导读

纪元菲：广发期货高级研究员，主要研究领域包括金属及能源，参与广期所工业硅、多晶硅期货品种上市研发工作。擅长结合宏观与基本面分析商品市场，把握商品周期变化，提示风险和价格变动大方向。

核心观点：总体来看，目前仍是高供应，弱需求，仓单增加的格局，此前小规模减产暂未带来库存及仓单的去化，现货端反馈销售依然不佳，市场情绪偏空情况下，价格破位下跌。

正文

本文来自于08.18晚上“牛转钱坤”直播中关于工业硅的分享内容。

【工业硅：价格已经跌至成本区间】

今年工业硅整体走势是弱势下跌，因为今年工业硅基本面格局是高供应、弱需求以及高库存。

1、高供应、弱需求

从供应角度来讲，今年工业硅月度的季节性产量比往年要高很多。三季度工业硅产量预计将创历史新高，同比增幅超20%。7月工业硅产量高位增长，达48.73万吨，创历史新高。8月工业硅产量预计高位震荡，一方面，价格持续下跌，部分企业开始检修减产；但另一方面，西北仍有新增产能投放带来产量增量。减产方面，以等外和部分没有套保的小企业为主。

从需求角度来看，目前工业硅最大的需求端多晶硅行业，占到工业硅需求40%左右。从今年二季度开始，多晶硅价格跌至全行业亏损，多晶硅企业开始检修减产，多晶硅产量从5月开始下滑，对应的工业硅需求也随之减少。6-7月多晶硅产量下降至15万吨左右，较4月18万吨产量高点下跌3万吨/月。但即便如此，多晶硅的供应依然充裕，价格维持低位震荡。

而且多晶硅本身产业链的资金比较紧张，全产业链处在去库存的阶段，所以原材料可以给到的量和价格肯定不如以往。

2、价格跌破成本后支撑较弱

目前工业硅价格基本跌到很多企业的现金流成本线，但是为什么多晶硅企业没有出现明显的检修，反而最近的开工率还是维持比较高？尤其是西南地区，基本上还是在85%以上的开工率。一方面因为当下丰水期成本最低，企业倾向于选择丰水期开工，即便价格不合适，可以把商品囤着，到了枯水期价格回升的时候再卖。

另一方面，前期工业硅价格涨到13000以上的时候，有大量的生产企业进行套期保值，所以最近的价格下跌，对于他们的产品销售影响不是特别大。

所以从生产积极性的角度来讲，目前西南地区的开工还是维持比较高的位置。只有当前这一批订单交付结束之后，他们才会在现金流成本区间里考虑是否降低开工率。

目前工业硅的基本面虽然有环比上的改善，但还没有完全扭转局面，供需平衡表依然大幅度供应过剩。

库存角度来讲，库存仓单也在比较高的位置，仓单已经有30多万吨，接近一个月的产量。即便最近部分企业在检修减产，但是减量未必能够使平衡表恢复到平衡的局面。

3、新旧合约或将维持较大价差

价格跌到成本支撑之后，在10500左右会有一个支撑，到9500左右又会有一个支撑，跟企业的现金流成本线有关，也跟新旧合约的价差有关系。有部分期现商贸易商还是会希望新旧价差扩大到3000元每吨以上，以获得承接和消纳仓单的动力。

在远月合约有套保空间的情况下，近月仍将承压。价格下跌后，SI2411跌至9300元/吨左右，SI2412跌至12300元/吨左右，价差仍在3000元/吨附近震荡，但从价格下跌的空间来看已经收窄。远月的套保增加也带动了近月的价格下跌。

总体来看，工业硅可能会维持低位震荡的局面，因为基本面还是比较弱的，供应压力比较大，暂时没有看到反转。如果价格持续下跌，可能到了枯水期会有更多企业选择减产，对价格有一定的支撑。

反弹空间来看，可能要等到期现套利窗口打开的时候。因为目前现货价格比期货价格高，所以仓单的销售更顺畅，近期也有一些仓单注销出来。但是要去关注仓单注销之后，是不是对现货市场形成负反馈，使得现货销售空间进一步被挤压。

当下的时间节点来看，只要套利空间打开，很多企业可能会在盘面上卖出套保，所以往上看到10000甚至以上，套保的压力就会增加。

所以从这个角度来讲，往上反弹，如果没有更好的供应端减量或者政策方面的支持，可能不会太高。价格向下看，因为很多企业前期进行了套保，近期的价格下跌对他们的影响并不是很大，如果价格持续下跌，可能很多企业会做买入保值，未来在枯水期停产之后，用这部分货进行交货。所以下跌空间也不会特别大。

4、后市展望

总体来看，目前仍是高供应，弱需求，仓单增加的格局，此前小规模减产暂未带来库存及仓单的去化，现货端反馈销售依然不佳，市场情绪偏空情况下，价格破位下跌。

期货价格大幅下跌后，仓单经济性显现，成交增加，部分仓单注销流出。期货主力合约价格或在9300元/吨一线震荡，若价格持续下跌，减产规模可能进一步扩大，若价格大幅回升，则将给予企业套期保值的机会，从而价格又将再次下跌。此外也需注意仓单流出增加现货市场供应的影响。