50%被投项目开启IPO，“顺融系”来了。

来源：猎云精选；文/孙媛

“截至今年8月，我们投了9个项目，其中我出手了4个。”

在前往开会的路上，85后投资人崔琦用爽朗的声音说道。而今天，这个投资人迎来了今年的首个IPO。

10月10日，国产CAD软件厂商苏州浩辰软件股份有限公司（以下简称：浩辰）登陆科创板，发行价为103.4元/股，开盘价为90.88元/股，开盘价较发行价下跌12.1%。截至上午10点，浩辰软件股价为90.49元/股，市值为40.61亿元。虽然开盘表现不及预期，但作为今年第七家百元新股，按发行价计算，浩辰软件募集资金总额为11.6亿元，超募近4亿。

作为第二家上市成功的国产CAD软件企业，浩辰软件身处争霸国产CAD市场的“五雄”之列。而穿越其股权结构，以顺融进取一期和二期共计持股7.43%位列第二大机构股东的顺融资本也随即浮出水面，而这正是崔琦作为合伙人所共同创办的苏州本土投资机构。

来源：企业供图

经计算，按照持股价值，相对于这笔投资，顺融资本可以有2.5亿的投资回报，而之所以单个项目有这么高的收益回报，还得归因于其投早投小的战略。

崔琦透露，“在每一期基金里，我们会布局一批早期高占比项目，这类项目只要有一个上市，可能整个基金都会回本，甚至翻几倍。我们不是一个PE机构，所以IPO数量不会那么多，但顺融每一个IPO持股比例都会在5%-10%。作为一个市场化的早期投资机构，我们更看中IPO获利的倍数。”

据其介绍，截至今日，顺融团队投资的百个项目中，已有13家上市，目前等待上会的近10家，报告期内有超20家企业，另外还有30多家在快速成长的早期企业，高泰电子、灵鸽科技、龙创设计、丹耀光学、威达智、佳祺仕等企业俨然已形成“顺融系”IPO梯队。

不禁让人好奇，这家扎根苏州的风险投资机构：管理10支早期盲池基金，近30亿资金规模，背靠20家上市公司LP，到底成绩几何？又是如何陪跑创企从0到IPO？

从对浩辰的投资中，或许可以略窥一二。

1992年恰逢全球CAD行业兴起，陆翔、潘立等几名清华大学机械工程系的毕业生，在北京一家民房帮人代开发各种CAD软件。发展了一段时间后，创始团队发现在业内大部分企业都在用海外现成代码的时候，毅然决定投入整个CAD底层代码引擎的自研。

2009年，苏州科技局将浩辰从北京引入苏州，并对其进行了天使轮投资。随后参与投资浩辰的胡立新加入，此举对公司后续发展起到了关键作用。胡立新有着丰富的投融资经验，能准确理解并判断市场，其通过自行购入浩辰股份成为第一大股东。

CAD企业在市场化之前，大多需要依赖政府项目和支持，而胡立新的加入为浩辰在苏州政府的资源支持上起到了重要作用；在浩辰内部，陆翔负责技术，俞怀古负责销售，胡立新则主要参与关键战略节点的讨论，可谓各司其职。

2016年，浩辰搭上工业软件正版化的东风，实现了扭亏为盈，并在产品、销售、渠道等商业模式相对成熟后，于2018年开启了第二次融资。

彼时，虽然在整个国内自研的工业软件中，浩辰是以CAD为代表为数不多的可选择标的之一。但是那一轮融资，很多资方却略显不感兴趣。

崔琦尤记得，当时主动拜访浩辰时，很多机构表现出了看不懂。“因为浩辰销售过程中有大量经销和代理，有一些券商背景的投资机构就觉得会有问题。但我不是第一次了解浩辰，从对工业软件的能力模型和市场地位，以及国产渗透率等，我觉得从行业和产业的角度是很优秀的标的。”

在看到会议室中略带白发的几个中年创业者，崔琦甚至产生了一种恍若隔世的感觉，仿佛看到了当年风华正茂的大学生，用近30年时间从0到走到1，他不禁感叹道，“技术并无近路可超、唯一要的是坚守”。

认识到工业软件处于行业的关键节点，顺融在2018投入了第一笔2千万，并帮助浩辰对接阿里腾讯等互联网公司，去做看图王及云化产品的线上互动，包括广告变现等业务机会。随着对浩辰的资源赋能深入，顺融在1年多后再次加注2千万。

来源：浩辰软件招股书截图

IPO前，胡立新合计持股19.6%，苏州科创持股11.89%，顺融资本合计持股7.43%，吴江东运持股5.35%，机构股东均为苏州本土企业。按当前市值40亿计算，胡立新持股价值为7.84亿元，顺融资本持股价值为2.972亿元。

但上市并不意味着顺融跟浩辰的投资就此以高收益收尾。

崔琦坦言，工业软件行业最基本属性就是天然高度依赖并购发展，海外的工业软件巨头如西门子、达索均是如此，浩辰也不例外，需要通过上市去做横向的投资和并购。上市后，浩辰会跟顺融在投资并购上紧密合作，以平台去做产品的吸纳，来实现未来发展的极大加成。

“这就犹如T字型。纵向上，浩辰会沿着3D持续加大投入，借助资本市场力量以3D为核心去募投，会是后续研发投入的大头；横向上，浩辰会差异化其他工业软件，从国内外去寻找可并购标的，实现功能的叠加。”

浩辰的成功上市，揭开了顺融的面纱。

这家成立于2014年的苏州本土VC，5位合伙人均来自元禾控股的早期投资平台，创始合伙人王亚雄和刘彪都是元禾控股成立不久就开始培养的一批投资人。

彼时，在大众创业、万众创新的浪潮下，意识到早期深入产业链投资更具优势，抱着投早投小做深产业链的初衷下，五人离开元禾控股成立了顺融资本。管理的第一支天使基金3000万，其LP均为当年他们投资的企业创始人和产业内的朋友们。同时，为了更好的帮助这些初创企业，同步又成立了蒲公英孵化器。

起家于工业基础实力雄厚、科技创新创业活跃的苏州，近10年间，顺融顺着产业链寻找项目，形成了聚焦工业的从材料芯片到核心零部件到高端装备及工业软件的投资网络，投资了近百家工业科技企业。

蒲公英孵化器沿着长江经济带和华南地区共设立了20个孵化器设点，形成了长三角和珠三角两地互动的项目源和合作伙伴网络。顺融和蒲公英以苏州为中心的100公里为主、以深圳为中心的100公里为辅进行投资，并确定了公司目标成为中国科技创新双高地的产融资源链接者的愿景。

据悉，含合伙人在内，顺融资本投资团队由20余“理工科”人组成，有12人在一线看项目，主打“一专多能”，平均一年投10个左右新项目，基本都在企业前两轮融资进入，外加追投2-4个老项目；而蒲公英孵化器团队有80余人，一方面可以跟顺融资本资源协同，前端共同挖掘投资标的，后端为投资企业做好增值服务，另一方面配合政府做好招商和园区管理等工作。

来源：企业供图

生于斯长于斯，在大量本地产业资源的链接下，聚焦区域的投资布局，不仅让包括中金、东吴证券在内的各大母基金成为了顺融的LP，还有20多家上市公司及数十家本地企业创始人高管成为了顺融的LP。

在地域跟产业的双聚焦下，崔琦表示，顺融不仅调用大量时间为被投企业链接各方资源，包括产品、供应链、投融资、并购等，同时也为LP提供直投项目推荐，招商以及产业园区运营等服务。以2019年顺融天使投资的深圳贝德凯利为例，顺融以蒲公英孵化器对接了政府资源，为其找了2万多平米的厂房，并协调改造配点设施，将该公司总部从深圳迁到了苏州。而在LP直投端，目前顺融推荐给LP联合投资的企业超过20家。

如崔琦所言，顺融资本背后是一个生态圈，以资本和实体企业的力量助推科技创新创业发展。

在资源、生态的加持下，要提高投资成功命中率，顺融也给出了自己的解法：投到产业链的关键环节。

崔琦表示，即便很早期的项目，只要在核心位置，就值得被敏锐关注到；反之，即使有一定体量，但如果未来成长性有限，也不一定会去投资。他认为，这跟目前资本市场包括交易所关注的科创板“卡脖子”，创业板三创四新无意中是对上的。

“譬如2015年前布局终端产品和智能装备，仍可以收获到很多优秀项目。2018年后，工业软件开始被人们认知，以浩辰为代表的企业在一级市场崭露头角；再到近这两年，特别是半导体或者新能源赛道起来后，行业开始涌向上游，核心材料及芯片、关键零部件备受关注。”

目前，顺融资本也在进行顺融进取四期的募资，基金规模6亿元。

崔琦表示，过去随着3C通信行业快速发展，华东和华南为代表的消费电子领域的制造业巨大提升，包括芯片、零部件及整机，而未来3-10年会被大量迁移到到新能源、汽车、光伏领域。而下一代光伏、半导体、氢能氨能，整个的底层架构都非常不成熟，有大量的中早期项目投资机会可以去探索。

随着顺融即将进入第二个十年，崔琦表示，顺融依然会坚持投早投小投工业和押注拐点，并以苏州、深圳为中心展开布局，专注产业和聚焦地域，重点投资氢能、高端装备、激光半导体设备等领域，并坚定看好中国制造，夯实全球双碳的制造业基础，而这其中，有大量的基础的原材料、结构、设备的创新，可以重点布局。