四两拨千斤，不仅是太极拳的精要，也是破产重整的秘诀。

近日，已退市一年5个月的中天金融破产重整方案出炉，重整投资人粤民投以10亿现金，摆平了近800亿的巨债。

10亿摆平800亿，用的就是四两拨千斤，巧劲在哪里，还得从中天金融的崩盘说起。

中天金融原本是贵州数一数二的房地产公司，最风光的时候，贵阳市一半的楼盘都它开发的，原实控人罗玉平因此得了个“罗半城”的称号。

至于“金融”这张皮，是2015年才开始披上的，当年花50亿收购了中融人寿和国富证券部分股权，拿到了保险、证券两张金融牌照。

2017年，中天金融又抛出了310亿的收购计划，要拿下华夏人寿21%-25%的股权，同时要卖掉地产业务。

华夏人寿是年营收过千亿的主，吃下它，金融这张脸差不多就能换好了，罗玉平为了表示收购决心，原本只需要10亿的定金，自己加到了70亿。

看得出来，罗老板是铁了心转型金融的，然而，他算错了一步，华夏人寿如果好好的，别人怎么会这么好心卖给他呢。

果然从2018年起，华夏人寿利润就开始大降，资金开始承压，2020年直接被银保监会接管了。

这一接管，中天金融的收购也就泡汤了，但这一意料之外的因素，让那70亿的定金也成了无头案，要不回来了。

70亿不是小数目，这成了中天金融崩盘的导火索。

祸不单行，华夏人寿那边捅了篓子，地产业务这边的出售也不顺利，从2018年的240多亿到2021年的180亿，一路降价也没能成交。

然后2021年恒大一开始暴雷，大家都崩了，即使降到90亿以下也没人要，也就砸到了手里。

2022年，中天金融开始债务违约，当年底就资不抵债，净资产-300亿，然开始进入破产重整申请。

净资产为负的房地产公司，标准的不良资产，粤民投为何还敢接手？

实际上，粤民投的一项主要业务就是处理不良资产，之前的汇源果汁、花样年、彩生活重整都有粤民投的参与，老手了。

中天金融整体看是不良资产，但如果把地产业务切掉，剩下的保险、证券就是良性资产了，去掉不值钱的，把值钱的价格弄得高高的，这就是不良资产处置的套路。

怎么才能高呢，当然就是资产证券化了，而对于中天金融来说，资产证券化的唯一途径就是上市。

重整计划中说得很明确，争取未来五年内实现重新上市。

四两拨千斤巧的地方就在于借力打力，中天金融的重整计划中，5年内重新上市就是被借的力，没有这个力，别说10亿，100亿也搞不定。

而有了上市这个假设前提，一切就都好说了。

中天金融800亿的债务中，约310亿是有担保财产的，这种负债，只要你能支付利息，爱欠多久都行。

有约290亿是无担保又必须换的，拿中融人寿和国富证券的部分股权来抵，因为两家子公司的股权是可以立刻变现的。

剩下的200多亿普通债权就以公积金转增股本，单个债主30万以下的现金清仓，30万以上的债转股，等公司重新上市以后自己去变现。

当然，转增的股本并非全部用来抵债，重整投资人必须现金认购一部分，粤民投认购了10亿，成本是0.7元/股。

就这样，中天金融近800亿的巨债就全部摆平了，粤民投作为重整投资人，只花了10亿就妙手回春了。

还有一个疑问是，未来5年内上市只是个假设前提，债主们为什么愿意相信呢？

第一个原因肯定是没办法，不重整就清算，但清算之后还能不能拿到钱就难说了，与其鱼死网破，不如再给自己一个机会。

为什么要现金清偿30万以下的债主呢，因为金额少的债主不怕鱼死网破，反正自己损失的就那么点钱，不怕跟你硬来。

也就是说，清偿原则是，安抚金额少的，绑架金额多的。

第二个原因当然就跟重整投资人粤民投有关了。

粤民投可谓是广东富豪团，其股东包括贤丰控股、美的集团、盈峰集团、华美国际、金发科技、海天集团、万和集团、华新集团、立白集团等。

不乏有钱的老板，也不乏可上市的机会。

随便举个例子，贤丰控股旗下的贤丰股份就是个空着的壳子，正在找东西往里面装呢。

哪里可能有肉吃，资本的鼻子是最灵敏的。

当然，肉终究还是股民给的，正如重整计划中所说：

“确保中天金融的中小股、转股债券人可以通过A 股市场以较好的估值退出。”

股民不买，他们怎么退出？