各酒店集团二季报都已落地，大部分媒体都是报道上半年整体情况。

如果只看上半年的情况，大部分酒店集团的营收都保持正增长，净利润喜忧参半。

但如果拆分开来看二季度单季的经营情况，就很不乐观了。

01

第二季度业绩五味杂陈

1.华住：营收同比11.18%，归母净利润同比5.12%；

在大环境不佳的情况下，营收还能逆风增长实属不易，但利润增速慢于营收增速，侧面反映出竞争压力加大。

2.锦江酒店：营收同比-5.1%，归母净利润同比67.41%；

利润大幅增长，是因为处置了资产，扣非归母净利润同比15.97%。

锦江酒店增利不增收，可能是因为卖掉了效率低下的酒店，主要以直营店为主，上半年一共关闭47家直营店。

3.首旅酒店：营收同比-3.33%，归母净利润同比16.6%。

同样是增利不增收，但原因可能不同。

首旅的期间费用同比和环比都大幅下滑。

换句话说，利润很可能是省钱省出来的。

但降本的目的是要增效，如果以牺牲营收为代价，就无法长期持续。

等三季报和年报出来后，我们才能知道首旅到底是在走什么战略。

4.亚朵：营收同比64.46%，归母净利润同比27.48%。

过去很长一段时间，亚朵都是利润增速大幅快于营收增速。

但二季度颠倒了过来。这可能是因为：

5.君亭酒店：营收同比36.2%；归母净利润同比-43.51%。

与锦江酒店和首旅不同，君亭是增收不增利。

由于君亭以直营店为主，在大环境不好的情况下，面对的冲击更大，尤其是新开业的酒店。

由于君亭以中高端酒店为主，二季度为了挺价，OCC大降8.2%，最终导致RevPAR下降10.5%。

6.金陵饭店：营收同比-13.33，归母利润同比-25.33%。

既不增收也不增利，利润下滑的速度比营收下滑的速度还要快。

情况十分不乐观。

金陵饭店的商品贸易（卖酒）业务也遇到较大的困难，上半年的毛利率只有8.57%。以前，这部分毛利率大都在15%左右。其负债率快速上升到了41.31%。

母公司流动比率和速冻比率分别是0.9和0.88，为历史最低水平。偿债能力堪忧。

总之，光从第二季度各酒店集团的营收和利润来看，都出现了隐忧。不过各家集体的应对策略不同。

有些酒店持续加码扩张，有些酒店优化存量资产，有些酒店节衣缩食，有些酒店挺价维持高端形象，有些酒店降价保出租率，有些酒店为现金流发愁。

02

规模和质量之争

各行各业都出现过快速发展的阶段。在这个阶段到底是先做大规模还是先做好质量呢？

从历史经验来看，做大规模总是首选。因为快速增长的时期比较短暂，一旦错过这个时间段，等别人的规模变大后，想去抢市场份额就会更难。

另一方面，当其他企业都在疯狂扩张规模时，整个行业的情绪都很亢奋，自己就很难不被裹挟。

中国连锁酒店正好处在快速增长的阶段，那么规模之争是当下的主基调。

今年上半年，华住突破一万家店，新开业1136家；锦江酒店新开业680家；首旅酒店新开业567家（标准管理酒店新开271家）；亚朵新开业220家。

从全国来看，新开业酒店为2.3万家，是去年全年的59%。

在这个阶段，有很多投资者看到大幅扩店，以为行业景气度很高，盲目加入内卷，结果就特别容易酿成悲剧。

正好应了那句话：乱消费不一定让人变穷，但乱投资和乱创业一定会！！！

从总量上来看，华住突破的一万家店，达到了10286家，待开业3294家；锦江酒店已开业12938家，已签约酒店是17054家，那么待开业可能4000家左右；

首旅酒店已开业6475家，储备店是1906家；亚朵酒店已开业1412家，签约项目为712家，目标是明年2000家店。

华住和亚朵都上调了今年的开店计划至2200家和400家，很明显它两正在逆势扩大规模。

按这种速度扩张下去，估计用不了几年，中国的酒店连锁化率就达到天花板了。

不过值得注意的是，无论是服装、体育用品、乳制品、家电还是茶饮，在扩张期都是一片欣欣向荣，但最终都没能逃过大量倒闭的厄运。

有很多弊端在扩张期是被隐藏了起来，为了治疗这些弊端，品牌方通常用以毒攻毒的方式，也就是用大面积扩张来掩盖内伤。

直到内伤太深，再也藏不住了，才会在债务和现金流上体现出来。没办法，这事无解，任何行业都走过这条路。

当下的新能源车、光伏、锂矿、锂电池就是现成的教材，产能过剩可能要好几年才能消耗干净。

03

有人一掷千金，有人节衣缩食

接下来，我们看看二季度（单季）期间费用。

华住的销售和管理费用同比增长24.36%，高于营收增速11.18%。

亚朵的销售和管理费用同比增长88.32%，高于营收增速64.46%。

华住和亚朵是上半年最积极扩张的品牌，不过从期间费用来开，扩张相同数量的店铺，所要用到的费用比去年高出很多。

也就是说，扩店对利润和营收的边际效用在递减，市场竞争更加激烈。面临激烈的市场竞争，锦江酒店和首旅酒店则采用了不同的策略。

锦江酒店的销售费用和管理费用增速分别是-21.17%和-12.37%，大幅慢于营收增速的-5.1%。

首旅酒店的销售费用和管理费用增速分别是-15.81%和-11.57%，大幅慢于营收增速-3.33%。

锦江酒店和首旅酒店很可能是在降本增效。这种主动回避内卷的做法，可能的原因是：

1.现金流吃紧，债务负担过重，无法支持过快的规模扩张；

2.低质量酒店拖累扩张速度，需要先剪掉劣质资产；

3.过去的管理效率低下，降低了竞争力。

在节衣缩食后，两品牌的利润增速保持住了，就是不知道能否持续。比较有意思的是，锦江酒店和首旅酒店都是国企背景。

真正的降本增效应该是营收和利润增长，且期间费用增速慢于营收增速。因此就看锦江酒店和首旅酒店的营收何时恢复增长了。

面对不友好的大环境，这就是两类截然相反的应对策略，不能说哪个更好，哪个更差。

只有时间才能证明，谁在相同的时间选择了适合自己的应对策略。

04

加盟商回本周期拉长

今年上半年，酒店运营情况下降较为明显。2024年以来，行业平均RevPAR较去年同期下滑15%左右；尤其以ADR同比下滑10%左右影响最为显著；OCC下降4%左右。

跟2019年相比，RevPAR也有10%左右的差距。

与市场平均相比，几家酒店集团的数据对然也下滑了，但好于市场平均。因此，连锁酒店的优势还是十分明显。

在量价策略上：

华住小幅降价2.95%，换来OCC大幅提升0.78%，可能是品牌力较强的原因；

锦江酒店虽然小幅降价，但依然没有保住OCC；首旅酒店降价幅度较大，为6%，以此换来OCC小幅下降1.6%；

亚朵降价更为明显，达到了7.2%，换来了出租率小幅提升1.3%。说明中端和中高端酒店的价格战可能更为激烈。

从全国范围看，经济型酒店的RevPAR恢复情况优于中端和中高端酒店。

从去年，酒店数量大幅增长，今年增长的更快。根据驿镜酒店大数据平台，截至2024年7月底国内15间房以上酒店客房量同比增长7%，其中中端和高端酒店分别同比增长12%/10%。

一方面，酒店供给增加，必然会加剧市场竞争。另一方面，也会拉长加盟商的回本周期。

品牌方在向加盟商计算回本周期时，很可能会用去年的数据，如果用今年的数据，回本周期会受多大影响呢？

东北证券选择某连锁品牌酒店加盟商投资回报模型进行测算。以2023年经营数据为基准测算静态回收期约4.8年、IRR 22.0%（内部收益率）。

基于ADR和OCC同比降幅为影响因素对静态回收期和IRR进行敏感性测算，OCC每下降1pct、静态回收期延长0.2年、IRR下降0.6%，ADR每下降1%，静态回收期延长0.1年、IRR下降0.5%，

假设ADR同比下降10%、OCC同比下降4%，加盟商静态回收期将延长至6.6年、IRR下降至14.5%。

如果酒店的经营情况还不如全国平均水平，那么可能就不是回本的问题，而是亏损的问题。

下半年是旅游淡季，加上酒店供给还会继续增长，ADR和OCC恐怕还会继续承压。

05

写在最后

由于酒店集团大都报喜不报忧，所以公布的数据都进行了包装和润色，甚至呈现出一片向好的态势。

但数据得进行深挖，才能还原事实。总的来说，连锁品牌的优势确实存在且明显，但投资时还是要更加谨慎才行。