导读： 作为一只机构抱团股，爱尔眼科一向被认为是A股白马股的增长典范。上市以来，市值从69亿元增长到3000亿元。而如今遭遇黑天鹅，市场人士预期其股价可能会遭遇“开年大劫”。

作者丨 庞华玮

编辑丨 巫燕玲

图 / 图虫

新年伊始，3000亿市值白马股爱尔眼科（300015.SZ）遭遇“黑天鹅”。

知名抗疫医生武汉市中心医院急诊科主任艾芬称，在武汉爱尔眼科治疗白内障，致右眼视网膜脱落。其质疑武汉爱尔眼科治疗不当，“没有检查眼底，就做晶体植入，延误了治疗时间”。术后艾芬曾向医院反映视力模糊但未引起重视，错过补救机会。

事情曝光之后，面对艾芬的质疑，12月31日晚间，武汉爱尔眼科医院在官方微博发表声明称，艾芬的术前检查、手术和术后复查等各环节均符合医疗规范。而患者自主提供的三甲医院术前B超和OCT检查结果，均显示眼底视网膜平复；术后复诊结果也显示，患者视力较术前明显提升，眼底视网膜平复。

然而爱尔眼科的澄清并未让事件平息，舆论持续发酵。

作为一只机构抱团股，爱尔眼科一向被认为是A股白马股的增长典范。上市以来，市值从69亿元增长到3000亿元。而如今遭遇黑天鹅，市场人士预期其股价可能会遭遇“开年大劫”。

白内障手术为其重要业务板块

“爱尔眼科的这个事情，可以类比白酒塑化剂事件的冲击。白内障是爱尔眼科的重要业务板块，如果业务遭受打击，对公司的影响会比较大。而且这个事件又涉及到社会知名人士，舆论压力很大，相当于一个巨大的负面广告，对于医院的声誉有极大的损害。虽然最后调查结果还没出来，但对公司绝对是一个大利空。”一位华南地区私募人士表示。

公开数据显示，2017年爱尔眼科白内障手术项目营收为17.14亿元，占比为23.77%，2018年营收为15. 44亿元，占比为19.29%，2019年营收为17 .6亿元，占比为17.62%。从增速来看，2018年同比增长为9.01%，而2019年同比增长则达到了 13.97%。

2019年报显示，白内障手术项目为其第三大业务板块，而2017和2018年，则为第二大业务板块。

值得注意的是，在2018和2019年报中，爱尔眼科均提到了白内障业务转型的贡献。

2018年年报称，报告期内白内障项目服务收入同比增长 9.01%，主要是受高端多焦晶体、飞秒白内障 术式等应用增加所致。受国家实施城镇居民与农村合作医疗的医保政策整合调整过渡，以及 部分省区医保优化调整支出结构影响，白内障业务手术量增长率出现阶段性放缓。

2019年报则称，近两年，白内障项目受医保政策的控制，手术量的增速阶段性放缓，随着消费转型升级，白内障业务转型升级取得突破，复明性白内障向屈光性白内障升级，如高端多焦晶体、飞秒白内障术式等应用增加，确保了该项目的稳定增长。

而根据艾芬所述，在爱尔眼科检查完后,医生表示她的右眼患上白内障,建议换高档人工晶体。

年报数据显示，2019年爱尔眼科白内障手术项目毛利率为40.10%，2018年则为37.69%，高端转型显然取得了效果。

“爱尔眼科的白内障业务转型做高端手术，2019年增长得比较好。对于商业机构来说，这是一个比较正确的决定。不过这也是当前舆论质疑的点，就是在这种转型过程中，是否存在为了商业利益，而罔顾患者利益的事情？这对民营医院来说，是一个比较大的帽子。这个得等调查结果出来才比较清楚，但对市场情绪会有影响。”上述私募人士表示。

3000亿大白马逻辑会生变吗？

作为A股知名大白马，爱尔眼科是众多机构的抱团股,今年以来股价已经翻倍有余，总市值已超过3000亿，市盈率高达149.7倍。

尽管受疫情影响，但爱尔眼科三季报显示，净利为15.46亿，同比仍增长25.6%。而近年来，其业绩增速均保持在30%左右。

三季报显示，共有208家机构持有爱尔眼科股票，占其流通股比高达56.26%。

“都说爱尔眼科是眼科中的茅台，虽然在它的发展过程中也有商誉等质疑。但从企业的发展和业绩来看，还是比较稳健的，而且像茅台一样，有一批死忠粉，确实也从它那里赚了不少钱。”一位长期持有爱尔眼科的投资者对记者表示。“这个事件肯定会让股价有波动。至于跌多少，这个就看市场博弈了。”

在股票论坛中，抄底和割肉的投资者均有。有投资者认为，需要短期规避风险，周一会割肉。不过，也有投资者表示，如果跌停，一定会抄底。

而机构对此也存在分歧。

“短期影响会有，但这个事件我认为不会对公司的增长逻辑产生颠覆性的影响。爱尔眼科发展至今，有比较成熟的应对这类事故的经验，除非国家对该业务的发展政策有根本改变，否则我认为不会有很大影响。至于抄不抄底，要看市场情绪。作为配置，我认为是没有问题的。”一位深圳私募人士表示。

而在去年12月29日的调研中，爱尔眼科在回答“医疗事故爱尔怎么去把控的”的问题时称，“医疗质量是爱尔的生命线，是患者和家人的信任和托付。公司医疗质量一直把控得很好，一些标准高于国家标准，并落实到位，所以事故率和纠纷率极低，风险控制体系不断完善，公司也投保了医疗责任险，任何时间都要有底线思维。实际上，绝大多数的医疗纠纷并非医疗事故，纠纷是沟通问题或服务质量引起的，可能态度好一些就没事，所以服务无止境。”

不过上述华南地区私募人士则表示。“这件事情涉及到知名人士，社会效应还是挺大的。现在的问题是要事件的调查结果如何，以及会发酵到什么程度，会否引起业务整改，对医院处罚等。如果白内障业务受到比较大的影响，那对公司业绩影响就会比较大，估值逻辑要重新思考。所以在事情结果出来之前，我认为抄底还是应该谨慎。”

本期编辑 陈思