯片股成为下跌“重灾区”。据Wind数据，截至收盘，费城半导体指数下跌7.75%。其他芯片股中，艾马克技术、科天半导体、蓝博士半导体、安森美半导体、莱迪思半导体均跌逾9%，英特尔、美光科技等跌逾8%。

不少人看来，英伟达市值的回落是经济规律的必然结果，其背后所包含的，更为广泛的话题则是，AI泡沫何时破？

AI热潮的推动，英伟达市值在短时间内连续冲破1万亿、2万亿和3万亿美元，并一度登顶全球市值最高公司宝座，市场毫不吝啬地给予了英伟达惊人的估值。

目前生成式人工智能带来的新增价值还未在财报中得到切切实实的体现，AI带来的盈收，能否覆盖之前的巨额投入？仍在“军备竞赛”阶段大公司未来是否有实现盈利的可能？

事实面前，人们不得不重新调整对生成式AI的预期，AI是否是泡沫，接连引发外界的质疑。

如此看来，英伟达市值的回落，确实是市场冷静后的一种必然，但是否是谷底，只有市场知道。