金徽酒营收增速的放缓趋势还在持续。
近日，“西北酒王”金徽酒披露了2024年财报。
报告期内，公司实现营收30.21亿元，同比增长18.59%；归母净利润3.88亿元，同比增长18.03%。达成了此前定下的30亿元营收目标，但未完成4亿元利润目标。
营收目标的达成离不开四季度的业绩冲刺。2024年第四季度，金徽酒实现营收6.93亿元，同比增长31.11%，这也是其上市以来增幅最大的四季度。
近五年金徽酒第四季度营收表现 制表：左宇
但这或许是以价换量得来的。民生证券研报中指出，第四季度，金徽酒低档星级系列需求增加，同时加大品鉴搭赠、促销推广投入，毛利率实现50.13%，同比减少8.29个百分点；净利率7.95%，同比减少2.69个百分点。受此影响，公司全年毛利率也有所下降，为60.92%，同比减少1.51个百分点。
结合产品看，金徽酒300元以上、100—300元、100元以下产品毛利率分别较上年减少2.15%、1.35%、0.31%。
需要注意的是，2024年超18%的营收增速，相比2023年的26.64%已有明显放缓，且放缓趋势还在持续。2025年，金徽酒将收入目标定为32.8亿元（同比增长8.57%）、净利润目标4.08亿元（同比增长5.15%）。
金徽酒发轫于甘肃陇南，在甘肃及周边的西北市场具有一定影响力。2024年，公司来自省内白酒收入为22.31亿元，占酒类收入的76%以上；来自省外的收入仅为6.7亿元，省内市场依然是公司的业绩重镇。
多则信息显示，金徽酒已经做到了甘肃白酒市场“一哥”。对于这类区域头部酒企而言，在本地市场的增长空间可能有限，全国化有助于酒企突破地域限制，接触到更多的消费者，从而扩大市场规模，寻找新的增长机会。
实际上，早在2020年复星控股之后，金徽酒就开始积极实施全国化战略，提出“布局全中国、深耕西北、重点突破”的市场开拓战略。但目前来看，其外拓进展不如预期，省内依赖度还在加深，2024年，金徽酒在甘肃省内、省外收入增速分别为16.14%、14.67%，其在省内基本盘明显大于省外的情况下，增速依然能跑赢省外。
事实上，公司对于省外市场的投入力度并不低。从主要的经销商渠道来看，截至2024年底，金徽酒在省内经销商数量为288个，省外达713个，几乎是前者的2.5倍；年内分别净增16家、121家，省外开拓力度加码。
制表：左宇
此外，金徽酒的高比例股权质押问题也一直未能得到解决。
截至报告期末，第一大股东甘肃亚特投资集团持有金徽酒1.09亿股，其中8872.3万股处于质押状态；第二大股东豫园股份质押1.01亿股，占其全部持股的100%；第三大股东陇南众惠投资管理中心（有限合伙）质押2873万股，约占其全部持股的99%。三者质押股份合计占金徽酒总股本的43%以上。
市场认为，高比例的股权质押反映出股东们对资金流动性的迫切需求，或将对金徽酒的股权结构稳定性和未来发展带来一定影响。
