北京时间 8 月 29 日凌晨，英伟达发布了 2025 财年第二财季的业绩报告。
财报显示，截至 2024 年 7 月 28 日英伟达第二季度营收为 300.40 亿美元（再创历史新高），同比增长 122%，环比增长 15%。净利润为 165.99 亿美元，同比增长 168%，环比增长 12%；毛利率达到 75.1%，同比增长 5 个百分点，环比下降 3.3 个百分点。
（来源：英伟达官网）
另外，英伟达在财报中指出，本季度美国通用会计准则（GAAP）摊薄后每股收益为 0.67 美元，同比增长 168%，环比增长 12%；非美国通用会计准则（Non-GAAP）摊薄后每股收益为 0.68 美元，同比增长 152%，环比增长 11%。
细分业务方面（包括数据中心、游戏业务、汽车业务、专业视觉、OEM 及其他业务），数据中心业务仍然占据绝大部分，贡献了 263 亿美元的营收（再创历史新高），这一数字超过了第一季度总营收（260 亿美元），同比增长 154%，环比增长 16%。
其他方面，游戏和 AI PC 业务第二季度营收为 29 亿美元，同比增长 16%，环比增长 9%；专业视觉业务第二季度营收为 4.54 亿美元，同比增长 20%，环比增长 6%；汽车和机器人业务第二季度营收为 3.46 亿美元，同比增长 37%，环比增长 5%。
（来源：英伟达官网）
英伟达表示，数据中心业务营收中并非所有这些销售都是 AI 芯片，有 37 亿美元的收入来自该公司的网络产品，其大部分业务针对少数云服务提供商和消费互联网公司，包括微软、Alphabet、Meta 和特斯拉等。
英伟达在财报中称，2025 财年上半年以股票回购和现金股息的形式向股东返还了 154 亿美元；截至第二季度末，公司的股票回购授权尚有 75 亿美元；2024 年 8 月 26 日，董事会批准额外 500 亿美元的股票回购授权，并无到期期限。
“Hopper 芯片需求依然强劲，Blackwell 芯片的预期令人难以置信。随着全球数据中心全力以赴通过加速计算和生成式人工智能实现整个计算堆栈的现代化，英伟达再次实现了创纪录的收入。”英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋表示。
“Blackwell 样品正在运送给我们的合作伙伴和客户，用于 AI 的 Spectrum-X 以太网和英伟达 AI Enterprise 软件是两个实现显着规模的新产品类别，表明英伟达是一个全栈和数据中心规模的平台。在整个堆栈和生态系统中，我们正在帮助前沿模型制造商消费互联网服务，现在也帮助企业消费。生成式人工智能将彻底改变每个行业。”英伟达首席财务官 Colette Kress 表示。
许多客户正在等待英伟达的下一代 AI 芯片 Blackwell。“第四季度，我们预计 Blackwell 的收入将达到数十亿美元。”他补充说。
英伟达第一季度总营收为 260 亿美元，净利润为 148.81 亿美元，虽然第二季度的总营收和净利润均进一步增长，但是同比和环比增长率均有所放缓。整体而言，英伟达第二季度财报依然展现出其强劲的盈利能力，以及在 AI 芯片领域的“统治”地位。
英伟达在财报中作出展望，预计 2025 财年第三季度营收 325 亿美元（± 2%）；GAAP 和 Non-GAAP 毛利率预计分别为 74.4% 和 75.0%，上下浮动 50 个基点；GAAP 和 Non-GAAP 运营费用预计分别约为 43 亿美元和 30 亿美元，预计全年运营费用将增长 40% 左右。
（来源：Google）
股价方面，在公布第二季度财报后，英伟达下一个季度的预测似乎未能满足投资者的高预期，美股盘后跌超 8%。
有业内人士表示，“英伟达或许是预料到了市场可能对下一季度营收指引的不满，因此宣布了新的 500 亿美元股票回购计划试图安抚投资者。”
股价攀升，曾问鼎全球最高市值
随着第二财季财报的公布，英伟达的股价波动似乎是业界更关注的问题。
值得一提的是，在 6 月 18 日周二美股收盘后，英伟达公司股价涨幅 3.6%（达到 135.58 美元/股），股价的上涨让英伟达市值升至 3.34 万亿美元，一度超过微软（3.31 万亿美元）和苹果（3.29 万亿美元）两大科技巨头，首次成为全球市值最高的科技公司。
（来源：The Washington Post）
需要注意的是，6 月 6 日，英伟达股价市值首次突破 3 万亿美元，成为全球市值第二高的公司（超过苹果，仅次于微软），仅仅时隔 13 天英伟达市值便已超越微软，速度之快令业界惊叹。
简单进行一下对比：英伟达市值从 1 万亿美元增长到 2 万亿美元用了 8 个月，而苹果和微软分别用了 2 年和 2 年半；市值从 2 万亿美元增长到 3 万亿美元，英伟达用了 96 天，而苹果和微软分别用了 1044 天和 945 天。
英伟达市值的增长速度也引发了市场对其未来增长潜力的关注。这一成就不仅反映了英伟达在技术创新和市场扩张方面的成就，也标志着 AI 在全球经济中的重要地位日益增强。
此前，EMJ Capital 对冲基金经理 Eric Jackson 曾指出：“英伟达是目前全球‘最重要的股票’，如果他们失败了将会给整个市场带来重大问题，但我认为股价将上涨。”
此前，全球市值第一和第二公司经常在微软和苹果之间来回交替。鉴于全球市场对于 AI 计算芯片的需求非常旺盛，业界曾预测英伟达的市值持续飙升并将微软和苹果两大巨头远远甩在身后，从目前来看，并没有出现这个局面。
尽管如此，近两年来英伟达股价飙升业界有目共睹，尤其是自 2022 年底以来，英伟达股上涨了九倍多，这与生成式 AI 的火爆程度相契合。
作为 AI 领域的领导者，英伟达的市值和股价表现无疑是业界关注的重点。虽然短期内可能出现波动，但从长期来看，英伟达在 AI 领域的领先地位和不断扩大的市场份额为其提供了坚实的基础，将有望继续保持其在技术革新和市场扩张方面的领导地位。
Blackwell 芯片出货推迟但并未影响二季营收
近两年，英伟达成为全球科技产业万众瞩目的焦点。从股价的持续暴涨到市值的快速攀升，英伟达凭借其在 AI 领域的领导地位证明了其不仅是一家半导体芯片设计开发商，更是引领第四次工业革命的核心力量之一。
Blackwell 堪称英伟达今年的重头戏，但是“出师不利”。8 月初，据 The Information 报道称，英伟达下一代 Blackwell 架构系列芯片 GB200 的批量出货时间由于设计缺陷将被推迟至少 3 个月甚至更长的时间。
设计缺陷会导致芯片的良率降低，严重影响产量，通常的做法是暂停量产。对此，台积电原本计划在第三季度开始量产 Blackwell 系列芯片，并从第四季度开始向英伟达客户批量出货，然而由于设计缺陷导致量产时间推迟到第四季度，批量出货时间只能顺延，预计要推迟到 2025 年第一季度。
针对这一消息，英伟达当时回应称，“业界对 Hopper 架构系列芯片的强劲需求和 Blackwell 芯片的生产计划并未改变。正如我们之前所说，Hopper 的需求非常强劲，Blackwell 的样品试用已经广泛开始，产量有望在下半年增加。除此之外，我们不对传闻发表任何评论。”
消息的影响很快反映到股价上，当时英伟达股价应声暴跌。
汇丰银行分析师 Frank Lee 在一份报告中写道：“我们预计英伟达将在下半年减少 Blackwell 架构芯片 B100 和 B200 的配置，转而加大 Hopper 架构芯片 H200 的投入。”他对英伟达股票的评级依然是“买入”。摩根士丹利分析师也表达了类似的观点，“时间变化并不重要，因为供应和客户需求已经迅速转向 H200 芯片。”
在 TD Cowen 分析师 Matt Ramsay 看来，“鉴于创新的加速，产能颠簸可能将继续发生。”高盛此前预计英伟达数据中心收入将持续增长，并认为基本面因素将继续支持公司的股价上升；高盛还指出，尽管 Blackwell 架构系列芯片的发货推迟可能引起短期波动，但 Hopper 产品线将继续推动增长，同时网络业务方面也有良好的增长前景。
美国银行认为，“Blackwell 可能需要等到第四季度才有望列入业绩，出货推迟或许不会影响英伟达相关的营收。英伟达上一代 Hopper 架构产品的强大生命周期将持续推动业绩高速增长，其关键挑战不在市场需求而在供应端。”
据悉，Blackwell 是英伟达在今年 3 月的 GTC 大会上正式推出的新一代的 AI 芯片与超级计算平台，包括 B100、B200 和 GB200 三种规格。其中，GB200 超级芯片包含了两颗 B200 Blackwell GPU 和一颗基于 Arm 的 Grace CPU 组成，能够为大语言模型（LLM）推理负载提供 30 倍的性能提升，同时将成本和能耗降低 25 倍（对比 H100 芯片）。
（来源：英伟达官网）
需要注意的是，英伟达近日公布了下一代 GPU 架构 Blackwell 的更多细节信息，以及未来的产品路线规划。作为一种通用计算全栈矩阵的“终极解决方案”，Blackwell 有众多组件构成，包括 Blackwell GPU、Grace CPU、BlueField 数据处理单元、NVLink 交换机、ConnectX 网络接口卡和 Spectrum 以太网交换机等。按照英伟达官方发说法，Blackwell 搭载 6 项革命性技术，可支持多达 10 万亿参数的模型进行 AI 训练和实时大语言模型（LLM）推理。
除了Blackwell 出货推迟的“内忧”，英伟达还面临日趋激烈的“外患”。
AI 芯片是驱动 ChatGPT 等生成式 AI 背后的核心基础硬件，而英伟达主导全球 AI 芯片市场，占据超 90% 的市场份额。面对英伟达的垄断地位，全球多家科技巨头在过去几年里纷纷布局自研 AI 芯片，此前大都是“各玩各的”并没有溅起太大水花，直到今年 5 月底发布的一份公告。
公告显示，谷歌、微软、AMD、Meta、博通、思科、英特尔和惠普等公司已经达成共识，将组建一个开放标准组织来开发一种高速互连技术标准（UALink），旨在给各种 AI 芯片的连接设置规范，便于未来在同一个数据中心内混用不同 AI 芯片。今年第三季度将成立 UALink 联盟，并会提供给联盟成员第一版 UALink。
显然，针对英伟达的“火药味”已经十分明显了，而细看联盟成员，还不乏一众英伟达的大客户。
（来源：Businesswire）
据了解，UALink 联盟在行业标准以太网基础上构建其技术，目标是达到甚至超过 NVLink 的速度，并预计英伟达 NVLink 这种专有技术将在未来几年逐渐被淘汰，因为系统制造商更倾向于采用开放的行业标准。
需要注意的是，UALink 联盟其实并没有把英伟达排除在外，但估计英伟达更不会主动加入，毕竟 NVLink 是其一手搭建起来的专有技术生态系统。
UALink 的出现有助于加速打破英伟达的垄断局面，但若是要实现取代，短时间内很难。但无论如何这也是必须要迈出的一步，毕竟业界不希望长期垄断公司的存在。
参考资料：
1.https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-financial-results-for-second-quarter-fiscal-2025
2.https://s201.q4cdn.com/141608511/files/doc_financials/2025/Q225/Q2FY25-CFO-Commentary.pdf
3.https://www.cnbc.com/2024/08/28/nvidia-nvda-earnings-report-q2-2025.html
4.https://www.reuters.com/technology/nvidias-forecast-dampens-ai-enthusiasm-other-tech-stocks-2024-08-28/
5.https://www.reuters.com/technology/nvidia-forecasts-third-quarter-revenue-above-estimates-2024-08-28/
6.https://finance.yahoo.com/news/nvidia-sales-forecast-fails-meet-205538110.html
财报1
AI1
英伟达9
芯片426
