之前我预估DS等国产AI大模型对于算力需求时，曾提出一个未来2至3年内，国内算力基础设施投建规模至少将达到1万亿的预测。
这一观点引来不少唏嘘声——不少人笑话我“异想天开”，认为我的预测太过乐观。但是近期，阿里巴巴给出“未来三年4000亿”“超过过去十年总和”的资本支出预期后，我才知道，我这个人最大的问题就是“过于保守”。
一、投资规模
根据“新浪证券”发布的数据，2024年，中国云计算市场仍由阿里云、华为云、腾讯云三大头部互联网云厂商主导，合计占比近60%。其中，阿里云以21.31%的市场份额保持领先，华为云和腾讯云紧随其后，市场份额分别为19%和16%；天翼云、移动云、联通云等运营商云市场份额合计已超30%。
假设阿里巴巴的资本开支在国内互联网大厂及运营商资本开支总和中的占比约等于阿里云的市场份额，那么未来三年，国内互联网大厂及运营商资本开支约为1.9万亿，即每年的资本开支约为6300亿元。
根据公开资料，字节跳动2025年资本开支预算近1600亿元人民币，其中900亿用于AI算力采购，700亿用于IDC基建及网络设备招标。换言之，AI算力采购占资本开支的比重约为56.25%。据此估算，2025年国内互联网大厂及运营商的算力开支约为3543.75亿元（计算公式：6300*56.25%）。
我在《浪潮信息2025年的营收和估值测算》曾推算过2025年中国加速服务器市场规模，可以发现，本文的估算值和之前的并无二致。
二、投资增速
2024年第四季度，阿里巴巴资本开支达317亿元，环比大增80%。之前阿里巴巴的季度资本开支约为176亿元，年度资本开支约为700亿元。如今，按照阿里巴巴的规划，未来三年的资本开支要超过过去十年总和，即年度开支至少要在1500亿元，同比增幅超过100%。
字节跳动2024年的资本开支约为800亿元，2025年的资本开支预计约为1500亿元，也接近翻倍。
根据浪潮信息的2023年年报，第一大客户的销售额约为146.9亿元，占比约为22.31%；第二大客户的销售额约为120.9亿元，占比约为18.36%。前五大客户的销售额约为369.8亿元，占比约为56.15%。浪潮信息与国内的互联网大厂和运营商高度绑定。
下游客户的资本开支，就是浪潮信息的销售额和营业收入，如果阿里巴巴、字节跳动等互联网大厂2025年的资本开支翻倍，浪潮信息作为国内服务器市场TOP1的存在，2025年的营业收入大概率也会在2024年的基础上增长50%至100%。
三、小结
说到底，很多人诟病浪潮信息的净利率低，只有1%至2%。说这种话的人显然还不懂成长股投资。成长股投资不看别的，就看成长性，就看增速——增长的企业，永远低估；停止增长的企业，看似“低估”。
