背景：7月份以来主要饲料原料价格重心陆续回落，截止到7月4日，连盘M09合约收盘价格为3307元/吨，周环比下跌56元/吨，跌幅1.68%；连盘C09合约收盘价格为2472元/吨，周环比下跌40元/吨，跌幅1.59%。由于当下新季小麦已经陆续度过后熟期，不少饲料企业的配方陆续调整，谷物与蛋白原料间的供需也正悄然的发生变化。

小麦饲用替代影响玉米、豆粕使用量

据笔者调研，7月份以后饲料企业配方开始陆续调整，变化较为明显之处在于猪料的变化，禽料方面变化不大。近期玉米市场分化较为明显，以山东为例，深加工企业近期到货量明显提升，企业挂牌收购价格逐步回落，但由于优质饲用玉米货源相对紧缺，饲用玉米价格表现较为坚挺，目前山东地区饲用玉米到厂价格基本围绕在2500元/吨一线，这跟小麦到厂价格差距不大，而且今年新季小麦容重较高、毒素较低，因此小麦在猪料配方中的价值明显提升，部分养殖、饲料一条龙企业小麦添加比例明显高于其他商品料号，随着小麦添加比例的增加，蛋白原料需求收到一定挤压，目前华中、华北区域猪料豆粕添加比例逐步下降，甚至部分小麦用量大的企业的中大猪料基本已经不用豆粕。因此，小麦饲用添加比例增加对谷物、蛋白饲料原料的供需影响已经开始悄然显现。

近期饲料原料市场运行状况及展望

谷物方面。政策性收储全面展开对小麦价格提振作用明显，麦价重心较6月初新麦大量上市时有所抬升，但考虑到夏季属于传统面粉消费淡季，短期麦价继续上行空间有限，市场或呈现震荡行情。玉米即将迎来传统意义上“青黄不接”的阶段，当前基层粮源所剩无几，贸易环节囤粮成本逐步提升，对价格产生支撑作用，但随着天气转热玉米深加工行业陆续有工厂开始检修，抑制玉米深加工需求；养殖饲料端方面，目前猪料中的小麦替代挤占玉米消费。综合考虑，笔者认为短期玉米基本不具备深跌的可能性，但需求端拉动力弱可能会制约玉米价格继续上行的空间。

豆粕方面。最近豆粕期现货价格波动率明显大于谷物。上周，USDA公布报告，国内市场普遍认为利空出尽，买盘情绪明显提升，但报告公布后市场无新的炒作题材，市场情绪快速下降，国内豆粕现货价格普遍较上周下跌50元/吨。

国际市场上，美豆进入传统天气炒作阶段，虽然现阶段产区并未出现严重干旱问题，但生长关键期未过，仍需关注未来天气情况。近期南美升贴水环比走低，不利于美豆出口回升，美豆向上动力不足。

国内市场方面，6-8月进口大豆大量集中到港，近期国内油厂开机率维持高位，且油厂豆粕库存压力依然没有得到有效缓解，本周期现货价格回落后，下游饲料企业整体采购积极性不高，继续维持低库存运作。

预计短期豆粕价格将在相对低位震荡运行，中长期看，由于美豆价格处于相对低位，继续下跌的空间相对有限，重点关注美豆在释放一波压力后寻找新的价格平衡，特别是进入天气市，谨防行情出现异动。

重点关注：加工利润、国内农户售粮节奏、国内外天气、各环节建库心态、养殖利润及补栏情况、各类政策情况等。