10月20日，全球最大的光伏一体化企业晶科能源（688223.SH）发布公告称，计划通过发行全球存托凭证（GDR）的方式在德国法兰克福证券交易所（Frankfurt Stock Exchange）挂牌上市。如获批，晶科能源将成为第一家通过GDR登陆德国资本市场的科创板公司，有望推动中欧双边在可持续金融和碳中和领域的合作迈向新的高度。

而就在近日，另一家A股逆变器与储能龙头阳光电源（300274.SZ）也宣布了通过发行GDR赴德国上市的预案。上交所和深交所两家龙头企业的集体官宣，标志着去年10月第三次中德高级别财金对话中，双方达成的关于“加大力度支持更多企业发行GDR，不断提高中德资本市场互联互通水平”等一系列共识，正在加速落地。

公告显示，晶科能源本次GDR发行价格按规定将不低于定价基准日前20个交易日A股收盘价均价的九折，募集资金总额不超过人民币45亿元或等值外币，将主要用于美国1GW高效组件项目和山西二期14GW一体化生产基地建设项目。晶科能源表示，本次GDR发行将有助于公司巩固N型领先地位以及提升盈利能力，灵活应对国际贸易壁垒，同时优化资本结构，增强抗风险能力。

全球化升级，差异化破局

光伏是中国出口“新三样”名片之一，晶科能源则是光伏企业出海的样本之一。晶科能源2024年半年报显示，公司海外销售占比达65%，海外营收占比超过70%，在头部光伏企业中排名领先。而除了海外销售占比较高，公司还拥有行业最大的海外一体化产能以及数千名海外员工，在研发、品牌、ESG等各个领域也实现了国际接轨。

本次寻求海外上市，是晶科能源全球化能力升级的体现。

本次募投项目的实施，有助于进一步提升晶科能源在全球重点市场的本土化制造能力，实现当地制造、当地消纳和当地供应。美国1GW高效组件募投项目建成后，晶科能源在美组件产能总量将达到3GW。在人工智能浪潮催生的强劲清洁能源装机需求中，公司将能够巩固高价市场的稳定出货，同时更从容地应对贸易政策的不确定性，从而实现更好的利润水平。

山西二期14GW一体化募投项目则在去年5月业已官宣。该项目将拉晶、切片、电池、组件集中于同一基地，能有效降低人力、物流等成本。同时，通过数智化技术的深度应用，可实现生产碳足迹和供应链的高效追溯，更好满足海外客户在绿色制造、供应链合规等方面的多元化需求。

此次上市地德国，是欧洲最大的单一光伏市场。2024年4月，晶科能源就曾向德国最大的光伏电站之一——The Witznitz Solar Park交付了超过110万件新型N型组件。而法兰克福证券交易所是欧洲第二大证券交易所。若顺利发行上市，将进一步提升晶科能源在德国和欧洲市场的知名度，助力公司海外业务与融资渠道的良性发展。

吸引更多国际长线投资者

经过两年左右的深度调整，光伏产业的估值水平已经接近历史低位。高盛曾在近期的一份报告中指出，光伏行业本轮下行周期正进入尾声，并有可能在2025年迎来周期性底部，需求可持续性将在2025年及以后推动产能利用率回升。

10月14日，中国光伏行业协会在上海组织了行业“反内卷”座谈会，参会企业家就“强化行业自律、防止恶性竞争、强化市场优胜劣汰、畅通落后产能退出渠道”等深入交流并达成共识，为行业早日出清回归增长轨道带来了曙光。

长期来看，在全球发展绿色能源和低碳经济的共识下，光伏发电作为最清洁、最经济、最智慧的能源形式，渗透率仍有巨大提升空间。据彭博新能源预测，2024年全球新增光伏装机将达592GW，而普遍观点认为这一数字将在2030年左右将突破1000GW。

在行业回升的过程中，具备技术、市场和规模优势的龙头企业往往受到国际长线资本所青睐。晶科能源、阳光电源作为光伏组件和逆变器环节龙头企业，是2022年GDR发行提速扩容后首批拟赴德上市的企业，也是2023年GDR新规后首批开展海外融资的企业。两家企业在光伏企业就行业”反内卷“达成共识的同一周内公布海外融资计划，似乎也预示着光伏产业高质量发展新周期的开启。

如能在法兰克福证券交易所顺利挂牌，晶科能源将成为首家中美欧三地上市的光伏企业，国际化资本运作能力进一步提升。市场分析认为，通过在行业低谷期引入国际长线投资者，晶科能源将强化资金储备，优化负债率和融资成本，提升可持续发展和抗风险能力，作为全球市场份额的领跑者，长期投资价值也将得到充分彰显。

（作者：仲新源）