合力泰是怎么一步一步滑向深渊的？现金、订单、毛利、回款、存货失去管控
李星
合力泰清算组担任预重整临时管理人
近日合力泰发出公告称，公司于2024年3月1日收到福建省福州市中级人民法院（以下简称“福州中院”或“法院”）作出的《福建省福州市中级人民法院通知书》（2024）闽01破申33号，福州中院决定对公司预重整，并指定合力泰科技股份有限公司清算组担任公司预重整临时管理人（以下简称“临时管理人”）。
合力泰表示，公司已于2024年2月5日在指定信息披露媒体上披露了《关于公司被债权人申请重整及预重整的提示性公告》（公告编号：2024-010），公司债权人福建华闽融资租赁有限公司（以下简称“福建华闽”）已向福州中院提交申请对公司进行重整及预重整的材料。
2024年2月4日合力泰收到债权人福建华闽的《告知函》，福建华闽以合力泰不能清偿到期债务并且资产不足以清偿全部债务，但仍具备重整价值，且具备与主要债权人开展自主谈判的能力为由，已向福州中院提交申请对合力泰进行重整及预重整的材料。
合力泰认为，重整不同于破产清算，是以挽救债务人企业、恢复公司持续盈利能力为目标的司法程序。预重整是为了准确识别重整价值和重整可能、降低重整成本、提高重整成功率，由临时管理人组织债务人、债权人、出资人、重整投资人等利害关系人就债务风险化解等事项进行协商讨论，提前开展重整阶段相关工作，并将相关成果延伸至重整程序的制度。截至目前，已有多家上市公司成功完成重整，均取得了良好的经济和社会效果。
合力泰也表示预重整期间，公司日常经营管理工作正常开展，公司将积极主动配合法院及临时管理人开展预重整相关工作，履行债务人义务，在平等保护各方合法权益的前提下，积极与各方共同论证解决公司债务问题和未来经营发展问题的方案，全力推动公司重整工作进展。
合力泰这些年发生了什么？
在回复监管关注函时合力泰称，作为智能终端核心部件一站式服务商，主要产品包括：显示类产品（OLED/TFT/TN/STN/电子纸等）、光电传感类产品、FPC柔性线路板及应用产品等，产品应用于智能手机、智能穿戴、智能零售、车载显示、通用显示、指纹门锁等诸多应用场景领域。目前公司所处行业环境未发生重大变化，公司生产经营主业范围未发生重大变化。鉴于当前公司出现一定规模的逾期债务，面临各债权人发起的诉讼、公司银行账户被冻结、资产被冻结等风险，因资金流受限的影响而引发公司手机端业务订单大幅减少，产能利用率未达去年同期水平，经营基本面未有改善。
合力泰目前的财务状况显示，预计2023年度归属于上市公司股东的净利润为亏损120亿元至90亿元，报告期末归属于母公司所有者权益为-65亿万元至-35亿元。报告期内亏损主要系主营业务影响及资产减值影响。
连年亏损2023年没钱接单了？
在2023年之前，合力泰前面三年已经有过两年亏损超30亿的经历，而其中夹着的一年财务数据调整，也才盈利不到1亿。
合力泰表示其中2023年1-9月公司触显产品销售额与上年同期比下降69.35%、光电产品销售额与上年同期比下降48.57%。主要因公司短期内面临智能手机供应链的行业竞争尚未消除，同时股转事项影响资金流及接单生产。
订单不足产能利用率下降带来的运营成本无法摊销，毛利率为负？
在公告内容中，合力泰的订单交付和毛利率状况基本没有得到有效管制。
合力泰主要产品交付和出货数量变化：
合力泰主要产品毛利率波动情况：
合力泰认为2023年1-9月公司主营产品毛利率同比上期下降，其中触显产品毛利率与上年同期比下降9.63%、光电产品毛利率与上年同期比下降17.76%。主要因公司产能利用率不足致使单位固定成本上升，并且由于行业竞争加剧，公司产品议价水平下降，产品平均售价下滑，进而导致综合毛利率大幅下降。
针对收入和毛利率，合力泰表示2023年1-9月营业收入较上年同期下降54.16%，同比下降比例超过同行业可比公司平均值，主要因公司在产品类型、市场应用及客户群体等都与同行业可比公司存在差异，受智能手机行业的影响，公司营收业务结构占比最大的触控显示类产品业务、光电传感类产品业务经营持续承压，同时，因公司实控权转让不确定的影响，造成公司流动性资金紧张和债务逾期，从而制约了公司的接单和交付能力。
2023年1-9月全部产品毛利率-3.83%，较上年同期下降5.90%，低于同行业可比公司平均值10.32%，主要因公司产品主要应用于手机终端且产能利用率不足导致单位成本上升，同行业可比公司除智能手机业务外产品类型还包括车载显示、车载镜头及车载影像模组等，同行业可比公司客户和产品应用市场都跟公司存在一定差异，导致毛利率水平存在差异。
订单回款与存货管理基本失效？
合力泰在公告中也认为自己的应收账款账龄远比同行业要长，同时库存管理基本脱离了行业应有的基本面。
2023年6月30日应收账款账龄如下：
截至2023年6月30日公司1年以上应收账款账面余额较期初增加12.41%，占全部应收账款余额59.61%。公司长账龄应收账款主要因全球智能手机行业竞争激烈，行业格局发生变化，手机销售向一线品牌厂商集中，部分二三线品牌商逐步退出市场不再与公司继续合作，部分公司经营困难，回款不及时。
合力泰表示应收账款坏账准备计提比例高于同行业可比公司平均值。同行业可比公司1年以内应收账款余额平均占比86.78%，而公司计提信用减值损失主要集中在账龄1年以上的应收账款，与同行业应收余额账龄结构不一致。对于不存在减值客观证据的应收账款采用账龄分析法计提坏账准备，预计本期计提应收款项信用减值损失约13亿元。
库存也是合力泰财务状况不佳的重要原因。合力泰本期计提存货跌价准备约33亿元—43亿元。合力泰表示近年来，公司产品订单持续下降，导致前期备货形成的物料形成库龄较长的存货。另外主要原材料采购单价与上年同期比处于下降趋势的主要原因：消费电子类产业原材料供大于求，导致价格下降。FPL受汇率上升及尺寸尺码不一致，导致平均单价呈现上涨趋势；配片、大板受定制的尺寸及品质不同，导致平均单价呈现上涨趋势。
事实上不管是应收账款还是存货周转，合力泰近些年运营能力表现都不如人意。对于业内人士来看，合力泰早就在现金、订单、毛利、回款、库存管控等方面踩上了显示模组行业的死亡线。
也许有人会说合力泰当年亏损是因为华为手机受刺裁订单减少，荣耀独立后合力泰没有及时参与合作，其它国产品牌创新不足市场表现不佳，合力泰没有上游面板资源支持，没能从LCD转型到OLED，比亚迪车载显示订单不给合力泰见死不救等等一系列理由跟原因，甚至说全行业产能过剩大家都会遇到行情不好亏损的时候等为合力泰前面的失误辩解。
问题是“产能过剩+技术方向错误+行业基本面不好+直接客户丢失+现场管理失控”等加在一起的这样一个实体，还能长时间存在运营，能让它一直亏到现在的原因，或许就是国内资本市场上上市企业治理方面还有欠缺的通病吧。
至于合力泰认为自己还有价值的原因，在公告内容合力泰称鉴于公司手机ODM业务模式难以在短期内恢复毛利率，未来公司主营业务下游应用领域转型存在不确定性，然而公司当前显示模组仍然有成熟的供应链体系、稳定的性能等优势，FPC、电子纸、通用显示等三类业务在车载显示、彩色电子纸、智能零售、工业控制、医疗器械等新兴应用领域仍然有较大的潜力市场，以当前FPC、电子纸、通用显示等三类业务的营收规模约为20亿元计算，随着新能源汽车市场的增长以及通用显示类消费市场的复苏，未来公司在非手机类业务需求将大幅提升，有助于公司业务向多元增长。
不过合力泰也在风险提示中称，如福州中院依法受理申请人对公司提出的重整申请且重整顺利实施完毕，将有利于优化公司资产负债结构，扭转公司经营颓势，恢复持续盈利能力；如重整失败，公司存在被清算的风险。
