坊间一直流传着一个关于巴菲特逃顶的谣言。大概意思是说在1969年，老巴看到股市价格太高，于是选择了清仓退出，并且解散了早期的合伙人企业，成功实现了逃顶。

整个故事听起来似乎确实是那么回事，因为巴菲特解散合伙人企业的时点正好处于米国战后大牛市的尾声阶段，之后米股进入了长期的滞胀时期，所以至少面上看解散的时机非常好。

然而，断章取义的人们往往只看到了自己想看到的一面，觉得巴菲特和自己一样是一名炒股者，而选择性的忽略了另一面。

其实老巴之所以解散合伙人企业，并不是因为预测到了未来将迎来长期熊市，而是不满意合伙企业这种经营方式，选择换一种模式来掌控旗下的投资，即入主伯克希尔，将后者改造为一座披着保险外衣的投资平台。

老巴职业生涯早期的合伙人企业，有点类似于现在的私募基金，出资人是可以选择在某个时点撤资的，不太利于投资组合的稳定管理。因为从人性的角度讲，一些人可能会在最不适合的时候选择离场。

但是伯克希尔不一样，出资人以股东的形式参与进来，如果感到不满意想退出，只需要将股份转让给二级市场愿意接盘的下家即可，不会影响到公司资产端的稳定持仓。

显然，后一种模式更适合价值投资，毕竟投资是件反人性的事，忽视二级市场的剧烈波动，超长期持有不是所有人都能做到的。

从解散合伙企业到整合伯克希尔，老巴只是将经营模式进行了转换，并非某些视股票为烫手山芋者认为的清仓离开了股市。早期的许多重要投资部分，基本是原封不动的打包进了伯克希尔，和逃顶二字压根不沾边。

甚至老巴自己的身家也已完全融入到了伯克希尔的股份之中，即老巴个人资产只持有伯克希尔这一只股票，然后控股伯克希尔，以上市公司形式投资股票或者收购非上市公司，只要伯克希尔股票下跌，其身家就必然会遭遇缩水。

回顾历史可以看到，米股70年代滞胀期内，最残酷时刻的当属73、74这两年，标普500下跌了48%，是继1929年以来最严重的一次股灾，而这两年老巴相当于在满仓硬扛，从1973年到1975年，伯克希尔的股价被干掉了56%，也就意味着身家缩水了56%。

事实上，忽视二级市场的股价，以股权思维长期持有优质公司的股权才是老巴的一贯作风，所谓清仓逃顶只存在于一知半解者的臆想之中。

当前，米股再度处于高位，老巴囤积现金创出了2770亿的历史新高，但是对比其资产总额，现金占比仅为23.68%，持仓仓位仍然高达76.32%。因为在老巴眼中公司的经营是一回事，而二级市场的股价波动又是另一回事，两者并不存在直接关联。

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