上周金价突破3000美元/盎司后，市场进入震荡阶段。截至3月17日，伦敦现货黄金价格回落至2988美元，COMEX黄金期货同步下探至2985美元，反映出多空力量的激烈博弈。
技术面上，3000美元/盎司被视为黄金市场的“心理天花板”。 上周四，黄金价格突破3000美元后，触发部分多头获利了结。数据显示，3月14日，COMEX黄金03合约交割量达2130手，创当月峰值，且持仓仍处高位，存在挤仓风险。若价格失守2950美元支撑位，可能引发更深回调；若能站稳3000美元，则有望加速冲击3100美元阻力区。
南华期货有色总监夏莹莹夏莹莹分析指出，从市场交易行为角度看，周四COMEX黄金03合约交割量达到2130手，为进入3月来交割量峰值，且远高于其他非主力合约同期交割水平，存在一定挤仓可能，且目前COMEX黄金03合约持仓仍处于偏高水平。
一、政策风险升温：——美联储3月议息会议临近，尽管美国2月CPI同比降至2.8%，但核心通胀仍高于目标，市场对“鹰派暂停”的担忧加剧，美元指数反弹至106.5压制金价
——美国关税政策扰动持续，钢铝25%关税及对欧盟酒类200%关税威胁，加剧全球贸易摩擦预期，避险需求短期可能反复。
二、中长期逻辑：三大结构性变革支撑牛市尽管存在短期波动，黄金的长期上行趋势已形成三大不可逆驱动力：
1. 美元信用弱化与央行购金潮：
全球央行连续三年净购金量超1000吨，中国央行连续4个月增持黄金至2289.53吨，凸显对美元资产的不信任。
美元在全球外汇储备中占比降至58%（2000年峰值73%），而黄金占比升至15%，标志着“去美元化”进程加速。美国债务/GDP比率达123%，财政赤字恶化进一步削弱美元信用，黄金正从“避险资产”升级为“新货币锚”。
2. 宏观滞胀螺旋成型风险
美国关税政策推升进口商品价格，可能引发“通胀反弹+经济衰退”的滞胀格局。若此情景兑现，黄金将复制1974-1980年走势，涨幅或达450%（对应3500美元目标）。当前市场对美联储年内降息预期已扩大至2-3次，实际利率下行趋势明确。
3. 地缘政治与供应链危机常态化
俄乌冲突停火协议反复、中东局势紧张，叠加全球贸易战白热化（WTO贸易摩擦指数达2023年的2.3倍），系统性风险溢价持续注入黄金定价。欧洲现货黄金库存自2024年12月起加速流向美国，加剧实物市场紧缺，形成期现联动上涨。
三、市场分歧：机构预测呈现“乐观中的谨慎”主流机构对2025年金价路径存在显著分化：
这种分歧映射出市场对“政策路径-经济结果”组合的认知差异。需重点关注三大观察点：3月20日美联储议息会议信号、美国3月非农数据、中国央行黄金储备披露动向。
在黄金创历史新高之际，投资者需警惕尾部风险：
——政策突变冲击：若美联储释放更强“鹰派”信号或地缘风险快速缓和，可能引发金价急跌。
——流动性黑天鹅：美股近期暴跌，若演变成流动性危机，黄金或与风险资产同步承压。
相关产品：——看好未来金价上涨
黄金ETF华夏（518850）密切跟踪金价走势，支持T+0交易，适合有资产配置需求的投资人，可作为资产配置底仓，场外联接（008701/008702）。
——看好黄金产业链个股未来盈利表现，以适当博取权益市场上行收益并追求更高弹性的投资
业内人士认为，黄金股与金价走势趋同，但弹性更高，或有望在金价上行区间放大黄金价值。5月21日以来的金价震荡走强，涨幅12.55%，黄金股ETF跟踪的SSH黄金股票指数跌13.97%，截至12月31日，背离幅度超26%。随着A股投资情绪回暖，有望迎补涨行情，场外联接（021074/021075）。
注:黄金ETF华夏的跟踪上海黄金交易所黄金现货实盘合约Au99.99价格，其2020-2024年完整会计年度业绩为：13.83%,-4.85%,9.84%,17%，28.42%，指数历史业绩不预示基金产品未来表现。
A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。
数据来源：Wind、券商研报、华夏基金等。以上产品风险等级：R4。风险收益特征：黄金ETF华夏为商品基金，90%以上的基金资产投资于国内黄金现货合约，黄金现货合约不同于股票、债券等，其预期风险和预期收益不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。黄金ETF华夏实行T+0回转交易机制，资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险；特有风险提示：上海黄金交易所黄金现货市场投资风险，基金份额二级市场折溢价风险，参与黄金现货延期交收合约的风险，参与黄金出借的风险，申购赎回清单差错风险，参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险，退市风险，投资者认购/申购失败的风险，投资者赎回失败的风险，代理买卖及清算交收的顺延风险，基金份额赎回对价的变现风险，基金收益分配后基金份额净值低于面值的风险等。具体详见《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。黄金ETF联接基金主要通过投资黄金ETF紧密跟踪标的指数的表现，因此本基金的净值会因黄金ETF净值波动而产生波动。黄金股ETF的特有风险包括：本基金通过港股通投资于港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等具体详见《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。
