新琪安科技股份有限公司（下称“新琪安”）近期递表港交所，这是继其2024年6月递表失效后再一次申请港股上市。
该公司家族色彩较为浓厚，在业绩方面，该企业曾受行业价格战影响，业绩波动明显，还存在大客户依赖等问题待解。
家族式管理受关注
新琪安最初的上市目标为A股。证监会官网信息，2023年7月，新琪安收到江西证监局辅导备案函，辅导机构为东方证券承销保荐有限公司，此后分别于2023年10月、2024年1月、2024年4月提交辅导工作进展报告，但最终不了了之。随后，新琪安转战港股，在2024年6月28日第一次向港交所递表。
资料显示，新琪安2003年由创始人王小强在江西成立，主要从事食品添加剂的生产与销售，产品有高倍甜味剂三氯蔗糖、食品级和工业级甘氨酸，在中国、泰国、印尼拥有5间生产工厂。该公司主要大客户或包括可口可乐、雀巢、亿滋、高露洁等全球消费品牌。
根据咨询机构灼识咨询报告，2023年按销量、销售收入计，新琪安在全球食品级甘氨酸制造行业排名第一，市场份额分别约为5.1%、3.1%；新琪安也是全球五大三氯蔗糖生产商之一，全球市场份额约为4.8%、4.5%。
值得注意的是，新琪安的家族色彩较为浓厚。港股招股书披露，目前王小强直接持有公司6.9%的股份，王小强及配偶丁丹通过新琪安科技实业持有公司41.1%的股份，丁丹通过聚合兴投资持有公司6.8%的股份。王小强、丁丹、新琪安科技实业、聚合兴投资共同构成控股股东，合计持股54.8%。叠加王小强兄弟的配偶贺庆凤持股3.8%。
此外，执行董事层面，新琪安5名执行董事中，4名为王小强家族成员，涵盖直系（儿子王皓）、旁系（表弟吴丁峰）及姻亲（外甥女左玥），形成跨代际、多亲属维度的决策层。
对于家族式管理，中善资本董事长梁啸对新京报记者表示，根据港交所上市规则，公众持股量不得低于25%，若家族持股超过75%，将触发流动性风险警告，甚至导致停牌，而新琪安当前王小强家族持股58.6%（含兄弟配偶），距监管红线尚有缓冲空间。他表示，上市公司中，有很多家族式管理企业，即使股权集中，只要管理得当，企业经营仍然可以高效运转。
也有业内投资者认为，家族式管理应参考“家族+职业经理人”模式，保持战略控制权的同时，在研发、国际化等专业领域引入市场化人才，并建立家族股东与机构投资者的定期沟通机制，提升透明度。
受价格战波及
从财务数据看，新琪安近几年业绩出现明显波动，2022年至2024年，新琪安收益分别约为7.61亿元、4.47亿元、5.69亿元，年内溢利分别约为1.22亿元、0.45亿元、0.43亿元。
业绩波动或与此前的行业产能过剩有关。资料显示，随着2018年无糖饮料兴起，上游代糖企业进入行业爆发期，但2022年至2024年，由于主要生产商的扩张，三氯蔗糖市场供大于求，不少生产商为降低库存愿意以极低价格销售产品。此外，出于维护市占率的需要，同时为遏制有可能破坏市场平衡的小竞争者涌入，龙头企业2022年引发三氯蔗糖价格竞争。三氯蔗糖的平均出口市场价格及三氯蔗糖的平均国内市场价格，分别由2022年约38.63万元/吨、37.86万元/吨，大幅下跌至2024年约14.16万元/吨、14.9万元/吨。而新琪安2022年至2024年，三氯蔗糖平均售价分别约为31.17万元/吨、23.68万元/吨、18.48万元/吨。
不过，中国三氯蔗糖的市场价格由2024年6月的10.58万元/吨增加至2024年9月约19.13万元/吨，表明三氯蔗糖价格竞争已于2024年第三季度结束。但新琪安坦言，无法保证主要产品的市场价格及市况不会再次发生重大变动。“在该情况下，我们的定价可能无法比我们主要产品的其他供应商优胜，我们的产品销售将会减少，主要产品售价偏低亦会削减我们的毛利及溢利。”
大客户依赖等问题待解
新琪安还被认为存在大客户依赖问题。新琪安下游客户主要为食品饮料、糖果零食、营养补充剂等生产商，包括多家跨国企业，同时存在严重的大客户依赖。2022年至2024年，前五大客户销售占比分别达到56.2%、53.9%、55.6%，其中最大客户的销售额占比分别达到22.9%、16.5%、17.3%。
其次，新琪安的食品级甘氨酸与三氯蔗糖是其营收主力，有投资者担心，其产品单一。数据显示，2022年至2024年，食品级甘氨酸分别实现营收3.09亿元、1.79亿元、2.39亿元，占总营收40.6%、40.1%、42%；三聚蔗糖分别实现营收3.77亿元、2.28亿元、2.37亿元，占总营收49.6%、51.1%、41.8%。
不过，新琪安认为，甘氨酸与三氯蔗糖的市场潜力仍在。招股书中提到，从销量数据看，全球甘氨酸市场预计2028年市场规模增加至1048.7千吨，预计2023年至2028年的复合年增长率为4.3%。此外，全球三氯蔗糖市场预计2028年市场规模增加至29.1千吨，预计2023年至2028年的复合年增长率为7.8%。“我们相信我们有能力、经验、资源及竞争优势，把握甘氨酸及三氯蔗糖市场的增长，从而进一步扩大我们的市占率。”
对于上市进展及产品规划，2月28日，新京报记者致电新琪安，无人接听。
新京报记者 刘欢
编辑 李严
校对 卢茜
